Інвестування в будь-який актив має ризики, які можна мінімізувати, використовуючи фінансові інструменти для визначення очікуваної прибутковості. Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) є одним із таких інструментів. Ця модель розраховує необхідну норму прибутку для активу, використовуючи очікувану дохідність як на ринку, так і безризиковий актив, а також співвідношення або чутливість активу до ринку.
Деякі проблеми, притаманні цій моделі, є її припущеннями, які включають: відсутність трансакційних витрат, відсутні податки, інвестори, які можуть брати позики та позичати за безризиковою ставкою, та інвестори, які є раціональними та не проти ризику. Очевидно, ці припущення не повністю застосовні до реальних інвестицій. Незважаючи на це, CAPM є корисним як один із декількох інструментів для оцінки очікуваної віддачі від інвестицій.
Нереалістичні припущення CAPM призвели до створення декількох розширених моделей, що включають додаткові фактори та послаблення декількох припущень, що використовуються в CAPM. Міжнародний CAPM (ICAPM) використовує ті ж дані, що і CAPM, але також враховує інші змінні, що впливають на фондовіддачу на глобальній основі. Як результат, ICAPM набагато корисніше, ніж CAPM на практиці. Однак, незважаючи на послаблення деяких припущень, ICAPM має обмеження, які впливають на його практичність.
Розуміння обчислень ICAPM
Оскільки ICAPM вносить додаткові змінні чи фактори до моделі CAPM, інвесторам спочатку потрібно зрозуміти розрахунки CAPM. CAPM просто заявляє, що інвесторам хочеться отримати компенсацію за:
- Часова вартість грошей, яка, як вони очікують, буде більшою, ніж безризикова ставка, і ринковий ризик, тому вони вимагають надбавки за повернення ринку, за вирахуванням безризикової ставки, в рази більше співвідношення з ринком.
ICAPM розширює сферу застосування CAPM шляхом подальшого твердження, що, крім отримання компенсації часової вартості грошей та премії за ризик, пов'язаний з ринком, інвесторам потрібно платити за пряме та опосередковане вплив іноземної валюти. ICAPM дозволяє інвесторам додавати валютні ефекти до CAPM, щоб врахувати чутливість до змін в іноземній валюті, коли інвестори володіють активом. Ця чутливість пояснює зміни у валюті, які прямо та опосередковано впливають на прибутковість і, таким чином, повертають.
Наприклад, якщо компанія, розташована в США, купує частину у Китаю, а долар США зміцнюється відносно юаня, то витрати на цей імпорт знижуються. Ця непряма валютна експозиція впливає на прибутковість компанії та прибуток, отриманий від інвестицій. Для визначення цих ефектів інвесторам необхідно обчислити різницю між очікуваним майбутнім спотовим курсом та форвардним курсом і розділити цю різницю на сьогоднішній спотовий курс, результатом якого є премія за ризик в іноземній валюті (FCRP). Потім помножте, що по чутливості національна валюта повертається до змін в іноземній валюті. ICAPM надає інвесторам спосіб розрахунку очікуваних доходів у вираженні в місцевій валюті шляхом обліку змінних, як зазначено нижче:
Сігналы абмеркавання Очікувана віддача = RFR + β (Rm -Rf) + β (FCRP), де: RFR = Внутрішня безризикова ставкаβ = BetaRm = Очікувана віддача ринкуRf = Безризикована ставкаRm −Rf = Премія для глобальної Ринковий ризик вимірюється в місцевій валютіFCRP = премія за валютний ризик
Припущення
Хоча ICAPM вдосконалюється на основі нереальних припущень CAPM, для теоретичної моделі все ще потрібно кілька припущень. Найважливіше припущення - інтегровані міжнародні ринки капіталу. Якщо це припущення не вдається, і міжнародні ринки сегментовані, то між активами з аналогічними профілями ризику, але в різних валютах, виникнуть розбіжності в цінах. Як результат, сегментовані ринки змусять інвесторів здійснювати більш високі асигнування на конкретні активи в конкретних країнах, що призводить до неефективного ціноутворення активів. ICAPM також бере на себе необмежене кредитування та запозичення за безризиковою ставкою.
Практичне використання
Корисність ICAPM у виборі акцій та управлінні портфелем так само хороша, як і розуміння припущень, як зазначено вище. Незважаючи на ці обмеження, на вибір портфеля може впливати модель. Розуміння впливу руху валюти на діяльність конкретної компанії та прибуток допоможе інвесторам вибрати один із двох активів із схожими характеристиками в різних країнах.
Наприклад, якщо інвестор у США хоче обчислити очікувану віддачу від активу A та порівняти його з очікуваною віддачею від активу B, він повинен визначити вхідні дані для двох останніх компонентів моделі, які слід визначити прямий вплив валюти та вплив непрямої валюти. Перші дві змінні рівняння будуть однаковими для обох активів. Тому практична корисність ICAPM полягає в розумінні того, як одна валюта впливає на компанію в іноземній країні та як переклад її в місцеву валюту інвестора вплине на рентабельність активу.
Наприклад: Інвестор вирішує інвестувати в один із наступних активів:
- Компанія A: Японська компанія, яка отримує всі свої прибутки та витрати на введення в єніКомпанія B: Японська компанія, яка отримує весь прибуток у доларах США, але має вхідні витрати в ієнах
Обидва активи мають подібні бета-версії або чутливість до змін у портфелі світового ринку. В макроекономічних умовах, коли долар США слабшає відносно єни, інвестор визначить, що прибуток для компанії B зменшиться, оскільки коштуватиме більше доларів США на придбання продукції. Таким чином, необхідний прибуток збільшиться для компанії B щодо компанії A для компенсації додаткового валютного ризику.
Суть
ICAPM - одна з декількох моделей, що використовуються для визначення необхідної рентабельності активу. Використовується спільно з іншими фінансовими інструментами, він може допомогти інвесторам у виборі активів, які відповідають їх необхідній нормі прибутку. ICAPM, як і CAPM, робить кілька припущень, включаючи те, що глобальні ринки є інтегрованими та ефективними. Якщо це припущення не вдається, то вибір запасів є критичним; виділення більше ресурсів на інвестиції в країни, що мають перевагу у валюті, має призвести до альфа. Валютні переваги, як правило, швидко зникають, коли експлуатується неефективність ринку, але той факт, що ці неефективність виникає, свідчить про те, що активне управління портфелем є ключовим фактором для забезпечення вищої віддачі над ринковим портфелем.
