Зауважений менеджер з інвестицій Білл Міллер вважає, що нинішній ринок акцій бика ще далеко не закінчений, і що інвестори все ще надто стурбовані фінансовою кризою 2008 року. " Побоювання рецесії чи ведмежого ринку були ендемічними з того часу, як почався цей ринок биків ", - пише Міллер у своєму Листі про ринок за 1 квартал 2019 року для клієнтів своєї фірми Miller Value Partners. Акцент - його.
"Фінансова криза була стільки фінансово-емоційно руйнівною для стількох людей, що вона залишила типового інвестора, будь то індивідуального чи інституційного, ризику та нестабільності, фобічного, вирішеного уникати повторення цієї катастрофи, а згодом приречена залишити на столі багато грошей у пошуках безпеки. Це схоже на вплив Великої депресії 1930-х на громадськість ", - додає він. У таблиці нижче наведені основні причини, чому Міллер зараз бичачий.
Чому Білл Міллер - бичачий
- "Економіка перебуває в тривалій експансії, яка не демонструє ознак кінця. ФРС є пристосованим і заявив, що не поспішає підвищувати ставки." Інфляція низька, процентні ставки не забезпечують значної конкуренції акціям. " Побоювання після дивідендів зростати швидше, ніж прибуток. "Побоювання після фінансової кризи призвели до" сприйнятого ризику ", який перевищує" реальний ризик ". Премії за ризик за акції є високими щодо історії, що робить акції привабливими. доступний через давнє прагнення до безпеки. "" Шлях найменшого опору для запасів залишається вищим. "
Запис Білла Міллера
До того, як заснувати власну фірму, Міллер мав довгу кар'єру менеджера фонду з Леггом Мейсоном. За цей час він перевершив показник S&P 500 (SPX) протягом рекордних 15 років поспіль, з 1991 по 2005 рік, завоювавши його широке визнання як найбільший менеджер пайових фондів тієї епохи за Інституційним інвестором.
Однак пізніше Міллер сильно зробив ставку на фінансові акції, які накопичилися під час фінансової кризи, надсилаючи свій фонд, цільовий трест Legg Mason Capital Trust, що впав на дві третини. Інвестори втікали безладно. Різке відновлення фондом у 2009 та 2010 роках залишилось непоміченим у фінансовій пресі, додає Інституційний Інвестор.
У своєму листі Міллер говорить, що він дотримується "довготермінової, терплячої, контрастної (здебільшого) філософії, орієнтованої на цінність". Він зазначає, що, починаючи з попереднього низького ринку ведмедя 9 березня 2009 року до закритого 31 березня 2019 року, "репрезентативний рахунок в капіталі, за вирахуванням комісійних платежів" у його фірмі побив S&P 500 більш ніж на 450 базових пунктів щорічно.
Дисконтування економічних прогнозів
"Я згоден із зауваженням Пітера Лінча, великого менеджера з портфеля Fidelity, який сказав, що не витрачає 15 хвилин на рік, намагаючись прогнозувати економіку. Він сказав, що вважає, що більше грошей втрачає, переживаючи або готуючись до спаду, ніж втрачено в самі рецесії… Намагання подорожувати на ринку відповідно до потоку макроданих не додає ніякої цінності, але шкодить продуктивності… Набагато краще зосередитись на тому, що зараз відбувається, і уникати спроб прогнозувати невідоме ".
Позитиви відбуваються зараз
Міллер зазначає, що ВВП, прибуток підприємств, норма прибутку, грошові потоки, дивіденди та чиста вартість домогосподарств завжди є найвищими, тоді як "безробіття становить 50-річний мінімум, початкові вимоги щодо безробіття на найнижчому рівні щодо населення в історії… споживчі баланси - це норма, економія на рівні 6% - солідна ". Він зауважує: "Зазвичай, коли економічні дані такі позитивні, запаси на найвищому рівні, але вони ще не є".
Деякі вважають, що економіка США пов'язана з переворотом просто з огляду на те, що вона розширюється майже 10 років, починаючи з червня 2009 року. Міллер вважає, що "Австралія переживає 28-й рік постійного розширення".
Запаси б'ють облігації
"Облігації, що торгують 40x, грошовим потоком, який не зростатиме, тоді як акції торгуватимуть із 17-кратною прибутком, і ці акції повинні зростати приблизно на 5%, або трохи більше, довгострокові. Дивіденди за S&P 500 зросли на 9, 9% за чотири квартали, що закінчувались 31 березня. Для дивідендів є багато можливостей для швидшого зростання, ніж прибуток, оскільки поточний коефіцієнт виплат становить 35, 5% порівняно з 52% в середньому з 2016 року. Викуп є на рекордному рівні ".
Контрастні погляди
Хоча Міллер бачить привабливі оцінки власного капіталу, недавній аналіз Голдмана Сакса виявляє, що сім з дев'яти показників знаходиться поблизу історичних максимумів. Інші стурбовані тим, що борг домогосподарств та корпоративний борг досяг нестійких рівнів.
