Що таке теорема Модліані-Міллера (M&M)?
Теорема Модільяні-Міллера (M&M) зазначає, що ринкова вартість компанії розраховується, використовуючи її прибуток і ризик, пов'язаний з її базовими активами, і не залежить від способу фінансування інвестицій або розподілу дивідендів. Існує три методи, які фірма може обрати для фінансування: запозичення, витрачання прибутку (проти видачі їх акціонерам у формі дивідендів) та пряма емісія акцій. Хоча і складна, теорема у найпростішому вигляді базується на думці, що при певних припущеннях немає різниці між самим фірмовим фінансуванням за боргом чи власним капіталом.
Теорема Модільяні-Міллера
Розуміння теореми Модліані-Міллера (M&M)
Мертон Міллер наводить приклад для пояснення концепції, що стоїть за теорією, у своїй книзі " Фінансові інновації та волатильність ринку", використовуючи наступну аналогію:
"Подумайте про фірму як про гігантську ванну з незбираним молоком. Фермер може продати ціле молоко так, як є. Або він може відокремити вершки і продати її за значно вищу ціну, ніж це принесло б ціле молоко. (Це аналог фірма, що продає низькодохідні та, отже, високоцінні боргові цінні папери.) Але, звичайно, те, що залишив би фермер, - це знежирене молоко з низьким вмістом жирного жиру, яке продаватиметься набагато менше, ніж незбиране молоко. справедливість. Пропозиція М і М говорить про те, що якби не було витрат на розділення (і, звичайно, не було державних програм підтримки молока), вершки плюс знежирене молоко принесуть ту ж ціну, що і ціле молоко ".
Історія теорії M&M
Протягом 50-х років Франко Модільяні та Мертон Міллер осмислили та розробили цю теорему і написали "Вартість капіталу, корпорації, фінанси та теорія інвестицій", яка була опублікована в Американському економічному огляді наприкінці 1950-х. За цей час і Модільяні, і Міллер були професорами в Вищій школі промислового управління (GSIA) університету Карнегі Меллона. Обидва були створені для навчання корпоративних фінансів для студентів бізнесу, хоча жоден досвід у галузі корпоративних фінансів не мав. Прочитавши поняття та матеріал, який мав бути представлений студентам, два професори визнали інформацію суперечливою, тому разом вони працювали над тим, щоб виправити те, що вони вважають, помилковим. Результатом цього стала новаторська стаття, опублікована в журналі огляду, інформація, яка в кінцевому підсумку була зібрана та організована для того, щоб стати теоремою M&M. Модільяні та Міллер також опублікували ряд наступних робіт, в яких також обговорювались ці питання, зокрема "Податки на прибуток підприємств та вартість капіталу: виправлення", опубліковані в 1960-х роках.
