Що таке теорія арбітражних цін (APT)?
Теорія арбітражного ціноутворення (APT) - це багатофакторна модель ціноутворення активів, заснована на ідеї, що дохідність активу можна передбачити, використовуючи лінійну залежність між очікуваною прибутковістю активу та низкою макроекономічних змінних, що охоплюють систематичний ризик. Це корисний інструмент для аналізу портфелів з точки зору інвестування вартості з метою виявлення цінних паперів, які можуть бути тимчасово неціновими.
Теорія арбітражних цін
Формула моделі теорії арбітражних цін є
Сігналы абмеркавання E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn, де: E (R) i = очікувана віддача від активу Rz = без ризику норма прибуткуβn = чутливість ціни активів до макроекономічного фактора nEi = премія за ризик, пов'язана з фактором i
Бета-коефіцієнти в моделі APT оцінюються за допомогою лінійної регресії. Загалом, історичні прибутки цінних паперів регресують на факторі для оцінки його бета-версії.
Як працює теорія арбітражного ціноутворення
Теорія арбітражного ціноутворення була розроблена економістом Стівеном Россом у 1976 році як альтернатива моделі ціноутворення капітальних активів (CAPM). На відміну від CAPM, яка передбачає, що ринки є абсолютно ефективними, APT припускає, що ринки іноді неправильно оцінюють цінні папери, перш ніж ринок врешті виправляється і цінні папери повернуться до справедливої вартості. Використовуючи APT, арбітражні організації сподіваються скористатися будь-якими відхиленнями від справедливої ринкової вартості.
Однак це не безризикова операція в класичному сенсі арбітражу, оскільки інвестори припускають, що модель правильна і здійснює спрямовані операції, а не фіксують безризикові прибутки.
Математична модель для APT
Хоча APT є більш гнучким, ніж CAPM, він складніший. CAPM враховує лише один фактор - ринковий ризик, в той час як формула APT містить декілька факторів. Потрібно чимало досліджень, щоб визначити, наскільки чутливою є безпека до різних макроекономічних ризиків.
Коефіцієнти, а також їх кількість використовуються - це суб'єктивний вибір, що означає, що інвестори матимуть різні результати залежно від свого вибору. Однак чотири-п’ять факторів, як правило, пояснюють більшість повернень цінних паперів. (Докладніше про відмінності між CAPM та APT, про те, чим відрізняються CAPM та теорія арбітражного ціноутворення.)
Фактори APT - це систематичний ризик, який не може бути зменшений диверсифікацією інвестиційного портфеля. До макроекономічних факторів, які виявилися найбільш надійними в якості прогнозів цін, належать несподівані зміни інфляції, валового національного продукту (ВНП), спредів корпоративних облігацій та зміни кривої прибутковості. Інші часто використовувані фактори - валовий внутрішній продукт (ВВП), ціни на товари, ринкові індекси та курси валют.
Ключові вивезення
- Теорія арбітражного ціноутворення (APT) - це багатофакторна модель ціноутворення активів, заснована на ідеї, що дохідність активу можна передбачити, використовуючи лінійну залежність між очікуваною прибутковістю активу та низкою макроекономічних змінних, що охоплюють систематичний ризик. припустимо, що ринки є абсолютно ефективними, APT передбачає, що ринки іноді неціновують цінні папери, перш ніж ринок врешті виправиться і цінні папери повернуться до справедливої вартості. Використовуючи APT, арбітражні організації сподіваються скористатися будь-якими відхиленнями від справедливої ринкової вартості.
Приклад використання теорії арбітражного ціноутворення
Наприклад, були розраховані наступні чотири фактори, що пояснюють рентабельність запасу та його чутливість до кожного фактора та надбавку за ризик, пов'язаний з кожним фактором:
- Зростання валового внутрішнього продукту (ВВП): ß = 0, 6, RP = 4% Коефіцієнт інфляції: ß = 0, 8, RP = 2% Ціни на золото: ß = -0, 7, RP = 5% дохідність показника Standard та Poor's 500: ß = 1, 3, RP = 9% Безризикова ставка становить 3%
Використовуючи формулу APT, очікуваний прибуток обчислюється як:
- Очікувана віддача = 3% + (0, 6 х 4%) + (0, 8 х 2%) + (-0, 7 х 5%) + (1, 3 х 9%) = 15, 2%
