Більшу частину цього року ми писали про переважну кількість бичачих доказів акцій США. Однак, як частина нашого підходу "ваги доказів", ми завжди ставимо під сумнів нашу тезу (тобто, тут і тут).
У сьогоднішньому пості я хочу поділитися цим вправою, коли я його виконую, окреслюючи деякі поточні проблеми та те, як потенційно може виглядати ринок в умовах, коли запаси, як в США, як клас активів, падають. Ми будемо дотримуватися нашого підходу зверху вниз і почнемо з міжнародних акцій та міжринкових відносин, а потім детально розглянемо приклади, які допомагають проілюструвати те, про що ми говоримо.
На початку липня ми говорили про незначне погіршення широти глобального ринку цінних паперів, але ми зазначили, що зрушення від висхідних тенденцій до бічних на багатьох з цих ринків не були по суті маловідшими. Те, що ми не хотіли і досі не хочемо бачити, - це рішення цих бічних консолідацій у бік зменшення, а не в бік. З моменту цієї посади ми все ще не бачили вирішального зрушення так чи інакше в загальному зростанні чи спаду.
Спочатку почнемо з акцій як класу активів. Оскільки в середині лютого індекс долара США знизився, ринки, що розвиваються, як група, відстають від своїх розвинених ринкових аналогів. Незважаючи на те, що ці відносини почали стабілізуватися протягом останніх кількох тижнів, діаграма продовжує припускати, що діапазон він обмежений у кращому випадку або продовжує спадний тренд у гіршому.
У просторі ринків, що розвиваються, країни, такі як Бразилія, що зазнали товарної експозиції, зазнають найсильніших ударів. Такі, як Індія, які роблять більший акцент на ІТ та споживчі товари, переважають на порівняльній основі та продовжують це робити. Якщо є якась група, яка приведе нас до зниження, це будуть ті ринки, що розвиваються, що мають товар, наприклад Бразилія.
З іншого боку, такі розвинені ринки, як німецький DAX, намагаються досягти прогресу вгору і випробовують важливі рівні підтримки, як показано тут. На ринку, де акції США рухаються нижче, ми, швидше за все, побачимо, що багато з цих консолідацій вирішуються вниз.
Притримуючись Європи на секунду тут, відносна ефективність європейських фінансів порівняно з EuroStoxx 50 - це барометр апетиту до ризику, який ми хочемо бачити в тренді вище, а не обмеженому діапазоном, як ми бачимо тут. Порушення останніх мінімумів - це те, що ми, мабуть, побачимо в умовах, коли запаси в США та в усьому світі руйнуються.
Для таких ринків, як Тайвань, які демонструють відносну силу, перерва нижче ключових рівнів (у цьому випадку колишній опір ще з 1990 р.) Буде ще одним ведмежим розвитком, який би привернув нашу увагу.
На ринку облігацій, як правило, ми любимо бачити високодохідні облігації, що перевершують облігації інвестиційного класу та Казначейства, щоб сигналізувати про апетит до ризику, але протягом усього 2018 року ми не бачили, щоб ці спреди брали участь в бік зростання, оскільки тенденції на ринках акцій зростають. Постійний застій чи вирішення недоліків - це не те, що ми хочемо бачити. Бики хочуть, щоб ці коефіцієнти вирішили свої останні діапазони до перевершення і імпульсу, що вражає умови перекуплення. Ми цього ще не бачили.
Потрапляючи в акції США зараз, одне відношення ми можемо побачити погіршенням перед розширеним виправленням - коефіцієнт "Наступальні проти оборонних секторів", що призвело до зростання в 2018 році.
Інші міжринкові відносини, які ми використовуємо для вимірювання апетиту до ризику, включають індустріальне середнє значення Dow Jones у порівнянні з середнім рівнем корисності Dow Jones, коефіцієнт високої бета S&P порівняно з низькою волатильністю, а також співвідношення споживчих дискреційних та споживчих скоб. Усі троє спостерігали деяке погіршення протягом 2018 року, порушуючи значні рівні підтримки кілька місяців тому, і тепер усі вони різко змінилися, щоб повернути підтримку. Бики хочуть, щоб це короткочасне поліпшення продовжувалося в середньостроковій перспективі, і всі ці коефіцієнти в якийсь момент роблять нові максимуми.
Потрапляючи в Russell 3000 на щоденній діаграмі, ми нарешті отримали перевертаючий перебіг від її року до даного діапазону з імпульсом потрапляння в умови перекуплення. Це не ведмежа поведінка, але те, що було б по-ведмежі, - це переворот вниз і скорочення назад нижче січневих максимумів, що підтверджує невдалий прорив.
То що може призвести до цього розвороту? Ну, багато хто вказує на потенційну ведмежу розбіжність у широті. Russell 3000 зробив нові максимуми за весь час, але ми спостерігали менше запасів в індексі, які роблять нові максимуми.
Ми також бачимо менше запасів з імпульсом в бичачому діапазоні (ми визначаємо це як 14-денний показник відносної сили більше 70).
Тут важливо визнати, що ці заходи не враховують обертання сектору, який ми спостерігаємо під поверхнею. Поки деякі лідери відпочивають, ми спостерігаємо появу нового керівництва, яке, можливо, ще не буде на нових максимумах, враховуючи його низьку ефективність порівняно з індексом. З огляду на це, якщо ціни будуть зворотні, і ми ще не бачили, щоб ці показники ширини робили нові максимуми, ці розбіжності будуть підтверджені і заслуговують на нашу увагу.
Ми спостерігаємо подібні дії в Nasdaq Composite і S&P 500. Так, можливі розбіжності в широті, але поки це не буде підтверджено цінами, що порушують колишні максимуми, інформація залишається інформаційною, а не підлягає дії.
Іншим потенційним червоним прапором є Dow Jones Transportation Average, який повернувся на січневі максимуми. Однак імпульс ледве повернув його до перекуплених умов. Це потенційне відхилення від провідного сектора буде підтверджене цінами, що закриваються нижче рівня підтримки на рівні 11, 115.
Ми спостерігаємо аналогічну розбіжність у провідному секторі аерокосмічної та оборонної діяльності, який зробив нові максимуми, але застопорився, і імпульс не зміг досягти перекуплених умов.
Останнім у нашому списку є відсутність участі широкоформатного ETF (XLF), який залишається обмеженим. Це важлива частина ринку, яка становить приблизно 14% S&P 500, і нестача керівництва цієї групи залишається проблемою. Незважаючи на те, що консолідація через час не є по суті бичиною, вирішенням зворотного боку та імпульсу, що залишається в ведмежий діапазоні, було б.
Американські брокери-дилери були випереджаючими в цій групі, тому відхилення від нижчого від поточного року діапазону, ймовірно, матиме серйозні наслідки для фінансів у цілому.
Я впевнений, що існують інші відносини, такі як зниження показників напівпровідникового індексу щодо Nasdaq і S&P 500, які є важливими і враховані під час нашого процесу, але я хотів би зберегти цю посаду якомога коротше. Сподіваємось, він дав деяке розуміння нашого мисленнєвого процесу та конкретних розробок, які ми шукаємо в сучасних ринкових умовах, що змінило би нашу тезу.
На падаючому фондовому ринку ми, швидше за все, побачимо деякі або всі умови, обговорені вище. З огляду на це, навряд чи всі вони звернуться одразу, тому ми побачимо зміщення ваги доказів на одній діаграмі та на одній точці даних одночасно, коли ми будемо контролювати та повторно оцінювати нашу тезу щодня.
