Протягом років, на тлі фінансової кризи 2008 року, Федеральна резервна система підтримувала процентні ставки на рекордно низьких рівнях. Потім, у 2015 році, він оголосив про політику почати поступово підвищувати ставку федеральних фондів - орієнтир для основних та інших споживчих процентних ставок - у міру зміцнення економіки США. І так воно має; насправді вона лише в 2018 році (станом на жовтень) збільшила їх на чверть відсоткового пункту три рази.
Зростання ставки накопичених коштів, як відомо, як правило, призведе до того, що ціни на облігації знизяться. Але те, наскільки збільшення курсу впливає на портфель облігацій, залежить від тривалості портфеля та того, де уздовж кривої прибутковості розміщується портфель.
Зворотні відносини
Облігації та процентні ставки мають зворотну залежність: у міру зростання процентних ставок ціни облігацій зазвичай падають; із зниженням процентних ставок ціни на облігації ростуть. Під цінами облігацій ми маємо на увазі раніше випущені облігації, які вже торгуються на вторинному ринку. Нові облігації випускаються з купонними ставками (зазначена фіксована сума відсотків, яку вони сплачують) відповідно до діючих процентних ставок.
Причиною цього є проста економіка. Припустимо, інвестору належить облігація, яка сплачує 5% річної купонної ставки. Якщо процентні ставки піднімаються до 6%, нові облігації відображають ці більш високі ставки. Інвестори, природно, хочуть облігації з більш високою процентною ставкою. Це зменшує бажаність для облігацій із нижчими ставками, включаючи сплату облігацій лише на 5% відсотків. Тому ціна цих облігацій знижується і збігається з нижчим попитом.
З іншого боку, припустимо, що процентні ставки знизяться до 4%. Ця облігація, яка платить 5%, зараз привабливіша, правда? Зростає попит на облігації з вищими купонами, які платять більше. Отже, ціни на переважаючі облігації ростуть.
Крива виходу
Ще одним важливим фактором для портфеля облігацій є крива прибутковості. Крива прибутковості позначає графік, який відображає процентні ставки за певний час облігацій, що мають рівну кредитну якість з різними термінами погашення. Найпоширеніша крива прибутковості базується на облігаціях казначейства США, оскільки уряд США ніколи не виплачував заборгованість, а якість кредиту відповідала різним строкам погашення.
Подорожчання ставок по-різному впливає на строки погашення облігацій. Загальне правило - чим довше термін погашення облігації, тим більше падіння ціни у відповідь на підвищення процентних ставок. Збільшення облігацій на коротші строки погашення не сильно впливає на збільшення процентних ставок. Таким чином, термін погашення облігацій, який інвестор тримає в портфелі, визначає ступінь впливу на нього підвищення по процентних ставках.
Тривалість портфоліо
Тривалість портфеля облігацій є ще одним важливим елементом, який слід враховувати. Тривалість означає, скільки часу потрібно, щоб ціна облігації була сплачена її внутрішніми грошовими потоками. Якщо припустити постійні ставки купонів, чим довше час до погашення облігації, тим більша тривалість. Облігації з більшою тривалістю дії несуть більший ризик. Їх ціни також є більш мінливими, оскільки вони мають більшу чутливість до зміни процентних ставок.
Тривалість є корисною статистикою для вимірювання ризику портфеля облігацій. Це забезпечує ефективну середню термін погашення портфеля. Він надає оцінку чутливості портфеля до змін процентних ставок. Загальна тривалість портфеля може бути використана для сприяння імунізації портфеля від процентного ризику.
Суть
Інвестори облігацій постійно шукають найкращу віддачу від своїх інвестицій - дохідність, на яку можуть негативно вплинути зміни ставки накопичених коштів, що впливає на процентні ставки.
Більш досконалі інвестори, можливо, захочуть використовувати деривативи, щоб компенсувати цей процентний ризик. В іншому випадку найпростіший спосіб допомогти імунізувати портфель облігацій проти ризику - це скорегувати тривалість роботи портфеля відповідно до часового горизонту інвестора шляхом, скажімо, побудови сходів облігацій. Коли портфель облігацій імунізований, інвестор отримує таку ж норму прибутку, незалежно від того, що відбувається з процентними ставками.
