Що таке фарширування цитатами?
Набивання котирувань - це практика швидкого введення та відкликання великих замовлень у спробі залити ринок котируваннями, внаслідок чого конкуренти втрачають час на їх обробку.
Розуміння цитати фарширування
Начинка з цитатами була придумана Еріком Скоттом Хунсадером, засновником компанії фінансових даних Nanex, і є стратегією, яку використовують високочастотні трейдери (HFT), щоб отримати перевагу в ціноутворенні перед конкурентами. Це стає можливим завдяки високочастотним торговим програмам, які можуть виконувати ринкові дії з неймовірною швидкістю - генеруючи сотні чи тисячі замовлень в секунду. Зараз оцінюється, що торгівля на високих частотах становить не менше 50% від загального обсягу ринку. Ці програми дозволяють HFT заробляти гроші шляхом арбітражу: вивчаючи ефективність тимчасового ціноутворення, перш ніж інші встигнуть помітити та / або відреагувати на них.
Високочастотна торгівля сама по собі не є незаконною. Однак начинка відбувається, коли торговці шахрайським шляхом використовують алгоритмічні інструменти торгівлі, які дозволяють їм переповнювати ринки, уповільнюючи ресурси біржі із замовленнями на купівлю та продаж цінних паперів.
Тільки виробники ринку та інші великі гравці на ринку здатні виконувати цю тактику, оскільки для їх ефективності необхідне пряме посилання на біржі цінних паперів. Цей бізнес стосується швидкості і чим ближче HFT-сервер до обміну, тим швидше вони можуть реагувати на нову інформацію.
Котирування регуляторів набивання та цінних паперів
Ця практика підлягала ретельному контролю з боку регуляторів фінансової галузі, включаючи Комісію з цінних паперів та бірж (SEC), Nasdaq, Комісію з торгівлі товарами та ф'ючерсами (CFTC) та Орган регулювання фінансової промисловості (FINRA). Усі три регулюючі органи наклали штрафи на HFT за порушення правил обміну, включаючи набивання котирувань, передові пропозиції та маніпулювання цінами та ринком.
Хоча розслідування SEC в кінцевому підсумку поклало причину на інші фактори, начинки з цитатами спочатку звинувачувались як один з головних рушій «спалаху спалаху» 2010 року, коли Dow Jones Industrial Average (DJIA) впав на 1000 очок за лічені хвилини. Незалежно від причини, як повідомляється, вона отримала широке поширення і спричиняла негативний вплив на ефективність бірж цінних паперів.
Крім того, дослідницькі дослідження, складені ResearchGate, і ті, які проводили Nanex та Інститут CFA, серед інших, свідчать про те, що практики HFT, включаючи набивання котирувань, підвищують ціни, знижують ліквідність та викликають більшу мінливість на ринках.
І NYSE, і FINRA (у грудні 2016 р.) Прийняли зміни до норм щодо набивання котирувань, включаючи правило 5210 (Публікація транзакцій та котирувань), забороняючи "два типи котирувань та торговельної діяльності, які вважаються зривними". Інші пропозиції до Вирішення проблеми та зменшення переваги HFT включають встановлення мінімальних періодів часу, виміряних в мілісекундах, до того, як котирування на купівлю чи продаж можуть бути скасовані.
