Що таке урожайність до зрілості (YTM)?
Прибутковість до погашення (YTM) - це загальний прибуток, який очікується на облігацію, якщо облігація буде утримуватися до моменту її погашення. Прибутковість до погашення вважається довгостроковою прибутковістю облігацій, але виражається як річна ставка. Іншими словами, це внутрішня норма прибутку (IRR) інвестицій у облігацію, якщо інвестор тримає облігацію до погашення, при цьому всі платежі проводяться як заплановані, так і реінвестуються за тією ж ставкою.
Врожайність до погашення також називається "дохідність книги" або "дохідність викупу".
Прибутковість облігацій: поточний дохід та YTM
Розуміння урожайності до зрілості (YTM)
Прибутковість до погашення схожа на поточну дохідність, яка ділить річний приплив грошових коштів від облігації на ринкову ціну цієї облігації, щоб визначити, скільки грошей можна було б придбати, купивши облігацію та утримуючи її протягом одного року. Однак, на відміну від поточної дохідності, YTM враховує теперішню вартість майбутніх купонних платежів облігації. Іншими словами, він враховує часову вартість грошей, тоді як простий підрахунок поточної дохідності не робить. Як такий, його часто вважають більш ретельним засобом обчислення прибутку від облігації.
YTM дисконтної облігації, яка не виплачує купон, є хорошим початковим місцем для розуміння деяких складніших випусків купонних облігацій. Формула для розрахунку YTM дисконтної облігації така:
Сігналы абмеркавання YTM = n Поточне значення PriceFace −1where: n = кількість років до погашенняFace value = вартість погашення облігації або номінальна вартість
Оскільки дохідність до погашення - це процентна ставка, яку інвестор заробив би шляхом реінвестування кожного купонного платежу з облігації за постійною процентною ставкою до дати погашення облігації, теперішня вартість усіх майбутніх грошових потоків дорівнює ринковій ціні облігації. Інвестор знає поточну ціну облігацій, її купонні виплати та її вартість погашення, але дисконтну ставку не можна розрахувати безпосередньо. Однак існує метод проб і помилок для пошуку YTM із такою формулою теперішнього значення:
Сігналы абмеркавання Ціна облігацій = (1 + YTM) 1 Купон 1 + (1 + YTM) 2 Купон 2
Або ця формула:
Сігналы абмеркавання Ціна облігації = (купон × YTM1− (1 + YTM) n1)
Кожен з майбутніх грошових потоків облігації відомий, і оскільки поточна ціна облігації також відома, до змінної YTM в рівнянні може застосовуватися процес проб і помилок, поки теперішня вартість потоку платежів не дорівнює ціна облігації.
Вирішення рівняння вручну вимагає розуміння взаємозв'язку між ціною облігації та її дохідністю, а також різними типами цін на облігації. Облігації можна цінувати зі знижкою, за номінал або надбавкою. Коли облігація оцінюється за номіналом, процентна ставка облігації дорівнює купонній ставці. Облігація за ціною вище номіналу, яка називається преміальною облігацією, має купонну ставку, що перевищує реалізовану відсоткову ставку, а облігація, що оцінюється нижче номіналу, називається дисконтною облігацією, має купонну ставку, нижчу за реалізовану процентну ставку. Якби інвестор розраховував YTM за облігацією за ціною нижче номіналу, він або вона вирішила б рівняння, включивши різні річні процентні ставки, які були вищими за ставку купона, поки не знайшли ціну облігації, близьку до ціни облігації.
Розрахунки прибутковості до погашення (YTM) передбачають, що всі купонні виплати реінвестуються з тією ж ставкою, що і поточна дохідність облігації, і враховують поточну ринкову ціну облігації, номінальну вартість, процентну ставку купона та термін погашення. YTM - це лише короткий момент повернення облігації, оскільки купонні виплати не завжди можуть бути реінвестовані за тією ж процентною ставкою. З підвищенням процентних ставок YTM зростатиме; зі зниженням процентних ставок YTM зменшиться.
Складний процес визначення врожаю до зрілості означає, що часто важко обчислити точне значення YTM. Натомість можна наблизити YTM за допомогою таблиці прибутковості облігацій, фінансового калькулятора чи іншого програмного забезпечення, такого як калькулятор прибутковості до зрілості Інвестопедії.
Хоча дохідність до строку погашення представляє річну норму прибутковості облігацій, купонні виплати проводяться зазвичай на півроку, тому YTM обчислюється також на півроку.
Приклад: Обчислення урожайності до зрілості через пробну помилку
Наприклад, наприклад, інвестор наразі тримає облігацію, номінальна вартість якої становить 100 доларів. В даний час облігація оцінюється зі знижкою 95, 92 долара, погашається за 30 місяців і виплачує піврічний купон у розмірі 5%. Тому поточна прибутковість облігації становить (5% купона х $ 100 номінальної вартості) / 95, 92 $ ринкова ціна = 5, 21%.
Для обчислення YTM тут необхідно спочатку визначити грошові потоки. Кожні півроку (півроку) власник облігацій отримуватиме купонну виплату (5% х 100 доларів) / 2 = 2, 50 долара. Загалом він отримав би п’ять платежів у розмірі 2, 50 доларів, на додаток до номінальної вартості облігації, що підлягає погашенню, що становить 100 доларів. Далі ми включаємо ці дані у формулу, яка виглядатиме так:
Сігналы абмеркавання 95, 92 $ = ($ 2, 5 × YTM1− (1 + YTM) 51) + (100 $ × (1 + YTM) 51)
Тепер ми повинні вирішити для процентної ставки "YTM", де дедалі складніше. Однак нам не потрібно просто вгадувати випадкові числа, якщо ми на мить зупинимось, щоб розглянути залежність між ціною облігації та дохідністю. Як було сказано раніше, коли облігація оцінюється зі знижкою від номіналу, її процентна ставка буде більшою, ніж купонна ставка. У цьому прикладі номінальна вартість облігації становить 100 доларів, але вона коштує нижче номінальної вартості в 95, 92 долара, тобто облігація оцінюється зі знижкою. Таким чином, річна процентна ставка, яку ми прагнемо, обов'язково повинна бути більшою, ніж купонна ставка у розмірі 5%.
За допомогою цієї інформації ми можемо розрахувати та протестувати кілька цін на облігації, включивши різні річні процентні ставки, що перевищують 5%, у формулу вище. Використовуючи кілька різних процентних ставок вище 5%, можна придумати такі ціни облігацій:
Підвищення процентної ставки на один і два процентні пункти до 6% та 7% приносить ціни облігацій відповідно до 98 та 95 доларів США. Оскільки ціна облігацій у нашому прикладі становить 95, 92 долара, у списку вказується, що процентна ставка, яку ми вирішуємо, становить від 6% до 7%. Визначивши діапазон ставок, в межах яких лежить наша процентна ставка, ми можемо детальніше ознайомитись і скласти іншу таблицю, де відображаються ціни, які виробляють розрахунки YTM, з рядом процентних ставок, що збільшуються з кроком на 0, 1% замість 1, 0%. Використовуючи процентні ставки з меншими приростами, наші розрахункові ціни облігацій є наступними:
Тут ми бачимо, що теперішня вартість нашої облігації дорівнює 95, 92 долара, коли YTM становить 6, 8%. На щастя, 6, 8% точно відповідає нашій ціні облігацій, тому подальших розрахунків не потрібно. На даний момент, якщо ми виявили, що використання YTM в 6, 8% в наших розрахунках не призвело до точної ціни облігацій, нам доведеться продовжувати наші випробування та перевіряти підвищення процентних ставок з кроком 0, 01%.
Повинно бути зрозуміло, чому більшість інвесторів вважають за краще використовувати спеціальні програми для звуження можливих YTM, а не обчислення методом проб і помилок, оскільки розрахунки, необхідні для визначення YTM, можуть бути досить тривалими та трудомісткими.
Використання урожайності до зрілості (YTM)
Прибутковість до погашення може бути дуже корисною для оцінки того, чи є купівля облігації доброю інвестицією. Інвестор визначить необхідну дохідність (дохідність облігації, яка зробить облігацію вартісною). Після того як інвестор визначив YTM облігації, яку він або вона розглядає про купівлю, інвестор може порівняти YTM з необхідною дохідністю, щоб визначити, чи є облігація хорошою покупкою.
Оскільки YTM виражається як річна ставка незалежно від терміну погашення облігації, її можна використовувати для порівняння облігацій, що мають різний термін погашення та купони, оскільки YTM виражає вартість різних облігацій в однакових річних термінах.
Варіації врожаю до зрілості (YTM)
Прибутковість до погашення має кілька загальних варіацій, які враховують облігації, які мають вбудовані опціони.
Вихід на виклик (YTC) передбачає, що облігація буде викликана. Тобто облігація викуповується емітентом до досягнення нею строку погашення і, таким чином, має коротший термін грошових потоків. Коефіцієнт YTC розраховується з припущенням, що облігація буде позичена якнайшвидше та фінансово здійсненою.
Прибутковість (YTP) схожа на YTC, за винятком того, що власник пут-облігації може вибрати продаж облігації емітенту за фіксованою ціною, виходячи з умов облігації. YTP розраховується, виходячи з припущення, що облігація буде повернена емітенту, як тільки це стане можливим і фінансово здійсненим.
Вихід до гіршого (YTW) - це розрахунок, який використовується, коли облігація має кілька варіантів. Наприклад, якщо інвестор оцінював облігацію як за умовами прострочення, так і за розміщенням резервів, вона розраховувала б річний обчислювач на основі опціонних умов, що дають найнижчу дохідність.
Обмеження прибутковості до зрілості (YTM)
Розрахунки YTM зазвичай не враховують податки, які інвестор сплачує за облігацією. У цьому випадку YTM відомий як валовий прибуток викупу. Розрахунки YTM також не враховують витрат на купівлю чи продаж.
YTM також робить припущення про майбутнє, про які не можна знати заздалегідь. Інвестор може не змогти реінвестувати всі купони, облігація може не утримуватися до погашення, а емітент облігації може замовчувати облігацію.
Підсумок урожаю до зрілості (YTM)
Дохідність до погашення облігації (YTM) - це внутрішня норма прибутку, необхідна для теперішньої вартості всіх майбутніх грошових потоків облігації (номінальна вартість та купонні виплати), що дорівнює поточній ціні облігації. YTM передбачає, що всі купонні виплати реінвестуються з дохідністю, рівною YTM, і що облігація утримується до погашення.
Деякі з більш відомих інвестицій в облігації включають муніципальні, казначейські, корпоративні та іноземні. У той час як муніципальні, казначейські та іноземні облігації, як правило, купуються через місцеві, державні чи федеральні уряди, корпоративні облігації купуються через брокерські послуги. Якщо у вас є інтерес до корпоративних облігацій, тоді вам знадобиться брокерський рахунок.
