Велика потенційна виплата за дуже малу премію - ось притаманна стратегія скасування ризику. Хоча стратегії усунення ризику широко застосовуються на ринках форекс та товарних опціонів, якщо мова йде про опціони власного капіталу, вони, як правило, використовуються в основному інституційними торговцями та рідко роздрібними інвесторами. Стратегії скасування ризику можуть здатися трохи непростими для неофіту, але вони можуть бути дуже корисним "варіантом" для досвідчених інвесторів, які знайомі з базовими пропозиціями та викликами.
Визначення ризику визначено
Найбільш основна стратегія усунення ризику складається з продажу (або написання) опціону без грошових коштів (OTM) і одночасного придбання дзвінка OTM. Це поєднання короткої позиції та довгої позиції. Оскільки при написанні набору продавець опціону отримає певну суму премії, цей дохід від премії можна використовувати для купівлі дзвінка. Якщо вартість придбання дзвінка перевищує премію, отриману за написання набору, стратегія передбачає чистий дебет. І навпаки, якщо премія, отримана від написання набору, перевищує вартість дзвінка, стратегія генерує чистий кредит. У випадку, якщо отримана надбавка за поставлену суму дорівнює видатку на дзвінок, це була б затратна або нульова вартість. Звичайно, комісійні слід враховувати і комісії, але в наступних прикладах ми їх ігноруємо, щоб все було просто.
Причина, чому так називається скасування ризику, полягає в тому, що він скасовує ризик "перекосу нестабільності", який зазвичай стикається з торговцем опціонами. Дуже спрощено, ось що це означає. OTM ставить, як правило, більш високі загальні коливання (і, отже, дорожчі), ніж дзвінки OTM, через більший попит на захисні позиції для хеджування довгих позицій акцій. Оскільки стратегія усунення ризику, як правило, передбачає продаж опціонів із більшою загальною мінливістю та купівлю варіантів із меншою загальною мінливістю, цей ризик перекосу змінюється.
Програми для скасування ризику
Усунення ризику може використовуватися або для спекуляцій, або для хеджування. Якщо використовується для спекуляцій, для імітації синтетичного довгого або короткого положення може бути використана стратегія скасування ризику. Якщо використовується для хеджування, для запобігання ризику існуючої довгої чи короткої позиції використовується стратегія скасування ризику.
Дві основні варіанти стратегії скасування ризику, використовувані для спекуляцій, є:
- Написати OTM Put + Купити OTM Call; це еквівалентно синтетичній довгій позиції, оскільки профіль ризику-винагороди схожий з типом довгої позиції. Відома як бичачий зворотний ризик, стратегія вигідна, якщо акції помітно зростають, і є невигідною, якщо вона різко знижується. Пишіть OTM Call + Buy OTM Put; це еквівалентно синтетичній короткій позиції, оскільки профіль ризику-винагороди схожий з профілем короткої акції. Ця ведмежа стратегія зменшення ризику вигідна, якщо акції різко скорочуються, і невигідна, якщо вона значно оцінює.
Дві основні варіанти стратегії скасування ризику, що використовуються для хеджування, є:
- Написати дзвінок OTM + Купити OTM Put; це використовується для хеджування існуючого довгого положення, а також відоме як "комір". Конкретним застосуванням цієї стратегії є "безцільний комір", який дає можливість інвестору хеджувати довгу позицію, не несучи будь-яких передових преміальних витрат. Напишіть OTM Put + Buy OTM Call; це використовується для хеджування існуючої короткої позиції, і, як і в попередньому екземплярі, може бути розроблено за нульової вартості.
Приклади скасування ризику
Давайте використаємо Microsoft Corp для ілюстрації дизайну стратегії скасування ризику для спекуляцій, а також для хеджування довгої позиції.
10 червня 2014 р. Microsoft закрилася на рівні 41, 11 долара. У той момент дзвінки MSFT за жовтень у 42 доларів востаннє котирувались на рівні 1, 27 дол. / 1, 32 дол. США, при цьому мається на увазі мінливість 18, 5%. MSFT в жовтні 40 доларів котирується на рівні 1, 41 дол. / 1, 46 долара, при цьому мається на увазі мінливість 18, 8%.
Спекулятивна торгівля (синтетична довга позиція або бичий ризик)
Напишіть MSFT у жовтні за 40 доларів США за 1, 41 долара, а MSFT за жовтень - 42 долари за 1, 32 долара.
Чистий кредит (без комісійних) = 0, 09 дол
Припустимо, що укладено 5 контрактів на поставку і придбано 5 контрактів на опціонний дзвінок.
Зверніть увагу на ці моменти -
- Оскільки MSFT в останній раз торгувався на рівні 41, 11 долара, дзвінки в розмірі 42 доларів складають 89 копійок без грошей, тоді як 40 доларів - це 1, 11 OTM. Поширення "ставка-запит" повинна враховуватися у всіх випадках. Під час написання опції (надіслати або зателефонувати), опціоніст отримає ціну ставки, але, купуючи опцію, покупець повинен викласти ціну запиту. Також можуть бути використані різні терміни дії та страйкові ціни. Наприклад, трейдер може поїхати з червневими ставками та дзвінками, а не з жовтневими опціями, якщо він чи вона вважає, що великий рух в акції, ймовірно, через півтори тижні, що залишиться до закінчення терміну дії опціону. Але хоча дзвінки в червні на $ 42 набагато дешевші, ніж жовтневі дзвінки в $ 42 ($ 0, 11 проти 1, 32 $), премія, отримана за написання ставок у 40 доларів у червні, також значно нижча, ніж премія за 40 жовтневих ставок (0, 10 долара проти 1, 41 долара).
Яка відплата за ризик для цієї стратегії? Дуже незадовго до закінчення терміну дії опції 18 жовтня 2014 року існують три можливі сценарії щодо ціни страйку -
- MSFT торгується вище $ 42 - Це найкращий можливий сценарій, оскільки ця торгівля еквівалентна синтетичній довгій позиції. У такому випадку вартість 42 доларів втрачає силу, тоді як дзвінки в розмірі 42 доларів США матимуть позитивне значення (рівне поточній ціні акцій, меншій за 42 долари). Таким чином, якщо MSFT до 18 жовтня подорожчав до 45 доларів, дзвінки в розмірі 42 доларів будуть коштувати не менше 3 доларів. Таким чином, загальний прибуток становив би 1500 доларів ($ 3 х 100 х 5 контрактів на дзвінки). MSFT торгується між 40 і 42 доларами - У цьому випадку ставка в розмірі 40 доларів США і 42 доларів США буде вичерпною, і закінчується марність. Це навряд чи складе зубчик у кишеньковій книзі торговця, оскільки маржинальний кредит у розмірі 9 центів був отриманий під час ініціації торгівлі. MSFT торгується нижче 40 доларів - У цьому випадку дзвінок на суму 42 долари закінчується марним, але оскільки торговець має коротку позицію в якщо скласти 40 доларів, стратегія понесе збиток, рівний різниці між 40 доларами та поточною ціною акцій. Отже, якщо MSFT до 18 жовтня знизився до 35 доларів, збиток від торгівлі буде дорівнювати 5 доларам за акцію, або загальний збиток у розмірі 2500 доларів (5 доларів США х 100 х 5 поставлених контрактів).
Угода хеджування
Припустимо, інвестору вже належить 500 акцій MSFT, і він хоче знизити ризик зниження за мінімальних витрат.
Напишіть MSFT у жовтні за 42 долари за 1, 27 долара, а MSFT за жовтень - 40 доларів за 1, 46 долара.
Це комбінація критого дзвінка + захисний набір.
Чистий дебет (без комісійних) = 0, 19 дол
Припустимо, що укладено 5 контрактів на поставку і придбано 5 договорів з опціоном дзвінка.
Яка відплата за ризик для цієї стратегії? Дуже незадовго до закінчення терміну дії опції 18 жовтня 2014 року існують три можливі сценарії щодо ціни страйку -
- MSFT торгується вище $ 42 - У цьому випадку акції будуть вилучені за ціною страйку виклику в розмірі $ 42. MSFT торгується між $ 40 і $ 42 - У цьому сценарії ставка $ 40 і $ 42 будуть обидва на шляху, щоб закінчитися марним. Єдина втрата, яку несе інвестор, - це ціна 95 доларів за транзакцією хеджування ($ 0, 19 х 100 х 5 контрактів). MSFT торгується нижче 40 доларів - Тут виклик в розмірі 42 доларів втрачає силу, але позиція в розмірі 40 доларів була б вигідною, компенсуючи збиток від довгої акції.
Чому інвестор використовував таку стратегію? Через свою ефективність в хеджуванні тривалої позиції, яку інвестор хоче зберегти, з мінімальними або нульовими витратами. У цьому конкретному прикладі інвестор може вважати, що MSFT має невеликий потенціал зростання, але в найближчій перспективі значний ризик зниження. Як результат, він або вона, можливо, будуть готові пожертвувати будь-якими перевершеннями, що перевищують 42 долари США, натомість, щоб отримати захист від зворотного боку нижче ціни на акції - 40 доларів.
Коли слід використовувати стратегію скасування ризику?
Є деякі конкретні випадки, коли стратегії усунення ризику можна оптимально використовувати -
- Коли ви дійсно дуже любите акції, але вимагаєте певних важелів : Якщо вам дуже подобається запас, написання OTM, надіненого на нього, є стратегією, яка не вимагає, якщо (a) у вас немає коштів, щоб придбати його прямо, або (b) акція виглядає трохи дорого і виходить за рамки вашого купівлі. У такому випадку написання команди OTM принесе вам певний прибутковий дохід, але ви можете "подвоїти" свій бичачий вигляд, купуючи дзвінок OTM з частиною виручки, що склалася. На ранніх стадіях бичачого ринку : запаси хорошої якості можуть зростати на ранніх стадіях бичачого ринку. Існує зменшений ризик бути присвоєним короткою новою стратегій скасування ризику бичачого періоду, тоді як дзвінки OTM можуть мати значне зростання цін, якщо основні акції зростатимуть. Перед викидами та іншими подіями, такими як неминучий розкол акцій : Ентузіазм інвесторів за дні до того, як спінофф або роздрібнення запасів зазвичай забезпечують суцільну підтримку зворотного боку і призводять до значних приростів цін, ідеальне середовище для стратегії скасування ризику. Коли синій чіп різко поринає (особливо під час ринків сильних биків) : Під час сильних бикових ринків синій чіп, який тимчасово вийшов з ладу через пропущення заробітку чи іншу несприятливу подію, навряд чи залишиться у штрафному майданчику для дуже довго. Реалізація стратегії скасування ризику із середньостроковим терміном дії (скажімо, шість місяців) може окупитися чудово, якщо запаси підскорять протягом цього періоду.
Плюси та мінуси скасування ризику
Переваги стратегій усунення ризику такі:
- Низька вартість : Стратегії усунення ризиків можуть бути реалізовані практично без витрат. Вигідний ризик-винагорода : незважаючи на ризики, ці стратегії можуть бути розроблені таким чином, щоб вони мали необмежений потенційний прибуток та менший ризик. Застосовується в широкому діапазоні ситуацій : Скасування ризику може використовуватися в різних торгових ситуаціях та сценаріях.
То які недоліки?
- Вимоги до маржі можуть бути обтяжливими : вимоги до маржі для короткої ноги скасування ризику можуть бути досить значними. Суттєвий ризик на короткій нозі : Ризики, пов'язані з короткою носкою зміни сторони бичачого ризику та короткою ногою сторони ведмежих змін, є значними і можуть перевищувати допуск до ризику середнього інвестора. " Подвоєння :" Спекулятивний ризик Повороти означають подвоєння бичачої або бичачої позиції, що є ризиковим, якщо обґрунтування торгівлі виявиться невірним.
Підсумок:
