Короткий продаж є ризикованим, але може бути корисним

Зміст

• Що таке короткий продаж?
• Як працює короткий продаж
• Короткий продаж для отримання прибутку
• Короткий продаж для втрати
• Короткий продаж як живопліт
• Плюси і мінуси короткого продажу
• Додаткові ризики для короткого продажу
• Витрати на короткий продаж
• Короткі показники продажу
• Ідеальні умови для короткого продажу
• Репутація короткого продажу
• Приклад короткого продажу

Що таке короткий продаж?

Короткий продаж - це інвестиційна або торгова стратегія, яка спекулює на зниженні ціни акцій чи інших цінних паперів. Це вдосконалена стратегія, яку повинні застосовувати лише досвідчені торговці та інвестори.

Трейдери можуть використовувати короткий продаж як спекуляцію, а інвестори чи менеджери портфелів можуть використовувати його як захист від ризику зниження події з довгої позиції в тій самій цінній ціні або пов’язаній з ними. Спекуляція несе в собі істотний ризик і є передовим методом торгівлі. Хеджування - це більш поширена трансакція, що передбачає розміщення позиції для компенсації для зменшення ризику.

При короткому продажу позиція відкривається шляхом позики акцій акцій чи іншого активу, які, на думку інвестора, зменшаться до встановленої майбутньої дати - терміну придатності. Потім інвестор продає ці позичені акції покупцям, готовим сплатити ринкову ціну. Перш ніж повернути позичені акції, трейдер робить ставку на те, що ціна продовжить знижуватися, і вони можуть придбати їх за меншою вартістю. Ризик втрати при короткому продажу теоретично необмежений, оскільки ціна будь-якого активу може піднятися до нескінченності.

Ключові вивезення

• Короткий продаж відбувається, коли інвестор позичає цінний папір і продає його на відкритому ринку, плануючи викупити його згодом за менші гроші. Короткі продавці роблять ставку і отримують прибуток від падіння ціни цінних паперів. Коефіцієнт винагороди: Він може принести великий прибуток, але втрати можуть швидко і безмежно зростати.

Короткий продаж

Як працює короткий продаж

Wimpy з відомого коміксу Popeye був би ідеальним коротким продавцем. Герой коміксу був відомий тим, що заявив, що "із задоволенням заплатить наступного вівторка за гамбургер". При короткому продажу продавець відкриває позицію, позичаючи акції, як правило, у брокера-дилера. Вони намагатимуться отримати прибуток від використання цих акцій, перш ніж повернути їх позикодавцю.

Щоб відкрити коротку позицію, торговець повинен мати маржинальний рахунок і зазвичай повинен буде сплачувати відсотки від вартості позичених акцій, поки позиція відкрита. Також регулюючий орган фінансової промисловості, Inc. (FINRA), який застосовує норми та правила, що регулюють зареєстрованих брокерів та фірм-брокерських фірм у США, Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE) та Федеральному резерві, встановили мінімальні значення на суму, яку повинен підтримувати маржинальний рахунок - відомий як маржа обслуговування. Якщо вартість рахунку інвестора падає нижче норми обслуговування, потрібно більше коштів, або брокер може продати позицію.

Щоб закрити коротку позицію, торговець викуповує акції на ринку - сподіваємось, за ціною, меншою, ніж позичальний актив - і повертає їх кредитору чи брокеру. Торговці повинні враховувати будь-які відсотки, стягнуті з брокера або комісійні, стягнуті за торги.

Брокер здійснює процес пошуку акцій, які можна позичити та повернути їх наприкінці торгів. Відкриття та закриття торгівлі може здійснюватися через звичайні торгові платформи з більшістю посередників. Однак кожен брокер матиме кваліфікацію, яку повинен відповідати торговий рахунок, перш ніж він дозволить торгувати маржами.

Як вже згадувалося раніше, однією з головних причин брати участь у продажу коротких продажів є спекуляція. Звичайні довгі стратегії (акції купуються) можуть бути класифіковані як інвестиції або спекуляція, залежно від двох параметрів: (а) ступінь ризику, здійсненого в торгівлі, і (б) часовий горизонт торгівлі. Інвестиції, як правило, мають менший ризик і, як правило, мають довгостроковий часовий горизонт, який охоплює роки чи десятиліття. Спекуляція є значно вищим ризиком і зазвичай має короткочасний часовий горизонт.

Короткий продаж для отримання прибутку

Уявіть собі торговця, який вірить, що акції XYZ - в даний час торгуються на рівні 50 доларів - знизяться в ціні протягом наступних трьох місяців. Вони позичають 100 акцій і продають їх іншому інвестору. Зараз у торговця "не вистачає" 100 акцій, оскільки вони продали те, чого не мали, але позичили. Короткий продаж був можливий лише за рахунок запозичення акцій, які можуть бути не завжди доступними, якщо акції вже сильно скорочені іншими торговцями.

Через тиждень компанія, акції якої були скорочені, повідомляє про квартальні фінансові результати за квартал, а акція падає до 40 доларів. Трейдер вирішує закрити коротку позицію і купує 100 акцій за 40 доларів на відкритому ринку, щоб замінити позичені акції. Прибуток торговця від короткого продажу, без урахування комісійних платежів та відсотків за маржинальним рахунком, становить 1000 доларів США: (50 доларів США - 40 доларів США = 10 доларів США x 100 акцій = 1000 доларів США).

Короткий продаж для втрати

Скориставшись вищеописаним сценарієм, припустимо, що трейдер не закрив коротку позицію на рівні 40 доларів, але вирішив залишити її відкритою, щоб скористатися подальшим зниженням цін. Однак конкурент нападає на придбання компанії із пропозицією покупок у розмірі 65 доларів США за акцію, а акція вилітає. Якщо трейдер вирішить закрити коротку позицію на рівні 65 доларів США, збиток від короткого продажу складе 1500 доларів США: (50 доларів США - 65 доларів США = мінус 15 доларів x 100 акцій = 1500 доларів США). Тут торговцю довелося викупити акції за значно вищою ціною, щоб покрити свою позицію.

Короткий продаж як живопліт

Крім спекуляцій, короткий продаж має ще одну корисну мету - хеджування - часто сприймається як нижчий ризик і більш респектабельний аватар шортування. Основна мета хеджування - захист, на відміну від чистої мотивації прибутку спекуляцій. Хеджування проводиться для захисту прибутків або зменшення збитків у портфелі, але, оскільки це відбувається за значних витрат, переважна більшість роздрібних інвесторів не вважають це за звичайний час.

Витрати на хеджування подвійні. Існують фактичні витрати на хеджування, такі як витрати, пов'язані з короткими продажами, або премії, сплачені за контракти на захисні опціони. Крім того, є можлива вартість обмеження портфеля вгору, якщо ринки продовжують рухатися вище. Як простий приклад, якщо 50% портфеля, що має тісну кореляцію з індексом S&P 500 (S&P 500), буде захищено, а індекс переміститься на 15% протягом наступних 12 місяців, портфель зафіксував би лише приблизно половину цього приріст або 7, 5%.

Плюси і мінуси короткого продажу

Продаж коротких може бути дорогим, якщо продавець здогадається неправильно про рух цін. Торговець, який придбав акції, може втратити лише 100% своїх витрат, лише якщо акція переміститься до нуля.

Однак торговець, який скоротив акції, може втратити набагато більше 100% своїх початкових інвестицій. Ризик виникає через те, що немає ціни на ціну акцій, вона може піднятися до нескінченності і далі - сформулювати фразу іншого комічного персонажа, Buzz Lightyear. Крім того, поки акції трималися, торговець мав поповнити маржинальний рахунок. Навіть якщо все піде добре, торговцям доводиться враховувати вартість маржинальних відсотків при підрахунку прибутку.

Плюси

• Можливість високих прибутків

• Потрібно небагато початкового капіталу

• Можливі інвестиції з залученням

• Хеджування проти інших господарств

Мінуси

• Потенційно необмежені збитки

• Потрібен маржинальний рахунок

• Нараховані процентні відсотки

• Короткі віджимання

Коли настає час закрити позицію, у короткого продавця можуть виникнути проблеми з пошуком достатньої кількості акцій, щоб придбати - якщо багато інших торговців також скорочують акції або якщо акції тонко торгуються. І навпаки, продавці можуть потрапити в короткий цикл стискання, якщо ринок або конкретна акція почне швидко зростати.

З іншого боку, стратегії, що пропонують високий ризик, також пропонують нагороду з високою врожайністю. Короткий продаж не є винятком. Якщо продавець прогнозує, що ціна зміниться правильно, вони можуть зробити охайний прибуток від інвестицій, насамперед, якщо вони використовуватимуть маржу для початку торгівлі. Використання маржі надає важелі, а це означає, що трейдеру не потрібно було вкладати велику частину свого капіталу як початкову інвестицію. Якщо зробити це обережно, короткий продаж може бути недорогим способом захистити, забезпечивши противагу іншим портфелям.

Додаткові ризики для короткого продажу

Окрім згаданого раніше ризику втрати грошей на торгівлю через зростання цін на акції, короткий продаж має додаткові ризики, які інвестори повинні враховувати.

Вкорочення використання позикових коштів

Шортінг відомий як торговля маржами. При короткому продажу ви відкриваєте маржинальний рахунок, який дозволяє позичати гроші у брокерської фірми, використовуючи свої інвестиції як заставу. Так само, як коли ви довго перебуваєте на маржі, збитки легко вийти з ладу, оскільки ви повинні відповідати мінімальній вимозі до технічного обслуговування в 25%. Якщо ваш рахунок пропустить нижче цього, ви будете надіслані маржинальним викликом і змушені внести більше грошових коштів або ліквідувати свою позицію.

Неправильний час

Незважаючи на те, що компанія завищена, це може зайняти деякий час, щоб її ціна на акції знизилася. Тим часом ви вразливі до інтересів, маржинальних викликів та відкликання.

Короткий вичав

Якщо запас активно вкорочується з високим коротким плаванням і коефіцієнтом денного покриття, то це також ризикує зазнати короткого стискання. Короткий притиснення відбувається, коли акція починає зростати, і короткі продавці покривають свої торги, купуючи свої короткі позиції назад. Така покупка може перетворитися на цикл зворотного зв'язку. Попит на акції привертає все більше покупців, що підштовхує акції вище, змушуючи ще більше коротких продавців скуповувати або покривати свої позиції.

Нормативні ризики

Інколи регулятори можуть накладати заборони на короткі продажі в певному секторі або навіть на широкому ринку, щоб уникнути панічного та необґрунтованого тиску на продаж. Такі дії можуть спричинити раптовий стрибок цін на акції, змусивши короткого продавця покрити короткі позиції з величезними втратами.

Ідемо проти тенденції

Історія показала, що загалом запаси мають тенденцію до зростання. У довгостроковій перспективі більшість акцій цінують ціну. З цього приводу, навіть якщо компанія ледве покращується з роками, інфляція або темпи зростання цін в економіці повинні дещо підняти ціну акцій. Це означає, що шортинг робить ставку проти загального напрямку ринку.

Витрати на короткий продаж

На відміну від купівлі та утримання акцій чи інвестицій, короткий продаж передбачає значні витрати, крім звичайних торгових комісій, які доводиться платити брокерам. Деякі з витрат включають:

Маржа відсотків

Маржинальний відсоток може бути суттєвим витратом при торгівлі акціями на маржі. Оскільки короткі продажі можна здійснювати лише за рахунок маржинальних рахунків, відсотки, що підлягають сплаті за короткі торги, можуть з часом збільшуватися, особливо якщо короткі позиції залишаються відкритими протягом тривалого періоду.

Витрати на запозичення акцій

Акції, які важко запозичити - через високий короткий відсоток, обмежений плаваючий капітал або будь-яку іншу причину - мають “важкі позики” комісії, які можуть бути досить значними. Плата заснована на річній ставці, яка може становити від невеликої частки відсотка до більше 100% від вартості короткої торгівлі та визначається за кількість днів, коли відкрита коротка торгівля. Оскільки курс важкої позики може істотно коливатися з дня на день і навіть на внутрішньоденній основі, точна сума гонорару в доларах може бути невідома заздалегідь. Плата, як правило, нараховується брокером-дилером на рахунок клієнта або в кінці місяця, або після закриття короткої торгівлі, і якщо вона досить велика, може створити велику зусилля в прибутковості короткої торгівлі або посилити збитки від неї.

Дивіденди та інші виплати

Короткий продавець несе відповідальність за здійснення дивідендних виплат за короткостроковим запасом суб'єкту, у якого була запозичена акція. Короткий продавець також знаходиться на гачку для здійснення платежів за рахунок інших подій, пов’язаних із скороченим запасом, таких як розбиття акцій, випуск акцій та випуск бонусних акцій, які є непередбачуваними подіями.

Короткі показники продажу

Дві показники, які використовуються для відстеження активності продажу на акції:

1. Коефіцієнт короткого відсотка (SIR) - також відомий як короткий плаваючий показник - вимірює відношення акцій, які в даний час є скороченими, порівняно з кількістю доступних або «плаваючих» акцій на ринку. Дуже високий SIR пов'язаний із запасами, що падають, або запасами, які здаються переоціненими. Короткий коефіцієнт відсотка до обсягу - також відомий як коефіцієнт днів для покриття - загальна кількість акцій, що утримуються, поділена на середньоденний обсяг торгів акцій. Високе значення для коефіцієнта покриття днів також є бичачим показником для запасу.

Обидві метричні показники допомагають інвесторам зрозуміти, чи є загальний настрої бичачим чи бичачим щодо акцій.

Наприклад, після зниження цін на нафту в 2014 році підрозділи енергетики General Electric Co. (GE) почали затягувати результати діяльності всієї компанії. Коефіцієнт коротких відсотків піднявся з менш ніж 1% до більш ніж 3, 5% в кінці 2015 року, коли короткі продавці почали очікувати падіння акцій. До середини 2016 року ціна акцій GE перевищила 33 долари за акцію і почала знижуватися. До лютого 2019 року GE впала до 10 доларів за акцію, що призвело б до прибутку в розмірі 23 доларів за акцію будь-яким коротким продавцям, яким пощастило скоротити акції біля вершини в липні 2016 року.

Ідеальні умови для короткого продажу

Терміни мають вирішальне значення, коли справа стосується коротких продажів. Запаси, як правило, скорочуються набагато швидше, ніж вони просуваються, і значні надбавки на складі можуть бути знищені за кілька днів або тижнів за пропуском заробітку або іншим ведмежим розвитком. Таким чином, короткий продавець повинен встигнути досягти досконалості короткої торгівлі. Занадто пізнє введення у торгівлю може призвести до величезних альтернативних витрат з точки зору втраченого прибутку, оскільки значна частина падіння акцій вже може відбутися. З іншого боку, занадто рано вступ до торгівлі може ускладнити утримання короткої позиції з огляду на пов'язані з цим витрати та потенційні втрати, які швидко зростуть, якщо запас швидко зросте.

Бувають випадки, коли шанси на вдалий шорт покращуються, такі як:

Під час ведмежого ринку

Домінуюча тенденція для фондового ринку або сектору знижується під час ведмежого ринку. Тож у торговців, які вважають, що "трендом є твій друг", є більше шансів зробити вигідні торги з короткою продажем під час закріпленого ринку ведмедів, ніж вони під час фази сильних биків. Короткі продавці полюбляють середовищі, де падіння ринку є швидким, широким та глибоким - як на світовому ринку ведмедів 2008-09 рр. - тому що вони в такий час можуть приносити неотримані прибутки.

Коли фондові або ринкові основи погіршуються

Основи акцій можуть погіршитися з будь-якої кількості причин - уповільнення зростання доходів чи прибутку, посилення викликів для бізнесу, зростання витрат на вхід, які чинять тиск на маржу тощо. Для широкого ринку погіршення основ може означати низку слабших даних, які вказують на можливе економічне уповільнення, несприятливі геополітичні події, такі як загроза війни, або несучі технічні сигнали, такі як досягнення нових максимумів зі зменшенням обсягу, погіршення широти ринку. Досвідчені короткі продавці можуть вважати за краще дочекатися, коли ведмежа тенденція підтвердиться, перш ніж укладати короткі торги, а не робити це в очікуванні зниження курсу. Це пов’язано з ризиком того, що акції або ринок можуть збільшуватися протягом тижнів або місяців в умовах погіршення основ, як це зазвичай відбувається на останніх етапах бичачого ринку.

Технічні показники підтверджують ведмежу тенденцію

Короткі продажі також можуть мати більш високу ймовірність успіху, коли ведмежа тенденція підтверджується численними технічними показниками. Ці показники можуть включати розбиття нижче ключового рівня довготривалої підтримки або кросовер середньої ковзаючої середньої величини, як "хрест смерті". Приклад ведмежого кросінгу середньої ковзання трапляється, коли 50-денна ковзаюча середня акція опускається нижче 200-денної ковзний середній. Ковзний середній показник - це лише середня ціна акцій за встановлений проміжок часу. Якщо поточна ціна перевищить середню, вниз або вгору, це може сигналізувати про нову тенденцію в ціні.

Оцінки досягають підвищених рівнів серед бурхливого оптимізму

Іноді оцінки для певних секторів або ринку в цілому можуть досягати дуже високих рівнів на тлі бурхливого оптимізму щодо довгострокових перспектив таких секторів або широкої економіки. Професіонали ринку називають цю фазу інвестиційного циклу «ціною на досконалість», оскільки інвестори незмінно будуть розчаровані в якийсь момент, коли їх високі очікування не будуть виконані. Замість того, щоб поспішати з короткої сторони, досвідчені короткі продавці можуть зачекати, поки ринок або сектор перевернеться і розпочне свою спадну фазу.

Джон Мейнард Кейнс був впливовим британським економістом, завдяки якому його економічні теорії використовуються і сьогодні. Однак, Кейнс був цитований, кажучи: "Ринок може залишатися ірраціональним довше, ніж ви можете залишатися платоспроможними", що особливо підходить для коротких продажів. Оптимальний час для короткого продажу - це коли є злиття перерахованих вище факторів.

Репутація короткого продажу

Іноді короткий продаж піддається критиці, і короткі продавці розглядаються як нещадні оператори, щоб знищити компанії. Однак реальність полягає в тому, що короткі продажі забезпечують ліквідність, що означає достатню кількість продавців та покупців, і може допомогти запобігти зростанню поганих акцій через ажіотаж та надмірний оптимізм. Докази цієї користі можна побачити в пухирцях активів, які порушують ринок. Активи, які призводять до виникнення бульбашок, таких як ринок цінних паперів під заставу іпотеки до фінансової кризи 2008 року, часто важко або майже неможливо скоротити.

Короткий продаж активність є законним джерелом інформації про ринкові настрої та попит на акції. Без цієї інформації інвестори можуть бути схоплені негативними фундаментальними тенденціями чи дивовижними новинами.

На жаль, короткий продаж отримує погану назву через практику, яку використовують неетичні спекулянти. Ці недобросовісні типи використовували стратегії короткого продажу та деривативи, щоб штучно знижувати ціни та проводити “ведмідь рейди” на вразливі акції. Більшість форм такого маніпулювання ринком є ​​незаконними у США, але вони все ще періодично трапляються.

Приклад реального світу короткого продажу

Несподівані новинні події можуть ініціювати коротке стискання, що може змусити коротких продавців купувати будь-якою ціною, щоб покрити свої вимоги до маржі. Наприклад, у жовтні 2008 року Volkswagen ненадовго став найціннішою публічно проданою компанією у світі під час епічного короткого стискання.

У 2008 році інвестори знали, що Porsche намагається побудувати позицію у Volkswagen та отримати контроль над більшістю. Короткі продавці очікували, що як тільки Porsche досяг контролю над компанією, акції, ймовірно, впадуть у вартості, тому вони сильно скоротили акції. Однак, в несподіваному оголошенні, Porsche виявив, що вони таємно придбали понад 70% компанії з використанням похідних інструментів, що спричинило величезний цикл зворотного зв'язку коротких продавців, які купували акції, щоб закрити свою позицію.

Короткі продавці опинилися в невигідному стані, оскільки 20% Volkswagen належить урядовій організації, яка не зацікавлена ​​продавати, а Porsche контролював ще 70%, тому на ринку було дуже мало акцій - плаваючих - для викупу. По суті, і короткий відсоток, і коефіцієнт покриття днів зросли вище за ніч, що призвело до того, що акції підскочили з низьких € 200 до понад 1000 євро.

Характерним для короткого стискання є те, що вони, як правило, швидко в’януть, і протягом декількох місяців акції Volkswagen повернулися до свого нормального діапазону.