Взаємний аналіз фондів, як правило, складається з дуже базового аналізу стратегії фонду (зростання чи вартості), середньої ринкової обмеження, постійного прибутку, стандартного відхилення та, можливо, розбиття його портфеля за секторами, регіонами тощо. Як інвестори, ми часто приймаємо статистичні результати, не ставлячи під сумнів основні фактори цих результатів, які в багатьох випадках можуть виявити дуже цікаві деталі.
Наступне резюме не сприяє усуненню статистичного аналізу ефективності та оцінки показників ризику, а скоріше виступає за те, щоб ці аналізи були доповнені більш суворим процесом, який краще відповідає навичкам менеджера та можливостям додавання вартості. Читайте далі, щоб дізнатися, як кожну з розглянутих нижче показників можна обчислити та інтерпретувати за допомогою різноманітного програмного забезпечення.
Щомісячний показник
Як і в більшості випадків, першою статтею, що представляє інтерес, є діяльність пайового фонду. Ми можемо розглянути можливість повернення однорічних, трирічних та п’ятирічних показників порівняно з еталоном та порівнянними аналогами та знайти ряд менеджерів, які успішно працювали. Зазвичай ми не збираємося з цього типу аналізу, чи відповідальність менеджера була протягом всього періоду, що оцінюється, або чи ефективність роботи визначалася декількома попередніми місяцями. Ми також не знаємо, чи були результати діяльності менеджера під впливом впливу певних типів компаній або регіонів. Оцінюючи щомісячну ефективність порівняно з відносною орієнтиром, ми можемо знайти підказки, які надають додаткову інформацію про очікування ефективності певного фонду.
Найкращий спосіб провести цей аналіз - перерахувати результати діяльності фонду та базовий показник поруч та порівняти відносне перевищення / низьку ефективність фонду за кожен місяць та шукати або місяці, де відносна ефективність була значно більшою або меншою, ніж середній або шукати певні зразки. Ви також можете шукати місяці, коли ефективність була надзвичайно високою або низькою, незалежно від ефективності тесту. Наприклад, пайовий фонд, який імітує індекс протягом 11 з 12 місяців, але перевищує показник на 3% за один місяць, матиме дуже привабливий річний прибуток. Як інвестору, було б важливо зрозуміти конкретні показники місяця, а не тільки те, що його спричинило, але чи можна повторити. Іншими словами, чи має менеджер фонду дисциплінований, методичний процес, який може надалі розкривати хороші інвестиційні можливості.
Багато разів менеджер фонду не може сформулювати стратегію чи процес, викликаючи сумніви щодо того, чи може він насправді повторити результати в майбутньому. Якщо будь-який з цих сценаріїв знайдений разом з будь-якими іншими випадками аномалії ефективності, вони можуть бути чудовими темами, які можна підняти під час інтерв'ю з менеджером фонду.
Захоплення верхнього і нижнього ринку
Цей аналіз виявляє чутливість фонду до ринкових змін як на ринках вгору, так і вниз. За інших рівних випадків фонд із більшим коефіцієнтом залучення до ринків та нижчим коефіцієнтом захоплення нижчого ринку буде привабливішим, ніж інші фонди. Багато простих аналітиків використовують цей простий розрахунок у своїх більш широких оцінках окремих керівників інвестицій. Бувають випадки, коли інвестор може віддавати перевагу одному над іншим, але для простоти я зосередитимуся строго на цих двох заходах, оскільки вони стосуються один одного, а також однолітки фонду.
Менеджер інвестицій, який має коефіцієнт зростання до 100 більше, перевищив індекс під час ринку. Наприклад, менеджер із коефіцієнтом залучення до ринкового рівня 120 вказує на те, що менеджер перевершив ринок на 20% протягом зазначеного періоду. Менеджер із коефіцієнтом зниження ринку менше 100 перевищив показник під час зниження ринку. Наприклад, менеджер із коефіцієнтом захоплення вниз на ринку 80 вказує на те, що портфель менеджера зменшився лише на 80% на стільки ж, скільки й індекс за відповідний період. У довгостроковій перспективі ці кошти перевершать індекс.
Якщо фонд має високий коефіцієнт зростання на ринку, він буде привабливішим під час ринкових підйомів, ніж фонд із нижчим коефіцієнтом зростання. Це може бути результатом інвестицій у вищі бета-акції, чудовий збір запасів, важіль або комбінація різних стратегій, які перевершать ринок, коли ринок зростає. Частіше взаємні фонди з високим коефіцієнтом збільшення запасів також мають більш високі коефіцієнти зменшення коефіцієнта зменшення, що означає більш високу мінливість прибутковості. Однак хороший менеджер пайових фондів може стати оборонним під час спаду ринку та зберегти багатство, не захопивши високої частки зниження ринку.
Захоплення нижнього ринку може бути реалізовано за рахунок інвестування в нижчі бета-акції, вищого збору запасів, зберігання більшої кількості готівки або комбінації різних стратегій. Ідея показників як щодо збільшення, так і до зниження рівня захоплення полягає в тому, щоб зрозуміти, наскільки добре менеджер пайових фондів може орієнтуватися на зміни ділового циклу та максимізувати прибутки, коли ринок піднімається, зберігаючи багатство, коли ринок знижується.
Обчислення показників
На ринку є програмне забезпечення, яке може обчислити ці показники, але ви можете використовувати Microsoft Excel для обчислення обох показників, виконавши наступні кроки:
- Обчисліть сукупну віддачу ринку лише за місяцями, коли ринок мав позитивну віддачу. Обчисліть сукупну віддачу фонду лише за місяцями, коли ринок має позитивну віддачу. Віднімайте по одному від кожного результату та діліть отриманий результат для повернення фонду на результат, отриманий для повернення ринку.
Щоб обчислити прибуток за зниженим захопленням, повторіть вищевказані кроки протягом місяців, коли ринок знизився.
Зауважте, що навіть якщо фонд отримав позитивну віддачу, коли ринок знизився, повернення цього місяця для фонду буде включено у розрахунок зменшення запасу, а не в розрахунок збільшення запасу.
Це виявляє наступне:
- Розподіл активів: наскільки добре менеджер може зайву вагу або недоотримувати певні позиції для того, щоб перевершити зазначений орієнтир. Вибір безпеки: Навик менеджера щодо вибору окремих цінних паперів, які перевершують ринковий показник.
Аналіз стилів
Отже, як інвестор ви пройшли як кількісний аналіз, так і дослідили інвестиційну стратегію взаємного фонду, його здатність перевершити ринок, узгодженість в добрі часи, а також погані та різноманітні інші фактори, які роблять інвестицію у фонд хороша можливість.
Перш ніж здійснити інвестицію, інвестор захоче провести аналіз стилю, щоб визначити, чи мав керівник пайового фонду повернути результати, які відповідали заявленому мандату та стилю інвестування. Наприклад, аналіз стилю міг би виявити, чи мав менеджер з зростання капіталу великий показник, який свідчить про менеджера з великого розміру капіталу, або, якщо фонд має прибутки, більш схожі на інвестиції в інші класи активів або в компанії з різним ринком капіталізація.
Один із способів зробити це - порівняти щомісячну дохідність пайового фонду з низкою різних індексів, які вказують на певний стиль інвестування. Це називається аналіз стилю. У наведеному нижче прикладі ми порівнюємо віддачу фонду Janus Advisor Forty (JARTX) до чотирьох різних індексів. Вибір індексів може змінюватись залежно від фонду, який аналізується. Вісь X виявляє співвідношення фонду до міжнародних та американських індексів. Вісь Y показує взаємозв'язок фонду з великими компаніями порівняно з компаніями з невеликим капіталом. Індексами, що представляють США, були S&P 500 та Russell 2000, тоді як міжнародними індексами були MSCI EAFE та MSCI EM. Точки даних обчислювались за допомогою формули оптимізації в Excel та застосовували її за допомогою функції solver.
Як ми бачимо з діаграми, JARTX мав дедалі сильнішу кореляцію з індексом S&P 500, що відповідає їх великій увазі. Однак останні точки даних продовжували рухатися вліво, що свідчить про те, що, можливо, менеджер пайових фондів інвестував у більший відсоток міжнародних компаній.
Рисунок 1: Взаємний аналіз фонду
Маленький алмаз представляє подібність взаємних фондових доходів за кожним із чотирьох індексів за п'ятирічний період, що закінчується чотирма кварталами до останнього кінця місяця. Кожен згодом більший алмаз обчислює ту саму метрику для п'ятирічного періоду прокатки для кожного наступного кварталу. Найбільший алмаз являє собою останній п'ятирічний прокатний період. У цьому прикладі фонд все більше поводився як глобальний фонд, а не американський фонд з великими капіталами. Більші алмази перемістилися ліворуч у діаграмі, що свідчить про дуже велику шапку як із США, так і з міжнародними компаніями.
Ця тенденція не обов'язково є доброю чи поганою річчю; він просто дає інвестору ще одну інформацію про те, як цей фонд генерував свою прибутковість, і, що ще важливіше, як він повинен бути розподілений у межах диверсифікованого портфеля. Наприклад, портфель, який вже має великий розмір міжнародного акціонерного капіталу, не може отримати користь від додавання цього фонду.
Суть
Традиційний аналіз взаємного фонду, який ви можете знайти у звіті Morningstar або Yahoo! Фінанси можуть бути цінним інструментом для визначення привабливості фонду щодо його рівних. Однак більш детальний аналіз може дати можливість інвестору краще оцінити майстерність менеджера щодо їх мандату та ефективніше керувати портфелями бажаної експозиції. Аналіз може зажадати більше часу, витраченого на підготовку даних, але користь, отримана від додаткової інформації, варто вартих зусиль. Існує ряд додаткових показників та якісних факторів, які інвестор може оцінити, щоб визначити результати діяльності та привабливість взаємного фонду. Ця стаття містить лише кілька додаткових інструментів, які можна легко обчислити, але надають дуже корисну інформацію.
