Ви це чули раніше: хтось стикається з проблемами з оплатою кредитної картки або іпотекою, і потрібно розробити план платежів, щоб уникнути банкрутства. Що робить ціла країна, коли вона стикається з подібною проблемою боргу? Для ряду країн, що розвиваються, випуск суверенного боргу - єдиний спосіб залучення коштів, але все може швидко погіршитися. Як країни справляються зі своїм боргом, прагнучи зростати?
Більшість країн - від країн, що розвивають свою економіку, до найбагатших країн світу - видають борги, щоб фінансувати їх зростання. Це схоже на те, як бізнес візьме позику для фінансування нового проекту, або як сім'я може взяти кредит для придбання будинку. Велика різниця - розмір; позики суверенного боргу, ймовірно, покриють мільярди доларів, тоді як особисті або ділові позики можуть бути досить невеликими.
Суверенний борг
Суверенний борг - це обіцянка уряду сплатити тим, хто позичає гроші. Це вартість облігацій, випущених урядом цієї країни. Велика різниця між державним боргом та суверенним боргом полягає в тому, що державний борг випускається у національній валюті, тоді як державний борг випускається в іноземній валюті. Кредит гарантується країною, що видає.
Перш ніж купувати державний борг уряду, інвестори визначають ризик вкладення. Заборгованість деяких країн, таких як США, як правило, вважається безризиковою, тоді як борг країн, що розвиваються або розвиваються, несе більший ризик. Інвестори повинні враховувати стабільність уряду, як уряд планує погасити борг та можливість країни вийти з дефолту. У чомусь цей аналіз ризику схожий на той, що проводиться з корпоративним боргом, хоча з суверенним боргом інвестори іноді можуть бути значно більш схильні до впливу. Оскільки економічні та політичні ризики суверенного боргу переважають заборгованість розвинених країн, заборгованість часто присвоюється рейтингу нижче безпечного статусу AAA та AA та може вважатися нижчим за інвестиційний рівень.
Заборгованість, видана в іноземній валюті
Інвестори віддають перевагу вкладенням у відомі їм валюти та довіряють їм валюти, такі як долар США та фунт стерлінгів. Ось чому уряди розвинених економік можуть випускати облігації, виражені у власній валюті. Валюти країн, що розвиваються, як правило, мають коротший досвід і можуть бути не настільки стабільними, що означає, що попит на борг, виражений у їхніх валютах, буде значно меншим.
Ризик та репутація
Країни, що розвиваються, можуть опинитися в невигідному становищі, коли справа стосується позикових коштів. Як і інвестори з поганим кредитом, країни, що розвиваються, повинні виплачувати більш високі процентні ставки та випускати борг у більш сильних іноземних валютах, щоб компенсувати додатковий ризик, який приймає інвестор. Однак у більшості країн не виникає проблем із виплатою. Проблеми можуть виникнути, коли недосвідчені уряди переоцінюють проекти, що фінансуються за рахунок боргу, завищують дохід, який буде отриманий економічним зростанням, структурують свою заборгованість таким чином, щоб зробити платіж можливим лише за найкращих економічних обставин або якщо обмін ставки роблять оплату в номінальній валюті занадто важкою.
Що змушує країну, яка видає суверенний борг, в першу чергу хоче повернути свої позики? Зрештою, якщо це може змусити інвесторів влити гроші в її економіку, хіба вони не беруть на себе ризик? Економіки, що розвиваються, хочуть повернути борг, оскільки це створює надійну репутацію, яку інвестори можуть використовувати при оцінці майбутніх інвестиційних можливостей. Так само, як підлітки повинні будувати солідний кредит для встановлення кредитоспроможності, країни, які видають державний борг, хочуть погасити свій борг, щоб інвестори могли бачити, що вони можуть виплачувати будь-які наступні позики.
Вплив дефолту
Дефолт за державним боргом може бути складнішим, ніж невиплата корпоративного боргу, оскільки внутрішні активи не можуть бути конфісковані для повернення коштів. Швидше, умови заборгованості будуть переговорені, часто залишаючи позикодавця у несприятливій ситуації, якщо не на всю втрату. Таким чином, вплив дефолту може бути значно більш далекосяжним, як з точки зору його впливу на міжнародні ринки, так і від впливу на населення країни. Уряд за замовчуванням може легко стати урядом у хаосі, що може бути згубним для інших видів інвестицій у країні-емітенті.
Причини невиконання боргу
По суті, дефолт буде мати місце, коли боргові зобов'язання країни перевищують її здатність до сплати. Є кілька обставин, за яких це може статися:
- Під час валютної кризи
Внутрішня валюта втрачає свою конвертованість через швидкі зміни валютного курсу. Перетворювати національну валюту в валюту, в якій видається борг, стає занадто дорого. Зміна економічного клімату
Якщо країна в значній мірі покладається на експорт, особливо на товари, значне зниження зовнішнього попиту може зменшити ВВП і зробити погашення вигідним. Якщо країна випускає короткостроковий суверенний борг, вона більш вразлива до коливань ринкових настроїв. Внутрішня політика
Ризик за замовчуванням часто асоціюється з нестабільною структурою уряду. Нова партія, яка захоплює владу, може неохоче задовольняти боргові зобов’язання, накопичені попередніми лідерами.
Приклади заборгованості заборгованості
Було кілька видатних випадків, коли економіки, що розвиваються, надходили над головою, коли справа стосувалася їх боргу.
- Північна Корея (1987)
Післявоєнна Північна Корея вимагала великих інвестицій для того, щоб прискорити початок економічного розвитку. У 1980 році дефолт був виконаний на більшій частині недавно реструктуризованого зовнішнього боргу і заборгував майже 3 мільярди доларів до 1987 року. Промислове безгосподарне управління та значні військові витрати призвели до зниження ВНП та здатності повертати непогашені позики. Росія (1998)
Значна частина російського експорту виходила від продажу товарів, що залишається сприйнятливим до коливань цін. Росія за замовчуванням надіслала негативні настрої на міжнародних ринках, оскільки багато людей були шоковані тим, що міжнародна держава може дефолтувати. Ця катастрофічна подія призвела до добре зафіксованого краху довгострокового управління капіталом. Аргентина (2002)
Економіка Аргентини зазнала гіперінфляції після того, як вона почала зростати на початку 1980-х, але вдалося зберегти рівномірність, прив'язавши свою валюту до долара США. Рецесія в кінці 1990-х рр. Підштовхнула уряд до дефолту заборгованості у 2002 році, після чого іноземні інвестори перестали вкладати більше грошей в економіку Аргентини.
Інвестування в борг
Світові ринки капіталу стають все більш інтегрованими в останні десятиліття, що дозволяє країнам, що розвиваються, доступу до більш різноманітного кола інвесторів, використовуючи різні боргові інструменти. Це надає економікам, що розвиваються, більшої гнучкості, але також додає непевності, оскільки борг розподіляється на стільки сторін. У кожної сторони може бути різна ціль і толерантність до ризику, що робить вирішення найкращого курсу дій за умовчанням складним завданням.
Інвестори, які купують державний борг, повинні бути твердими, але гнучкими. Якщо вони надто сильно наполягають на погашенні, вони можуть прискорити крах економіки; якщо вони не будуть натискати достатньо сильно, вони можуть надіслати сигнал іншим країнам-боржникам про те, що кредитори будуть стискатися під тиском. Якщо потрібна реструктуризація, метою реструктуризації має бути збереження вартості активів, що зберігаються у кредитора, одночасно допомагаючи країні-емітенту повернутись до економічної життєздатності.
- Стимули до погашення
Країнам з нестабільним рівнем заборгованості слід надати можливість наблизитись до кредиторів для обговорення варіантів погашення, не приймаючи до себе завдання. Це створює прозорість і дає чіткий сигнал, що країна хоче продовжувати виплати за кредитом. Надання альтернатив реструктуризації
Перш ніж перейти до реструктуризації боргу, заборговані країни повинні вивчити свою економічну політику, щоб побачити, які види коригувань можуть бути внесені, щоб вони могли відновити виплати за кредитом. Це може бути складно, якщо уряд є наполегливим, оскільки вказівки, що робити, можуть підштовхнути їх через край. Кредитування розсудливо
Хоча інвестори можуть шукати диверсифікацію в нову країну, це не означає, що переливання готівки в міжнародні цінні папери завжди матиме позитивний результат. Прозорість та корупція є важливими факторами, які слід вивчити, перш ніж вкладати гроші у дорогі починання. Прощення боргу
Через моральну небезпеку, пов’язану з відхиленням країн-боржників, кредитори вважають витирання боргу в чистоті останнім, що вони хочуть. Однак країни, заповнені боргами, особливо якщо цей борг належить такій організації, як Всесвітній банк, можуть намагатися вибавити свій борг, якщо це створить економічну та політичну стабільність. Невдала держава може негативно вплинути на навколишні країни.
Висновок
Наявність міжнародних фінансових ринків робить фінансування економічного зростання можливістю для країн, що розвиваються, але також може зробити проблему погашення боргу, ускладнивши колективні угоди між кредиторами. Не маючи чіткого механізму, який би спростив вирішення проблем, важливо як для емітента суверенного боргу, так і для інвесторів домовитися про взаєморозуміння - щоб всім краще було прийти до угоди, а не відпускати борг у дефолт.
