Викупні позики користувалися великою популярністю у 1980-х роках, коли величезні угоди, такі як поглинання RJR Nabisco, захопили заголовки і призвели до продажу найпопулярніших книг і фільмів.
Хоча період розквіту LBO закінчився, інвестори все ще можуть брати участь в угодах - до тих пір, поки вони обізнані про ризики.
Викуп викупованого капіталу - це коли інвестори купують компанію з невеликою сумою власного капіталу та значною сумою боргу. Стратегія дозволяє здійснювати великі придбання, не витрачаючи багато капіталу.
Різні способи інвестування
У більшості випадків викупними паперами займаються приватні фірми, які збирають капітал у установ та заможних окремих інвесторів. Якщо у вас є глибокі кишені, ви можете приєднатися до групи, яка надає пакет акцій. Це вимагає, щоб ви були кваліфіковані як «кваліфікований» інвестор, а це означає, що у вашому портфелі є щонайменше 5 мільйонів доларів інвестицій. Грошові кошти, які вкладає фірма з приватного капіталу, надають їй частку власного капіталу або власність у цільовій фірмі. Цей пакет акцій зазвичай становить 40% або менше від вартості цілі. Решта закупівельної ціни фінансується за боргом.
У викупі може використовуватися кілька видів кредиту: банківські позики, облігації та борг мезоніну.
Банківські кредити передбачають гроші, які позичальник позичає у банку. Облігації включають борг, випущений набувачем, щоб допомогти фінансувати транзакцію. Облігації часто підкріплюються активами та грошовими потоками компанії, що купується. Ці облігації часто називають "непотрібними" облігаціями або високодоходними боргами, оскільки вони мають більший шанс невиконання інших облігацій, тому вони змушені пропонувати більш високі процентні ставки.
Можуть використовуватися й інші види фінансування, такі як антресолі. Ці складні інструменти є гібридом між акціями та облігаціями, пропонуючи інвесторам привабливі прибутки в обмін на значні ризики. Після того, як покупка буде завершена, борг необхідно обслуговувати. Тобто принцип і відсотки повинні бути погашені банку, власникам облігацій та власникам боргу за мезоніном. Погашення може бути здійснено, використовуючи грошові потоки від придбаного бізнесу або з прибутку, отриманого шляхом розбиття бізнесу та продажу його компонентів.
Як індивідуальний інвестор, ви можете придбати облігації, випущені для підтвердження викупу. У багатьох випадках це означає, що ви готові ризикнути на непотрібні облігації.
Інший варіант - придбати акції в цільовій компанії, як тільки ви почуєте новини про можливе придбання. Як правило, акції мають тенденцію до зростання реакції на новини, але завжди є ризик, що угода згортається, і акції відпадають назад.
Найпростіший - і, мабуть, найбезпечніший - метод інвестувати у взаємні фонди, які спеціалізуються на можливостях викупу. Ці кошти управляються професійними інвесторами, які мають доступ до інструментів дослідження та аналітиків, відповідальних за оцінку кандидатів на інвестиції. Кошти також містять кілька цінних паперів, тим самим знижуючи ризик зробити один поганий вибір. Фонд CPG Carlyle Private Equity, запропонований Carlyle Group, є прикладом фонду викупу.
Хороша угода чи чувак?
LBO часто роблять заголовки, тому що покупці ризикують і хочуть заробити серйозні гроші. У 1980-х роках угоди з цільовою віддачею від 25% до 30% не були незвичайними. Ці прибутки часто досягалися, беручи на себе надзвичайний, а часом і нестійкий рівень боргу.
Програми іноді фінансувались із 90% боргу до 10% власного капіталу. Таке високе співвідношення боргу / власного капіталу є однією з причин того, що облігації, випущені на підтримку поглинань, часто оцінюються як менші, ніж інвестиційний клас, і зазвичай їх називають непотрібними облігаціями. При таких високих коефіцієнтах важелів відсоткові платежі можуть бути настільки великими, що операційні грошові потоки компанії є недостатніми для погашення боргу.
Зовсім недавно LBO були ініційовані покупцями, які прагнуть керувати придбаними підприємствами з прибутком, із плановим виходом на основі періоду від п'яти до семи років. Ці угоди бачать власний капітал близько 40%. Покупці хочуть додати вартість та створити бізнес, який може підтримувати себе.
Оцінка LBO з точки зору інвестора схожа з проведенням фундаментального аналізу акцій. Це включає традиційний аналіз, призначений визначити, що коштує компанія та чи може вона платити свої рахунки та мати прибуток.
Помітні LBO та сумнозвісне минуле
У 2013 році поглинання Dell компанією Silver Lake Management на $ 24, 9 мільярдів було великою транзакцією і, безумовно, помітною главою в історії виробника комп'ютерів, але воно зменшилось порівняно з найбільшими LBO в історії.
Перша півдесятка, до якої належать RJR Nabisco ($ 55 + мільярд), Energy Future Holdings ($ 47 + мільярд), властивості власного капіталу (41 $ + мільярд), Hospitality Corp of America ($ 35 + мільярд), First Data ($ 30 + мільярд) і Harrah's Entertainment (30 доларів + мільярд) були значно більшими. Багато з цих подій були ворожими захопленнями, це означає, що закупівля була здійснена проти побажань діючих управлінських команд.
У таких сценаріях особливо іронічно, що успіх компанії (у вигляді активів на балансі) може бути використаний проти неї як застава ворожою компанією, яка її набуває. Цю тактику застосовували корпоративні рейдери, які використовували фірми приватного капіталу, щоб допомогти фінансувати придбання в операціях, які розглядалися як особливо нещадні та хижі. Ця характеристика є чимось практикуючим LBO.
Майкл Мілкен та Іван Боескі - два найвідоміші гравці з приватного капіталу з перших днів LBO. Мілкен працював у приватній акціонерній компанії Drexel Burnham Lambert, компанії, яка проводила щорічний збір балів хижаків, який збирав різних учасників LBO. Подвиги Мілкена допомогли надихнути фільм « Уолл-стріт» . Книга- варвар "Варвари біля воріт" хронікувала захоплення RJR Nabisco, яке також було знято у фільмі.
Ім’я Мілкена назавжди пов'язане з прізвищем Івана Боеського, іншого натхнення для Уолл-стріт . Боескі вступив у змову з Мілкеном, використовуючи внутрішню інформацію, яку Мілкен надав про очікувані угоди щодо проведення вигідних біржових торгів. Обидва чоловіки пішли до в'язниці і сплатили здоровенні штрафи за свої проступки. Їх вражаюче падіння виявило шахрайство, яке відбувалося, та принесло вражаючі прибутки за шаленою LBO.
Суть
Хоча ЛБО надають можливості заробити гроші, жадібність може працювати проти вас. Пропозиції не завжди проходять, і навіть коли вони є, результати не завжди є сприятливими для інвесторів. Якщо ви зацікавлені в інвестуванні в LBO, або навчіться робити фундаментальний аналіз і вкладіть час, щоб зробити це належним чином, або ж залиште роботу експертам.
