Що таке зобов'язання по забезпеченості боргом (CDO)?
Зобов'язання по забезпеченню боргу (CDO) - це складний структурований фінансовий продукт, який підтримується сукупністю позик та інших активів і продається інституційним інвесторам. CDO - це особливий вид похідних, оскільки, як випливає з назви, його вартість походить від іншого базового активу. Ці активи стають заставою, якщо кредит не встановлений.
Буквар з зобов'язань по забезпеченому боргу (CDO)
Розуміння боргових зобов'язань, що забезпечуються заставою
Щоб створити CDO, інвестиційні банки збирають активи, що генерують грошові потоки - такі як іпотечні кредити, облігації та інші види боргу - і перепаковують їх у окремі класи або транші на основі рівня кредитного ризику, який приймає інвестор.
Типи CDO
Ці транші цінних паперів стають кінцевими інвестиційними продуктами: облігаціями, назви яких можуть відображати їх конкретні базові активи. Наприклад, іпотечні цінні папери (MBS) складаються з іпотечних позик, а цінні папери, що підтримуються активами (ABS), містять корпоративний борг, автокредитування або борг по кредитній картці. CDO називають "забезпеченими", оскільки обіцяні виплати основних активів є заставою, яка надає CDO їхню вартість.
Інші типи ЦДО включають зобов'язання з облігацій під заставу (ЦБ) - облігації з інвестиційним рівнем, які підтримуються пулом високодохідних, але нижчих рейтингових облігацій, а також забезпечені зобов'язаннями по кредиту (ОЗП) - єдині цінні папери, які підтримуються пулом боргів, які часто містять корпоративні позики з низьким кредитним рейтингом.
Як структуруються CDO?
Транші CDO називаються так, щоб відображати їхні ризики; наприклад, старший борг, борг за мезоніном та молодший борг - зображені на прикладі нижче разом із їхніми рейтингами Standard and Poor's (S&P). Але фактична структура змінюється залежно від конкретного продукту.
Карла Тарді / Інвестопедія
У таблиці зауважте, що чим вище кредитний рейтинг, тим нижча купонна ставка (процентна ставка, яку облігація сплачує щорічно). Якщо заборгованість за замовчуванням позичає, старшим власникам облігацій виплачують спочатку заставний фонд активів, а потім власники облігацій іншими траншами відповідно до їх кредитних рейтингів; кредит з найнижчим рейтингом виплачується останнім.
Старші транші, як правило, найбезпечніші, оскільки вони мають першу вимогу на заставу. Хоча старший борг зазвичай оцінюється вище, ніж молодші транші, він пропонує нижчі ставки купонів. І навпаки, молодший борг пропонує більші купони (більший відсоток) для компенсації їхнього більшого ризику невиконання; але оскільки вони більш ризикові, вони, як правило, мають нижчі кредитні рейтинги.
Старший борг = Вищий кредитний рейтинг, але нижчі процентні ставки. Юніорський борг = нижчий кредитний рейтинг, але більш високі процентні ставки.
Детальніше про створення CDO
Заборговані зобов'язання по застарі складні, і численні професіонали мають руку в їх створенні:
- Фірмові компанії, які схвалюють вибір застави, структурують банкноти в транші та продають їх інвесторам менеджерам CDO, які вибирають заставу і часто керують портфелями CDOРайтингові агенції, які оцінюють CDO та присвоюють їм кредитні рейтингиФінансові поручителі, які обіцяють відшкодувати інвесторам за будь-які втрати на траншах CDO в обмін на виплату премій Інвесторам, таким як пенсійні та хедж-фонди
Ключові вивезення
- Зобов'язання, що забезпечуються заставою, - це складний структурований фінансовий продукт, який підтримується сукупністю позик та інших активів. Ці базові активи служать заставою, якщо позика переходить у дефолт. Хоча ризиковано і не для всіх інвесторів, ЦДО є життєздатним інструментом для зміщення ризику та звільнення капіталу.
Коротка історія CDO
Найбільш ранні CDO були побудовані в 1987 році колишнім інвестиційним банком, Дрексель Бернхем Ламберт - там панував Майкл Мілкен, який тоді називали "королем неприємних облігацій". Банкіри Drexel створили ці ранні CDO шляхом складання портфелів непотрібних облігацій, випущених різними компаніями. Зрештою, інші фірми з цінних паперів запустили CDO, що містять інші активи, які мали більш передбачувані потоки доходу, такі як автомобільні позики, студентські позики, дебіторська заборгованість за кредитними картками та оренда літаків. Однак CDO залишалися нішевим продуктом до 2003–2004 рр., Коли американський житловий бум змусив емітентів CDO звернути свою увагу на цінні папери, що перебувають під заставою, як нове джерело застави для CDO.
CDO та глобальна фінансова криза
Заборговані зобов'язання на застарі вибухнули в популярності: продажі CDO зросли майже вдесятеро з 30 мільярдів доларів у 2003 році до 225 мільярдів доларів у 2006 році. Але їх подальший приплив, спровокований виправленням житла в США, показав, що CDO стали одним з найгірших інструментів у передплановій кризі., який розпочався в 2007 році і досяг свого піку в 2009 р. Розрив міхура CDO завдав збитків у сотні мільярдів доларів для деяких найбільших установ фінансових послуг. Ці втрати призвели до того, що інвестиційні банки або збанкрутували, або були вимушені через втручання уряду і допомогли ескалації світової фінансової кризи, Великої рецесії, протягом цього періоду.
Незважаючи на свою роль у фінансовій кризі, забезпечені борговими зобов'язаннями все ще є активною сферою інвестування структуризованого фінансування. CDO та ще більш сумнозвісні синтетичні CDO все ще використовуються, оскільки в кінцевому підсумку вони є інструментом для зміни ризику та звільнення капіталу - два із самих результатів, від яких інвестори залежать від Wall Street, і для яких Уолл-стріт завжди мав апетит.
