Зміст
- Що таке варіант облігації?
- Розуміння варіантів облігацій
- Варіанти ризиків
- Параметри облігацій на ринку
- Варіант виклику облігацій
- Варіант розміщення облігацій
- Вбудовані параметри в облігації
- Цінові опції облігацій
Що таке варіант облігації?
Облігаційний варіант - це опціонний договір, в якому базовим активом є облігація. Як і у всіх стандартних опціонних контрактах, інвестор може зайняти багато спекулятивних позицій через виклик облігацій або опціони облігацій. Загалом усі типи опціонів, включаючи облігаційні опціони, є похідними продуктами, що дозволяють інвесторам робити спекулятивні ставки на напрямок базових цін на активи або хеджувати певні ризики активів у межах портфеля.
Ключові вивезення
- Опція облігації - це опціонний контракт із облігацією як основним активом. Індивідуальні особи можуть купувати або продавати деякі виклики облігацій або опціони, що розміщуються на вторинному ринку, хоча деривативи опціону облігації значно обмежені за обсягом, ніж акції або інші види опціонних контрактів. Емітенти облігацій також включають опціони виклику облігацій або розміщення облігацій у положеннях договору про облігації.
Розуміння варіантів облігацій
Щоб зрозуміти варіанти облігацій, корисно спершу розібратися з основами деяких варіантів. Опції бувають у двох формах, або варіанти виклику, або опції розміщення. Опція виклику дає власникові право придбати базовий актив за конкретною ціною. Опціон пут дає право власнику продати базовий актив за конкретною ціною. Більшість варіантів будуть американськими, що дозволяє власнику опціону здійснювати будь-який час до дати закінчення терміну дії. Є європейські варіанти, які вимагають, щоб інвестор здійснював лише термін дії.
Учасники ринку використовують опції облігацій для отримання різних результатів для своїх портфелів. Хеджери можуть використовувати варіанти облігацій, щоб захистити існуючий портфель облігацій від несприятливих змін процентних ставок. Спекулянти торгують опціями облігацій в надії отримати прибуток від сприятливих, короткострокових рухів цін. Арбітражні компанії використовують опції облігацій, щоб отримати прибуток від розбіжностей у цінах опціону, або, як спекулянти прагнуть визначити сприятливі недооцінки на ринку облігацій.
Варіанти ризиків
Варіанти можуть створювати ряд ризиків залежно від позиції інвестора, тому може бути важливо зрозуміти вартість ризику для кожного опціонного контракту за допомогою діаграм виплат. Як і у всіх варіантах, власник контракту не зобов'язаний виконувати. Однак невиконання зобов'язань призведе до втрати вартості купівлі та комісійних контрактів. Таким чином, поєднання вартості покупки та комісій створює рівень беззбитковості опціону. Для всіх варіантів інвестори, які купують або опціон на виклик, або на путівку, матимуть максимальну втрату, рівну вартості покупки опціону.
Продаж дзвінка або опції для виклику створює необмежений потенціал втрат. Продавець опціону зобов'язаний виконати свою позицію під час виконання власника контракту. Тому покупець і продавець сподіваються на два абсолютно різні результати. Коли актив піднімається з опцією виклику на ньому, виграш власника виклику дорівнює втраті продавця виклику. Якщо актив падає з пут-опціоном на нього, прибуток власників путівки дорівнює збиткові продавця, що продається. Варіанти виклику мають необмежений потенціал для виграшу від покупця, коли ціна активу зростає, і необмежений потенціал для збитків продавцем, який повинен поставити цінні папери. За допомогою опціону put, покупець може отримати повну вартість базового активу, якщо його вартість впаде до нуля, зробивши повну вартість ризиком для продавця (без урахування комісійних платежів).
Продаж виклику облігацій або опціону застави може мати необмежений ризик втрати.
Параметри облігацій на ринку
На відміну від акцій, опціони облігацій менш легко знаходять на вторинних ринках. Більшість варіантів облігацій, які існують, торгуватимуть поза коштом. Варіанти облігацій на вторинному ринку доступні за казначейськими облігаціями США. Крім того, інвестори повинні дивитись на опції щодо фондових біржових фондів (ETF).
Вкладено багато варіантів облігацій. Це означає, що вони поставляються із облігацією і можуть бути здійснені на вимогу або емітента, або інвестора, залежно від положення про вбудований варіант облігації.
Варіант виклику облігацій
Варіант виклику облігацій - це договір, який дає власникові право придбати облігацію до певної дати за заздалегідь визначеною ціною. Покупця вторинного ринку опціону виклику облігацій очікує зниження процентних ставок та підвищення цін на облігації. Якщо процентні ставки знижуються, інвестор може реалізувати свої права на придбання облігацій. (Пам'ятайте, що між цінами облігацій та процентними ставками існує зворотна залежність - ціни збільшуються при зниженні процентних ставок і навпаки.)
Для прикладу розглянемо інвестора, який купує опцію виклику облігацій із страйковою ціною 950 доларів. Номінальна вартість базового цінного облігації - 1000 доларів. Якщо протягом терміну дії контракту процентні ставки знижуються, підштовхуючи вартість облігації до 1, 050 доларів, власник опціону скористається своїм правом придбати облігацію за 950 доларів. З іншого боку, якби замість цього процентні ставки зросли, відсунувши вартість облігації нижче страйкової ціни, покупець, швидше за все, вирішить дозволити термін дії облігації закінчитися.
Варіант розміщення облігацій
Покупець опціону на облігації очікує підвищення процентних ставок та зниження цін на облігації. Опціон пут дає право покупцеві продати облігацію за страйковою ціною договору. Наприклад, інвестор купує опціон пут-бону із страйковою ціною 950 доларів. Номінальна вартість базового цінного облігації - 1000 доларів. Якщо очікується, що процентні ставки зростають, а ціна облігації впаде до 930 доларів, покупець, що поставив, скористається своїм правом продати свою облігацію за страйковою ціною 950 доларів. Якщо відбудеться економічна подія, в якій ставки знижуються, а ціни піднімаються понад 950 доларів, власник опціону, що надається облігацією, дозволить закінчити термін дії контракту, враховуючи, що він краще продає облігацію за вищою ринковою ціною.
Вбудовані параметри в облігації
Опції виклику облігацій та пут також використовуються для позначення опціональних особливостей деяких облігацій. Облігація, що вимагається, має опцію вбудованого дзвінка, яка дає емітенту право "дзвонити" або викуповувати наявні облігації до погашення, коли процентні ставки знижуються. Власник облігацій фактично продав емітенту опцію виклику. Облігація, що виставляється, має опцію пут, яка надає власникам облігацій право «поставити» або продати облігацію емітенту за визначеною ціною до настання терміну її погашення.
Ще одна облігація із вбудованим варіантом - конвертована облігація. Конвертована облігація має опцію, яка дозволяє власнику вимагати конвертації облігацій в акції емітента за заздалегідь визначеною ціною в певний період часу в майбутньому.
Цінові опції облігацій
Приблизно дві найпопулярніші моделі, що використовуються при цінових варіантах облігацій. До таких моделей відносяться модель «Чорний Дерман-Іграшка» та «Чорна модель». Змінні, які використовуються в обох, в основному однакові. Ключові змінні, що беруть участь у ціноутворенні опціону облігацій, включатимуть спотову ціну, форвардну ціну, мінливість, час до закінчення строку та процентні ставки.
