Хеджування грошового ринку - це метод хеджування валютного ризику за допомогою грошового ринку, фінансового ринку, на якому торгуються високоліквідні та короткострокові інструменти, такі як казначейські векселі, акцепти банків та комерційні папери.
Оскільки існує ряд напрямків, таких як форварди валют, ф'ючерси та варіанти хеджування валютного ризику, хеджування грошового ринку може бути не найвигіднішим або зручним способом для великих корпорацій та установ хеджувати такий ризик. Однак для роздрібних інвесторів або малого бізнесу, які прагнуть хеджувати валютний ризик, хеджування грошового ринку є одним із способів захисту від коливань валюти без використання ф'ючерсного ринку або укладення форвардного контракту.
Форвардний обмінний курс
Давайте для початку розглянемо деякі основні поняття щодо форвардних курсів, оскільки це важливо для розуміння тонкощів хеджування грошового ринку.
Форвардний обмінний курс - це лише спотовий обмінний (базовий) курс, скоригований на різницю процентних ставок. Принцип "паритету покритих процентних ставок" стверджує, що курси валют форварду повинні включати різницю процентних ставок між базовими країнами валютної пари, інакше існує арбітражна можливість.
Наприклад, припустимо, що американські банки пропонують річну процентну ставку на депозити в доларах США (1, 5 дол. США) на 1, 5%, а канадські банки пропонують процентну ставку в розмірі 2, 5% на депозити в канадському доларі (CAD). Хоча американські інвестори можуть спокусити конвертувати свої гроші в канадські долари та розмістити ці кошти в депозитах CAD через більш високі ставки депозитів, вони, очевидно, стикаються з валютним ризиком. Якщо вони бажають хеджувати цей валютний ризик на форвардному ринку, купуючи долари США на рік вперед, покритий процентний відсоток передбачає, що вартість такого хеджування буде рівною 1% різниці ставок між США та Канадою.
Ми можемо скористатися цим прикладом ще на крок, щоб обчислити однорічний форвардний курс для цієї валютної пари. Якщо поточний обмінний курс (спот-курс) становить 1 долар США = 1, 10 доларів США, то на основі паритету покритих процентних ставок 1 долар США, розміщений на депозиті в розмірі 1, 5%, повинен бути еквівалентним 1, 10 долара США при 2, 5% після одного року. Таким чином, це було б показано як:
1 дол. США (1 + 0, 015) = 1, 10 дол. США (1 + 0, 025), або 1, 015 дол. США = 1, 1755 дол.
А отже, однорічна форвардна ставка є:
1 дол. США = 1, 17575 ÷ 1, 015 = C 1, 110837 C
Зауважте, що валюта з нижчою процентною ставкою завжди торгується за форвардною премією до валюти з більш високою процентною ставкою. У цьому випадку долар США (валюта з нижчою процентною ставкою) торгується за форвардною премією до канадського долара (вища валюта процентної ставки), що означає, що кожен долар США отримує більше канадських доларів (якщо бути точним 1.110837) на рік з зараз, порівняно із спотовою ставкою 1, 10.
Хеджування грошового ринку
Хеджування грошового ринку працює аналогічно як форвардний обмін, але з декількома налаштуваннями, як показують приклади в наступному розділі.
Валютний ризик може виникнути або через вплив транзакцій (тобто через очікувану дебіторську заборгованість або виплати в іноземній валюті), або перекладну експозицію, яка виникає через те, що активи або зобов'язання номінуються в іноземній валюті. Експозиція з перекладом є значно більшою проблемою для великих корпорацій, ніж для малого бізнесу та роздрібних інвесторів. Хеджування грошового ринку не є оптимальним способом хеджування трансляції експозиції - оскільки налаштувати його складніше, ніж використовувати прямий форвард або варіант -, але він може бути ефективно використаний для хеджування впливу операцій.
Якщо дебіторська заборгованість в іноземній валюті очікується через визначений період часу, а валютний ризик бажано захистити через грошовий ринок, це потребує наступних кроків:
- Позичити іноземну валюту в сумі, еквівалентній теперішній вартості дебіторської заборгованості. Чому теперішнє значення? Оскільки позика в іноземній валюті плюс відсотки за нею повинні точно дорівнювати сумі дебіторської заборгованості. Конвертуйте іноземну валюту у національну валюту за курсом спот. Курс розміщення національної валюти за депозитом за переважною процентною ставкою. Коли іноземна валюта дебіторська заборгованість надходить, погашають позику в іноземній валюті (з кроку 1) плюс відсотки.
Аналогічно, якщо виплату в іноземній валюті необхідно здійснити через визначений період часу, необхідно здійснити наступні кроки для хеджування валютного ризику через грошовий ринок:
- Позичіть вітчизняну валюту в сумі, еквівалентній теперішній вартості платежу. Конвертуйте національну валюту в іноземну валюту за спотовим курсом. Розмістіть цю суму іноземної валюти на депозиті. Коли термін вкладу в іноземній валюті закінчиться, здійсніть платіж.
Зауважте, що хоча суб'єкт господарювання, який розробляє хеджування грошового ринку, може вже володіти коштами, показаними на кроці 1 вище, і, можливо, не потребуватиме їх позичати, можливі витрати, пов'язані з використанням цих коштів. Хеджування грошового ринку враховує цю вартість, тим самим дозволяючи проводити порівняння яблук до яблук із форвардними ставками, які, як зазначалося раніше, ґрунтуються на різниці процентних ставок.
Практичні приклади хеджування грошового ринку
Приклад 1: Розглянемо невелику канадську компанію, яка експортувала товари до американського замовника і розраховує отримати 50 000 доларів США за один рік. Канадський генеральний директор розглядає поточний обмінний курс 1 дол. США = 1, 10 дол. США, і хотів би його заблокувати, оскільки він вважає, що канадський долар може подорожчати протягом року вперед (що призведе до меншої кількості канадських доларів за долар США експортна виручка, отримана за рік. Канадська компанія може позичити долар США у розмірі 1, 75% на один рік та може отримати 2, 5% річних за канадські депозити.
З точки зору канадської компанії, національна валюта - це канадський долар, а іноземна - долар США. Ось як налаштовано хеджування грошового ринку.
- Канадська компанія позичає теперішню вартість дебіторської заборгованості в доларах США (тобто 50 000 доларів США, дисконтованих за ставкою запозичення в 1, 75%) = 50 000 доларів США ((1, 0175) = 49 140, 05 доларів США. Через рік сума позики, включаючи відсотки в 1, 75%, складе рівно 50 000 доларів США. Сума 49104, 15 долара США перераховується в канадські долари за прямою ставкою 1, 10, щоб отримати 54 054, 05 долара США. Сума канадського долара розміщується на депозиті в розмірі 2, 5 %, так що сума терміну погашення (через рік) = C 54 054, 05 х (1, 025) = C 55, 405.41.Коли отримано експортний платіж, канадська компанія використовує його для погашення кредиту в доларі США в розмірі 50 000 доларів США. Оскільки за цю суму в доларі США було отримано 55 405, 41 долара США, вона фактично заблокувалась курсом на один рік форвард = C 55, 405.41 / 50 000 доларів США або 1 долар США = 1, 108108 доларів США
Зауважте, що такого ж результату можна було б досягти, якби компанія використовувала форвардний курс. Як було показано в попередньому розділі, форвардний курс був би розрахований як:
1 долар США (1 + 0, 0175) = 1, 10 доларів США (1 + 0, 025); або 1, 0175 дол. США = 1, 1755 дол. США; або 1 дол. США = 1, 108108 дол
Чому канадська компанія використовує хеджування грошового ринку, а не прямий форвардний контракт? Потенційними причинами може бути те, що компанія занадто мала, щоб отримати від свого банкіра форвардну валюту, або, можливо, вона не отримала конкурентну форвардну ставку і вирішила натомість структурувати хеджування грошового ринку.
Приклад 2: Припустимо, ви живете в США і збираєтесь взяти свою сім'ю в ту довгоочікувану європейську відпустку через півроку. Ви підрахуєте, що відпустка обійдеться приблизно в 10000 євро, і ви плануєте оплатити рахунок із бонусом за ефективність, який ви очікуєте отримати за півроку. Зараз спот-курс євро становить 1, 35, але ви стурбовані тим, що євро може подорожчати до 1, 40 до долара або навіть вище за шість місяців, що підвищить вартість вашого відпустки приблизно на 500 доларів США або на 4%.
Таким чином, ви вирішили побудувати хеджування грошового ринку, що означає, що ви можете позичати долари США (свою національну валюту) протягом шести місяців за річною ставкою 1, 75% та отримувати відсотки за річною ставкою 1, 00% на шестимісячні депозити в євро. Ось як це виглядатиме:
- Позичіть долари США у сумі, еквівалентній теперішній вартості платежу, або 9 950, 25 євро (тобто 10 000 євро /). Зауважимо, що ми поділяємо 1% на 2, щоб відобразити півроку або шість місяців, що є періодом запозичення. За курсом спот 1, 35, це підходить до суми позики 13, 432, 84 дол. США, конвертуйте цю суму в долар США в євро за курсом спот 1, 35, що з кроку 1 становить 9 950, 25 євро. Помістіть 9 950, 25 євро на депозит за 1% річної ставки на півроку. Це дасть рівно 10 000 євро, коли термін погашення депозиту закінчиться через шість місяців. Загальна сума, що підлягає погашенню за кредитом у доларах США, включаючи відсотки (1, 75% річної ставки протягом шести місяців), становить 135050, 37 доларів США через півроку. Тепер все, що вам потрібно зробити, - це сподіватися, що ви отримаєте бонус за виконання як мінімум цієї суми для погашення позики.
Використовуючи хеджування грошового ринку, ви фактично заблокували курс на шість місяців форвард 1.355037 (тобто, 135050, 37 дол. США / 10 000 євро). Зауважте, що ви могли б досягти того ж результату, якби використовували форвард валюти, який був би обчислений як:
1 євро (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)), або 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD, або 1 EUR = 1, 355037 USD.
Програми хеджування грошового ринку
- Хеджування грошового ринку може ефективно застосовуватися для валют, де форвардні контракти недоступні, наприклад, екзотичні валюти або ті, що не торгуються широко. Цей метод хеджування також підходить для малого бізнесу, який не має доступу до валютного форвардного ринку як було зазначено раніше. Хеджування грошового ринку особливо підходить для менших обсягів капіталу, коли хтось вимагає валютного хеджування, але не бажає використовувати ф'ючерсні або валютні опціони.
Плюси і мінуси хеджування грошового ринку
- Хеджування грошового ринку, як форвардний контракт, фіксує обмінний курс для майбутньої операції. Це може бути добре чи погано, залежно від коливань валюти до дати трансакції. Наприклад, у попередньому прикладі встановлення курсу євро ви відчували б себе розумними, якби євро торгувало скажімо 1, 40 у відпустку (оскільки ви заблокували курс 1, 33550), але менше, якщо б він занурився до 1, 30. Хеджування грошового ринку може бути налаштовано на точні суми та дати. Хоча цей ступінь адаптації також доступний у валютних форвардах, форвардний ринок доступний не для всіх. Хеджування грошового ринку складніше, ніж звичайні форвардні форварди, оскільки це поетапна деконструкція останньої. Тому він може бути придатним для хеджування випадкових або разових транзакцій, але оскільки він включає ряд чітких кроків, він може бути занадто громіздким для частих транзакцій. Можливі також логістичні обмеження в реалізації хеджування грошового ринку. Наприклад, організація значної суми позики та розміщення іноземних валют на депозиті є громіздкою, і фактичні ставки, використовувані в хеджуванні грошового ринку, можуть суттєво відрізнятися від оптових курсів, які використовуються для цінової валюти вперед.
Суть
Хеджування грошового ринку є ефективною альтернативою іншим інструментам хеджування, таким як форварди та ф'ючерси, як засіб зменшення валютного ризику. Це також досить просто налаштувати, оскільки однією з єдиних його вимог є наявність банківських рахунків у парі різних валют. Однак цей метод хеджування є складнішим через його кількість кроків, і його ефективність також може бути перешкоджена логістичними обмеженнями, а також фактичними процентними ставками, що відрізняються від інституційних ставок. З цієї причини хеджування грошового ринку може бути найкращим чином підходить для випадкових або разових операцій.
