Що таке варіант Greenshoe?
Варіант зеленого кольору - це варіант надмірного виділення. В контексті первинного публічного розміщення акцій (IPO) це положення угоди про андеррайтинг, що надає андеррайтеру право продавати інвесторам більше акцій, ніж спочатку планувалося емітентом, якщо попит на випуск цінних паперів виявиться вищим, ніж очікувалося.
Варіант Гріншоу
Основи варіанту Greenshoe
Варіанти перерозподілу відомі як опції "зеленого кольору", оскільки в 1919 році компанія "Зелене взуття" (тепер це частина Wolverine World Wide, Inc. (WWW)) першою випустила цей варіант. Варіант "підборіддя" забезпечує додаткову стабільність цін у питанні безпеки, оскільки андеррайтер може збільшити пропозицію та згладити коливання цін. Це єдиний тип заходів стабілізації цін, дозволений Комісією з цінних паперів та бірж (SEC).
Ключові вивезення
- Варіант "зеленого покрову" - це варіант надмірного розміщення коштів в контексті IPO. Варіант "зеленого кольору" вперше був використаний компанією-виробником "Зеленої взуття" (тепер це частина Wolverine World Wide, Inc.). Опції "Зеленого палива" зазвичай дозволяють андеррайтерам продавати до 15% більше акцій, ніж початкова сума випуску Варіанти "Гріншоу" забезпечують стабільність цін та ліквідність. Опції "Гріншоу" забезпечують купівельну спроможність покрити короткі позиції, якщо ціни падають, без ризику купувати акції, якщо ціна зросте.
Практичні розробки варіантів Гріншоу
Опції Greenshoe зазвичай дозволяють андеррайтерам продати на 15% більше акцій, ніж початкова сума, встановлена емітентом, до 30 днів після IPO, якщо умови попиту вимагають такої дії. Наприклад, якщо компанія доручає андеррайтерам продати 200 мільйонів акцій, андеррайтери можуть випустити додаткові 30 мільйонів акцій, скориставшись опцією "greenshoe" (200 мільйонів акцій х 15%). Оскільки андеррайтери отримують свою комісію у відсотках від IPO, вони мають стимул зробити її якомога більшим. Проспект, який компанія-емітент подає до SEC перед IPO, детально описує фактичний відсоток та умови, пов'язані з опціоном.
Андеррайтери використовують варіанти "зеленого кольору" одним із двох способів. По-перше, якщо IPO має успіх, і ціна акцій зростає, андеррайтери користуються можливістю, купують додатковий запас у компанії за заздалегідь визначеною ціною та випускають ці акції з прибутком своїм клієнтам. І навпаки, якщо ціна починає падати, вони викуповують акції з ринку замість компанії, щоб покрити свою коротку позицію, підтримуючи акції для стабілізації її ціни.
Деякі емітенти вважають за краще не включати опції "зеленого" в своїх договорах про андеррайтинг за певних обставин, наприклад, якщо емітент хоче фінансувати конкретний проект із встановленою сумою та не потребує додаткового капіталу.
Приклад з реального життя варіантів Greenshoe
Загальновідомий приклад варіанту "зеленого кольору" на роботі стався в IPO Facebook Inc. (FB) 2012 року.
Синдикат андеррайтингу, очолюваний Морган Стенлі (штат МС), погодився з Facebook, Inc. придбати 421 млн акцій за 38 доларів за акцію, за вирахуванням 1, 1% страхового внеску. Однак синдикат продав клієнтам щонайменше 484 мільйони акцій - на 15% вище від початкового розподілу, що фактично створило коротку позицію в 63 мільйони акцій.
Якби акції Facebook торгували вище ціни на IPO в розмірі 38 доларів незабаром після лістингу, синдикат, що займається андеррайтингом, скористався б опцією “greenshoe”, щоб придбати 63 мільйони акцій у Facebook за 38 доларів, щоб покрити свою коротку позицію та уникнути необхідності викупу акцій за вищою ціною на ринку.
Однак, оскільки акції Facebook знизилися нижче ціни IPO незабаром після початку торгів, синдикат, що займається андеррайтингом, покрив свою коротку позицію, не застосовуючи опцію "зелений" на рівні близько 38 доларів, щоб стабілізувати ціну та захистити її від крутих падінь.
