Що таке замовлення CDO?
Замовний CDO - це структурований фінансовий продукт - конкретно, зобов'язання, забезпечені заставою (CDO) - що дилер створює для конкретної групи інвесторів та кравців під їх потреби. Група інвесторів, як правило, купує один транш замовленого CDO. Решта траншів потім утримує дилер, який, як правило, намагається захистити від втрат. Транші - це частина об'єднаного активу, поділена на конкретні характеристики.
Замовний CDO також називається траншовим замовленням або можливим замовленням траншу.
Основи замовного CDO
Традиційно зобов'язання, що забезпечуються заставою (CDO), об'єднують сукупність активів, що генерують грошові потоки - такі як іпотечні кредити, облігації та позики - і перепаковують цей портфель у окремі розділи - звані траншами. Окремі CDO можуть бути структуровані, як ці традиційні CDO, об'єднуючи класи боргу з потоками доходу, але термін зазвичай стосується синтетичних CDO, які інвестують у кредитні свопи за замовчуванням (CDS).
Різні транші CDO несуть різний ступінь ризику, залежно від кредитоспроможності базового активу. Тому кожен транш має різну квартальну норму прибутку (RR). Очевидно, що чим більший шанс невиконання пакету траншу, тим вищий прибуток він пропонує. Основні рейтингові агенції не оцінюють CDO - оцінка кредитоспроможності проводиться емітентом і певною мірою сприймає ринок. Замовте торгуватися CDO позабіржовим (OTC).
Ключові вивезення
- Замовний CDO - це структурований фінансовий продукт - зокрема, зобов'язання, забезпечені заставою (CDO) - що дилер створює та налаштовує для конкретної групи інвесторів. -09 фінансова криза, замовлені CDO почали з'являтися в 2016 році, як відповідали можливостям трамбування.
Передумови замовних CDO
Окремі CDO - як і CDO загалом - зникли з погляду громадськості через свою помітну роль у фінансовій кризі, що настала після краху іпотечного кредитування між 2007 та 2009 роками. Створення цих товарів на Wall Street розглядалося як сприяння масовій краху ринку та можлива допомога уряду - а також відсутність здорового глузду. Продукти були високоструктурованими інвестиціями, які було важко зрозуміти - як покупцям, так і тим, хто їх продає - і важко оцінити.
Незважаючи на це, CDO є корисним інструментом для перенесення ризику для сторін, які бажають взяти на себе їх, та для звільнення капіталу для інших цілей. Уолл-стріт завжди шукає способи передати ризик та розблокувати капітал. Тож, приблизно з 2016 року, замовлений CDO робив повернення. У своєму перевтіленні це часто називають можливим траншеєм (BTO).
Ребрендинг не змінив сам інструмент, але, мабуть, трохи уважніше розглядається модель ціноутворення. Сподіваємось, що завдяки цим новим продуктам інвестори знову не виявляють зобов'язань, які вони не розуміють належним чином.
У 2017 році було продано близько 50 мільярдів доларів BTO.
Плюси замовних CDO
Очевидною перевагою замовленого CDO є те, що покупець може його налаштувати. Замовний CDO - це просто інструмент, який дозволяє інвесторам орієнтуватися на дуже специфічний ризик для повернення профілів для своїх інвестиційних стратегій або вимог хеджування. Якщо інвестор захоче зробити велику цілеспрямовану ставку проти козячого сиру, знайдеться дилер, який зможе створити замовлене CDO, щоб зробити це за правильну ціну.
Друга велика вигода - це врожайність. Коли ринки кредитів стійкі, а фіксовані процентні ставки низькі, ті, хто шукає інвестиційного доходу, повинні копати глибше. Також ці продукти дещо різноманітні.
Плюси
-
Налаштовані для специфікацій інвесторів
-
Високопродуктивний
-
Різноманітний
Мінуси
-
Нерегульований
-
Високий ризик
-
Неліквідні (малий вторинний ринок)
-
Непрозоре ціноутворення
Мінуси замовних CDO
Великим недоліком є те, що вторинний ринок для замовлених ОЗД зазвичай мало або зовсім не має. Ця відсутність ринку ускладнює щоденне ціноутворення. Значення має бути розраховане на основі складних теоретичних фінансових моделей. Ці моделі можуть робити припущення, які виявляються катастрофічно неправильними, дорого коштуючи власнику і залишаючи їм фінансовий інструмент, який вони не можуть продати за будь-яку ціну. Чим більше налаштовано CDO, тим менше ймовірність звернення до іншого інвестора чи інвесторів.
Тоді виникає брак прозорості та ліквідності, що супроводжує позабіржові операції в цілому та ці інструменти зокрема. Як нерегульовані продукти, замовлені CDO залишаються відносно високими за шкалою ризику - більше підходящим інструментом для інституційних інвесторів, як хедж-фонди, ніж для фізичних осіб.
Приклад реального світу замовних CDO
Citigroup є одним з провідних дилерів у галузі замовлених CDO, і лише у 2016 році їх зробив на суму 7 мільярдів доларів. Щоб збільшити прозорість того, що "історично було непрозорим ринком", - цитуючи Вікрама Прасада Citi, керуючого директорами з питань кореляції та екзотики, - банк пропонує стандартизований портфель свопів за замовчуванням за кредитами. Це актив, який зазвичай використовується для створення CDO. Він також робить структуру цін траншів CDO видимою на своєму клієнтському порталі, "публікуючи" отримання траншів цифр.
