Внутрішня норма прибутку (IRR) є основною складовою капітального бюджетування та корпоративних фінансів. Підприємства використовують його для визначення того, яка ставка дисконтування робить теперішню вартість майбутніх грошових потоків після оподаткування рівною початковій вартості капітальних вкладень.
Або, простіше кажучи: яка дисконтна ставка призведе до того, що чиста теперішня вартість (NPV) проекту складе 0 доларів? Якщо для інвестицій потрібен капітал, який може бути використаний в іншому місці, IRR - це найнижчий рівень прибутку від проекту, прийнятний для обгрунтування інвестицій.
Якщо очікується, що проект має IRR, більший за ставку, використану для дисконтування грошових потоків, тоді проект додає цінність для бізнесу. Якщо IRR менше ніж ставка дисконтування, вона руйнує вартість. Процес прийняття рішення про прийняття або відхилення проекту відомий як правило IRR.
Ключові вивезення
- Внутрішня норма прибутковості дозволяє проаналізувати прибутковість інвестицій шляхом обчислення очікуваного коефіцієнта приросту прибутку інвестицій і виражається у відсотках. Внутрішня норма прибутку обчислюється таким чином, що чиста теперішня вартість інвестиції дає нуль, а тому дозволяє порівняння ефективності унікальних інвестицій за різні періоди часу Внутрішні недоліки прибутку випливають із припущення, що всі майбутні реінвестиції відбуватимуться з тією ж швидкістю, що і початкова ставка. Модифікована внутрішня норма прибутковості дозволяє порівняти фонд, коли різні ставки розраховуються для початкових інвестицій та капітальних витрат на реінвестиції, які часто відрізняються. Коли інвестиції мають грошові потоки, які рухаються вгору та вниз у різні періоди року, наведені вище моделі повернути неточні числа, а функція XIRR у межах excel дозволяє внутрішній коефіцієнт прибутку враховувати вибрані діапазони дат та повертати більш точний результат.
Однією з переваг використання IRR, який виражається у відсотках, є те, що він нормалізує прибуток: кожен розуміє, що означає ставка 25%, порівняно з гіпотетичним доларовим еквівалентом (спосіб вираження NPV). На жаль, існує також кілька критичних недоліків у використанні IRR для оцінювання проектів.
Ви завжди повинні вибирати проект із найвищим NPV , не обов'язково найвищим IRR, оскільки фінансові показники вимірюються в доларах. Якщо ви зіштовхнетесь з двома проектами з подібними ризиками, Проектом A з 25% IRR та Проектом B з 50% IRR, але Проект A має більш високу NPV, оскільки він є довгостроковим, ви вибрали проект A.
Друга велика проблема, що стосується аналізу IRR, полягає в тому, що вона передбачає, що ви можете продовжувати реінвестувати будь-який додатковий грошовий потік на той же IRR, що може бути неможливим. Більш консервативним підходом є Модифікований IRR (MIRR), який передбачає реінвестування майбутніх грошових потоків із нижчою ставкою дисконтування.
Формула IRR
IRR неможливо легко отримати. Єдиний спосіб обчислити це вручну - через проби та помилки, оскільки ви намагаєтесь досягти будь-якої швидкості, яка робить NPV рівним нулю. З цієї причини ми почнемо з обчислення NPV:
Сігналы абмеркавання NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt де: CFt = чистий приплив грошових потоків після оподаткування протягом одного періоду tr = внутрішня норма прибутку, яка може бути зароблена приінтернативних інвестиціяхст = грошовий потік у періоді часу отриманоn = кількість окремих грошових потоків
Або цей розрахунок може бути розбитий за окремими грошовими потоками. Формула проекту, який має початковий капітал і три грошові потоки:
Сігналы абмеркавання NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
NPV = (сьогоднішня вартість очікуваних майбутніх грошових потоків) - (сьогоднішня вартість вкладених грошових коштів)
Розрізавши, грошовий потік кожного періоду після оподаткування в момент часу t дисконтується за деякою ставкою, r . Сума всіх цих дисконтованих грошових потоків потім компенсується початковими інвестиціями, що дорівнює поточному NPV. Щоб знайти IRR, вам потрібно буде "інженером реверсувати" те, що потрібно r , щоб NPV дорівнював нулю.
Фінансові калькулятори та програмне забезпечення, наприклад Microsoft Excel, містять конкретні функції для обчислення IRR. Для визначення IRR для даного проекту спочатку потрібно оцінити початкову витрату (вартість капітальних вкладень), а потім усі наступні майбутні грошові потоки. Майже в кожному випадку, отримання цих вхідних даних є складнішим за фактичний виконаний розрахунок.
Обчислення IRR в Excel
Існує два способи обчислення IRR в Excel:
- Використання однієї з трьох вбудованих формул IRR: Розбиття компонентних грошових потоків та розрахунок кожного кроку окремо, потім використання цих обчислень як вхідних даних до формули IRR - як ми детально описали вище, оскільки IRR є виведенням, не існує простого способу розірвати його вручну
Другий метод є кращим, оскільки фінансове моделювання найкраще працює, коли воно є прозорим, детальним та легким для аудиту. Проблема зі складанням усіх обчислень у формулу полягає в тому, що ви не можете легко зрозуміти, які цифри йдуть куди або які цифри є введеннями користувачів або жорстко кодуються.
Ось простий приклад ІРР-аналізу з потоками грошових коштів, які відомі та послідовні (один рік).
Припустимо, що компанія оцінює рентабельність проекту X. Проект X вимагає фінансування в розмірі 250 000 доларів США, і, як очікується, він буде генерувати 100 000 доларів США в грошових потоках після оподаткування протягом першого року і зростати на 50 000 доларів США протягом кожного наступного чотирьох років.
Ви можете розкласти графік наступним чином (натисніть на зображення, щоб розгорнути):
Початкова інвестиція завжди є негативною, оскільки являє собою відтік. Ви витрачаєте щось зараз і очікуєте повернення пізніше. Кожен наступний грошовий потік може бути позитивним чи негативним - це залежить від оцінок того, що проект надасть у майбутньому.
У цьому випадку показник IRR становить 56, 77%. Зважаючи на припущення середньозваженої вартості капіталу (WACC) 10%, проект додає цінності.
Майте на увазі, що IRR не є фактичною вартістю долара проекту, тому ми окремо розраховували обчислення NPV. Також нагадаємо, що IRR передбачає, що ми можемо постійно реінвестувати та отримувати дохід у розмірі 56, 77%, що малоймовірно. З цієї причини ми припустили збільшення прибутку за безризиковою ставкою 2%, що дало нам MIRR в 33%.
Чому IRR важливий
IRR допомагає менеджерам визначити, які потенційні проекти додають цінності та їх варто розпочати. Перевага вираження значень проектів у якості ставки - це чітке перешкода, яке він надає. Поки вартість фінансування менша за показник потенційної віддачі, проект додає цінності.
Недоліком цього інструменту є те, що IRR є настільки ж точним, як і припущення, які його спричиняють, і що більш високий курс не обов'язково означає проект з найвищою вартістю в доларовому вираженні. Кілька проектів можуть мати один і той самий показник IRR, але різко різнять прибуток через часові та величину грошових потоків, кількість використаного важеля вантажу або відмінності припущень щодо повернення. Аналіз IRR також передбачає постійну швидкість реінвестування, яка може бути вище, ніж консервативна норма реінвестування.
