Що таке своп кредитування за замовчуванням (CDS)?
Кредитний своп (CDS) - це похідний фінансовий інструмент або контракт, який дозволяє інвестору "поміняти" або компенсувати свій кредитний ризик ризиком іншого інвестора. Наприклад, якщо позикодавець побоюється, що позичальник збирається за замовчуванням за кредитом, позикодавець може використовувати CDS, щоб компенсувати або змінити цей ризик. Щоб змінити ризик дефолту, позикодавець купує CDS у іншого інвестора, який погоджується відшкодувати позикодавця у випадку, якщо позичальник не заборговує. Більшість CDS вимагатимуть поточного платежу за підтримку договору, що схоже на страховий поліс.
Спід своп за замовчуванням призначений для передачі кредитної витримки продуктів з фіксованим доходом між двома або більше сторонами. У CDS покупець свопа здійснює платежі продавцеві свопу до дати погашення договору. У відповідь продавець погоджується з тим, що - у випадку, якщо емітент боргу (позичальник) не виконав дефолт або зазнав іншої кредитної події, продавець заплатить покупцеві вартість цінних паперів, а також усі виплати відсотків, які були б сплачені між тим часом і дата погашення цінних паперів
Своп-кредитний своп є найбільш поширеною формою похідних кредитів і може включати муніципальні облігації, облігації на ринках, що розвиваються, іпотечні цінні папери або корпоративні облігації.
Своп за замовчуванням за кредитом також часто називають договором кредитних деривативів.
Свопи за замовчуванням (CDS)
- Кредити за замовчуванням або CDS - це похідні контракти, які дозволяють інвесторам обміняти кредитний ризик з іншим інвестором. Кредитні свопи за замовчуванням - найпоширеніші деривативи кредиту та часто використовуються для передачі кредитної витримки на товари з фіксованим доходом. що робить їх важкими для відстеження регуляторів
Пояснені зміни за замовчуванням (CDS)
Облігації та інші боргові цінні папери мають ризик того, що позичальник не поверне борг або його відсотки. Оскільки боргові цінні папери часто матимуть тривалі терміни погашення до 30 років, інвестору важко зробити достовірні оцінки цього ризику протягом усього терміну експлуатації інструменту.
Кредитні свопи за замовчуванням стали надзвичайно популярним способом управління таким ризиком. Американський контролер валюти видає щоквартальний звіт про кредитні деривативи, і у звіті, виданому в червні 2018 року, розміщення всього ринку склало 4, 2 трлн доларів, з яких CDS становила 3, 68 трлн дол.
Своп за замовчуванням за кредитом як страхування
Фактично, своп кредитного дефолту - це страхування від несплати. Через CDS покупець може уникнути наслідків дефолту позичальника, переклавши частину чи весь ризик на страхову компанію чи іншого продавця CDS в обмін на плату. Таким чином, покупець кредитного свопу за замовчуванням отримує кредитний захист, тоді як продавець свопу гарантує кредитоспроможність боргового забезпечення. Наприклад, покупець кредитного свопу за замовчуванням отримає право на номінальну вартість договору продавцем свопу разом з будь-якими несплаченими відсотками, якщо емітент замовчує платежі.
Важливо зазначити, що кредитний ризик не усунений - він перейшов до продавця CDS. Ризик полягає в тому, що продавець за замовчуванням CDS одночасно за замовчуванням позичальника. Це було однією з головних причин кредитної кризи 2008 року: продавці CDS, такі як Lehman Brothers, Bear Stearns та AIG, не виконали своїх зобов'язань CDS.
Незважаючи на те, що кредитний ризик не було усунено за допомогою СРС, ризик був зменшений. Наприклад, якщо позикодавець A надав позику позичальнику B із середнім кредитним рейтингом, кредитор A може підвищити якість позики, купивши CDS у продавця з кращим кредитним рейтингом та фінансовою підтримкою, ніж позичальник B. ризик не зник, але він зменшився за допомогою СРС.
Якщо емітент боргу не встановить дефолт і якщо все піде добре, покупець CDS в кінцевому підсумку втратить гроші через платежі на CDS, але покупець втрачає набагато більшу частку своїх інвестицій, якщо емітент за замовчуванням і якщо він не мав придбав CDS. Таким чином, чим більше власник цінного папера вважає, що його емітент, швидше за все, замовчується, тим бажанішим є CDS і тим більше це буде коштувати.
Зміна кредитної заборгованості у контексті
Будь-яка ситуація, пов’язана зі свопом кредитного дефолту, матиме як мінімум три сторони. Першою залученою стороною є установа, яка випустила боргову заставу (позичальник). Борг може бути облігаціями або іншими видами цінних паперів і по суті є позикою, яку емітент боргу отримав від кредитора. Якщо компанія продає покупцю облігацію номіналом 100 доларів США та 10-річним терміном погашення, компанія погоджується повернути покупцеві 100 доларів наприкінці 10-річного періоду, а також регулярні виплати відсотків протягом хід життя облігації. Однак, оскільки емітент боргу не може гарантувати, що він зможе погасити премію, покупець боргу взяв на себе ризик.
Покупець боргу є другою стороною в цій біржі і також буде покупцем CDS, якщо сторони вирішать брати участь у договорі CDS. Третя сторона, продавець CDS, найчастіше є великим банком або страховою компанією, яка гарантує базовий борг між емітентом та покупцем. Це дуже схоже на страховий поліс на будинок чи автомобіль.
CDS є складними, оскільки вони торгуються без рецепта (тобто вони нестандартні). На ринку CDS існує багато спекуляцій, де інвестори можуть торгувати зобов’язаннями CDS, якщо вони вважають, що можуть отримати прибуток. Наприклад, припустимо, що існує CDS, який заробляє 10 000 доларів щоквартально, щоб забезпечити облігацію в розмірі 10 мільйонів доларів. Компанія, яка спочатку продала CDS, вважає, що якість кредитування позичальника покращилася, тому платежі за CDS є високими. Компанія може продати права на ці виплати та зобов'язання іншому покупцеві і, можливо, отримати прибуток.
Як варіант, уявіть інвестора, який вважає, що Компанія A, ймовірно, дефолтує свої облігації. Інвестор може придбати CDS у банку, який виплатить вартість цієї заборгованості, якщо компанія A замовчується. CDS можна придбати, навіть якщо покупець не володіє самим боргом. Це трохи схоже на те, що сусід купує CDS в іншому будинку в своєму районі, оскільки вона знає, що власник не працює і може заставити заставку.
Хоча свопи за замовчуванням за кредитом можуть забезпечити виплати облігацій через термін погашення, вони не обов'язково повинні покривати весь термін служби облігації. Наприклад, уявіть, що інвестор на два роки перебуває під 10-річним забезпеченням і думає, що емітент переживає проблеми з кредитом. Власник облігацій може вирішити придбати своп кредитного дефолту з п'ятирічним терміном, який захистив би інвестиції до сьомого року, коли власник облігацій вважає, що ризики зникнуть.
Інвесторам навіть можна ефективно переключити сторони на кредитний своп, який вже є учасником. Наприклад, якщо продавець CDS вважає, що позичальник, швидше за все, дефолтом, продавець CDS може придбати власні CDS у іншої установи або продати контракт в інший банк, щоб компенсувати ризики. Ланцюг власності на CDS може стати дуже довгим і складним, що ускладнює відстеження розмірів цього ринку.
Реальний приклад зміни кредитної заборгованості
Під час кризи суверенного боргу широко використовувались свопи кредитних дефолтів. У вересні 2011 року державні облігації Греції мали 94% вірогідності дефолту. Інвестори, що тримають грецькі облігації, могли платити 5, 7 мільйона доларів США вперед і 100 000 доларів США щороку за своп кредитного дефолту (CDS), щоб страхувати облігації на суму 10 мільйонів доларів протягом п'яти років. Багато хедж-фондів навіть використовували CDS як спосіб міркувати про ймовірність того, що країна не виконає дефолт.
