Що таке відшкодування?
Відшкодування - це ринкова подія або процес, який відбувається, коли прибутки від класів активів повертаються до їх історичних або традиційних зразків співвідношення після відхилення протягом певного періоду часу. Це на відміну від роз'єднання, яке відбувається, коли класи активів відриваються від їх традиційних співвідношень.
Ключовий винос
- Відшкодування - це повернення активів або інших економічних змінних назад до їх історичного або теоретичного співвідношення після періоду роз'єднання, коли нормальні відносини тимчасово руйнуються. Існує багато кореляцій між ефективністю різних видів активів, які можуть бути зумовлені різними економічними або неекономічні фактори. Після зміни економічних умов може виникнути тимчасова розв'язка з подальшим повторним підключенням, але перепрофілювання може не завжди відбуватися виходячи з характеру економічного зрушення та пов'язаних з цим психологічних факторів.
Розуміння відшкодування
Рухи різних класів активів відносно один одного виявили закономірності кореляції в академічній теорії, а також емпіричні докази з часом. Часом співвідношення відключаються, змушуючи спостерігачів ринку шукати пояснення. Період розв'язки може бути коротким або довгим, але з часом поведінка класу активів підкориться історичним нормам. Рідко відносини розірвуться назавжди. Коли це відбувається, якраз напрошується висновок, що зовнішній фактор, який не присутній у традиційних моделях, зараз працює.
Існує багато наборів ринкових співвідношень, які приймаються як дані. Деякі приклади: зростання прибутковості облігацій означає зміцнення валюти; підвищення процентних ставок призводить до того, що ринки акцій сповільнюються в ціні або навіть знецінюються при зниженні процентних ставок, підтримуючи ринки акцій; зміцнення валюти країни, залежної від експорту, призводить до падіння фондового ринку цієї країни; зростання цін на нафту та інші світові товари супроводжує ослаблення долара США.
Ці відносини можуть бути просто обумовлені бухгалтерською або фінансовою ідентичністю (наприклад, оберненою кореляцією між цінами облігацій та дохідністю), і в цьому випадку вони практично ніколи не припиняються; шляхом хибних статистичних кореляцій, які часто можуть роз'єднуватися; або причинно-наслідковими економічними зв’язками, які можуть бути описані економічною теорією і будуть відокремлюватися або відновлюватися у відповідь на реальні структурні зміни економічних відносин, зміни економічних стимулів чи уподобань, або суто психологічні чинники.
Економісти, як правило, зосереджуються на зміні економічних умов, стимулів та структурних відносин у своїх теоріях, щоб пояснити розв'язку та перекомплектування. Після серйозного економічного шоку, прогресу технологій або різкого зрушення в економічній політиці економіка часто зазнає періодів коригування, коли економічні змінні (включаючи доходи від різних класів активів) підлаштовуються під нові умови. Це означає, що вони можуть тимчасово відключитися, поки економіка не рухатиметься до нової рівноваги, а прибутки будуть, як правило, відшкодовуватися. Однак нові економічні умови можуть призвести до нової рівноваги, в якій відносини між різними економічними змінними будуть постійно змінені, так що немає гарантії, що будь-яка дана кореляція знову виникне та відновиться.
З іншого боку, інші економісти, такі як кейнсіанці та поведінкові економісти, стверджують, що ринки можуть вести себе нераціонально, тому це не повинно бути сюрпризом, коли давні стосунки - підтримувані економічні моделі або багато десятиліття послідовних даних - що руйнуються на певний період часу. Вони стверджують, що такі психологічні фактори, як когнітивні упередження чи притаємний настрій духів тварин, можуть затримати або навіть назавжди запобігти відродженню.
Розв'язка стає дедалі звичнішою: навіть Федеральний резерв раз у раз пом'якшується таким ринковим «загадком». (Наприклад, голова Алан Грінспан важко пояснив звуження короткострокових і довгострокових ставок в розпал підвищення процентних ставок ФРС). Однак очікується, що відшкодування все ще відбуватиметься вченими та аналітиками, які заробляють на життя прогнозуючи поведінку ринків, навіть якщо вони вважають за необхідне постійно налаштовувати свої моделі, щоб залишатися в курсі складних ринків.
