Понад шість років Федеральний резерв США здійснював управління за раундом кількісного полегшення (QE), і лише в останні роки вирішив розширити свою діяльність. Якби ФРС не діяла в 2008 році, швидше за все, економіка США впала б у глибоку депресію, набагато гіршу, ніж пережиті.
Коли QE було вперше поставлено на стіл після фінансового колапсу, який поступився місцем Великій рецесії, багато людей побоювалися, що це врешті-решт призведе до біжної інфляції, як у Зімбабве (та його рахунку на 1 трлн доларів), Аргентині, Угорщині, або Німецької Веймарської республіки.
Ціни в цей період незначно зростали, але за історичними заходами інфляція знизилася, і далеко не гіперінфляція. Чому ми не всі штовхаємо тачок, повних банкнот, до супермаркету?
Ключові вивезення
- Ціни піднялися під час Великої рецесії, але майже недостатньо, щоб її можна вважати гіперінфляцією. За часів Великої рецесії банки все ще мали погані позики та токсичні активи на своїх балансах внаслідок сплеску житлової бульбашки та її наслідків. Гіперінфляція - це експоненціальне зростання в цінах і, як правило, пов'язаний з крахом базової економіки.
Чому QE не спричинив гіперінфляцію
Коли почалася Велика рецесія, ФРС знизив цільову ставку до нуля, а потім був змушений використовувати нетрадиційні інструменти грошово-кредитної політики, включаючи кількісне послаблення. Важливо усвідомити, що QE був надзвичайним заходом, який застосовувався для стимулювання економіки та запобігання її переходу в дефляційну спіраль.
Коли фінансові установи руйнуються і виникає висока ступінь економічної невизначеності, люди та підприємства вирішують накопичити свої гроші, а не ризикувати інвестиціями та потенційними втратами. Коли гроші зберігаються, вони не витрачаються, і тому виробники змушені знижувати ціни, щоб очистити свої запаси. Але чому б хтось витрачав долар сьогодні, коли вони розраховують, що ціни будуть нижчими - а їхній долар може ефективно купувати більше завтра? Як результат, зберігання триває, ціни продовжують падати, а економіка зупиняється.
Гіперінфляція
Тоді першою причиною того, чому QE не призвело до гіперінфляції, є те, що стан економіки був уже дефляційним, коли він починався. Після QE1 годувач пройшов другий раунд кількісного ослаблення, QE2. Тут центральний банк здійснив операції на відкритому ринку, де придбав активи у банків взамін за долари.
Люди не ризикуватимуть інвестиційними втратами, коли існує велика невизначеність, а натомість накопичують свої гроші.
Грошова база
Це правда, що грошова база спала під час цих початкових раундів QE, але друга причина, через яку QE не призвела до гіперінфляції - це те, що ми живемо за системою дробової випічки, завдяки якій грошова маса перевищує лише кількість фізичних монет, паперових грошей та банківські депозити в системі.
Грошова база, або M0, - це те, про що думає більшість людей, коли мова йде про кількість грошей в обігу, але банки займаються видачею кредитів з депозитами на руках. Потім гроші з цих позик здаються назад у банківську систему і знову й знову здаються в кредит. Це так званий ефект мультиплікатора грошей.
Якщо мультиплікатор 10x, на кожні 100 доларів, що перераховуються в банк, за допомогою цього механізму створюється до 1000 доларів нових кредитних грошей. Міра M2 щодо грошової маси, що включає ефекти дробного резервного банківського обслуговування та кредитування, була фактично досить стабільною в цей період. Нижче наведено графіки заходів грошової маси M0 та M2.
Тож куди пішли всі гроші M0, якщо їх не помножити через кредитну систему? Відповідь полягає в тому, що банки та фінансові установи накопичили гроші, щоб накопичити власні баланси та повернути собі прибутковість. Банки все ще мали погані позики та токсичні активи на своїх балансах внаслідок сплеску житлової бульбашки та її наслідків. Додаткові грошові кошти зробили їх фінансову картину набагато кращою. По мірі одужання економіки і годування почало зменшувати свої втручання, гроші, які утримуються банками, повертаються до ФРС повільно у вигляді сплати відсотків за борги, придбані під час QE. Тим часом економіка США в цілому залишається продуктивною і зростає.
Суть
Багато хто побоювався, що QE спричинить гіперінфляцію для економіки США після економічної кризи 2008 року. Однак криза була значною мірою дефляційним явищем, і гроші, що вводяться в систему QE, як видно зі спайка грошової бази M0, За великим рахунком утримувався фінансовий сектор, при цьому важливіша грошова маса M2 залишалася досить стабільною.
Гіперінфляція - це експоненціальне зростання цін, і, як правило, відбувається не тоді, коли країни друкують занадто багато грошей; натомість це пов'язано з крахом у реальній базовій економіці. Друкування грошей - це відчайдушні зусилля для підтримки стабільності та запобігання припиненню виробництва, як це сталося в Німеччині після Першої світової війни та у 2000-х, коли Мугабе очолив уряд Зімбабве. З іншого боку, економіка США залишалася продуктивною в період Великої рецесії і спостерігала лише дуже скромне зростання інфляції.
