Коли ринки починають бурхливо коливатися, інвестори часто бігають за безпекою. Захисний нашийник - це стратегія, яка могла б забезпечити короткочасний захист від зворотного боку - пропонує спосіб захисту від втрат і дозволяє заробляти гроші, коли ринок піднімається. Іноді це може бути здійснено за невелику або без витрат.
Стратегія захисних комірів
Захисний комір складається з пут-опціону, придбаного для запобігання ризику зниження вартості акцій, плюс опція виклику, написана на складі для фінансування придбаної покупки. Ще один спосіб думати про захисний комір - це комбінація прихованого дзвінка плюс тривала позиція.
Як правило, опціони без грошових коштів (OTM), але мають однаковий строк дії та в ідеалі - на однакову кількість контрактів (еквівалентну кількості власних акцій). Поєднання тривалого та короткого дзвінка формує "комір" для базового запасу, який визначається страйковими цінами опціонів "пут" та "виклик". "Захисний" аспект цієї стратегії виникає з-за того, що позиціонований захист забезпечує захист запасу вниз до моменту закінчення терміну дії.
Оскільки основним завданням коміра є захист від зниження ризику, очевидно, що страйкова ціна записуваного дзвінка повинна бути вищою за ціну страйку придбаного товару. Таким чином, якщо акція торгується на рівні 50 доларів, дзвінок на неї може бути записаний із страйковою ціною, наприклад, 52, 50 долара США, при покупці покупки із ціною страйку - 47, 50 долара. Ціна страйку за дзвінок в розмірі 52, 50 долара забезпечує обмеження прибутку акцій, оскільки його можна відкликати, коли він торгує вище ціни страйку. Крім того, ціна страйку в розмірі 44, 50 долара надає підлогу для акцій, оскільки забезпечує нижчий захист нижче цього рівня.
Коли користуватися захисним коміром
Захисний комір зазвичай застосовується тоді, коли інвестору потрібен захист від зворотного боку на коротко- та середньострокову перспективу, але з меншими витратами. Оскільки покупка захисних комплектів може бути дорогою пропозицією, написання дзвінків OTM може значно знизити вартість ставок. Насправді, можна створити захисні коміри для більшості акцій, які є або "затратними" (їх також називають "комірцями з нульовою вартістю"), або фактично генерують чистий кредит для інвестора.
Основним недоліком цієї стратегії є те, що інвестор роздає в бік акцій в обмін на отримання захисту від зворотного боку. Захисний нашийник спрацьовує як шарм, якщо запас зменшиться, але не так добре, якщо запас зросте вперед і його "відкликають", оскільки будь-який додатковий приріст вище ціни страйку виклику буде втрачений.
Так, у попередньому прикладі, коли покритий дзвінок пишеться на рівні 52, 50 долара на акції, що торгується на рівні 50 доларів, якщо акція згодом зросте до 55 доларів, інвестору, який написав дзвінок, доведеться здати акцію на рівні 52, 50 долара, відмовляючись від додаткової 2, 50 долара прибутку. Якщо акція просунеться до 65 доларів до закінчення виклику, автори дзвінків відмовляються від додаткових $ 12, 50 (тобто 65 доларів за мінусом $ 52, 50) прибутку тощо.
Захисні нашийники особливо корисні, коли широкі ринки або конкретні акції виявляють ознаки відступу після значного просування. Їх слід застосовувати з обережністю на сильному бичачому ринку, оскільки шанси на викид акцій (і, таким чином, обмеження на певний запас або портфель) можуть бути досить високими.
Побудова захисного коміра
Давайте розберемося, як можна створити захисний нашийник для Apple, Inc. (AAPL), який закрився о 177, 09 дол. 12 січня 2018 р. Припустимо, ви володієте 100 акціями Apple, які ви купили за 90 доларів, а запас становить 97% від вашої купівельну ціну, ви хочете застосувати нашийник, щоб захистити свої прибутки.
Ви починаєте з написання прихованого дзвінка на позицію Apple. Скажімо, для прикладу, що березень 2018 року в розмірі 185 доларів США торгується на рівні 3, 65 дол. / 3, 75 дол. США, тому ви пишете один контракт (який має 100 акцій AAPL як основний актив) для отримання преміального доходу в розмірі 365 доларів США (за вирахуванням комісійних). Ви одночасно купуєте один контракт на березень 2018 року в розмірі 170 доларів США, який торгується на рівні $ 4, 35 / 4, 50 долара, коштуючи вам 450 доларів (плюс комісійні). Таким чином, комір має чисту вартість (без комісійних комісій) у розмірі 85 доларів.
Ось як стратегія працюватиме в кожному з наступних трьох сценаріїв:
Сценарій 1 - Apple торгує вище 185 доларів США (скажімо, 187 доларів) безпосередньо до дати закінчення терміну дії опції 20 березня.
У цьому випадку дзвінок на $ 185 торгуватиметься за ціною щонайменше $ 2, тоді як ставка в розмірі 170 доларів буде торгуватися майже до нуля. Хоча ви могли легко закрити позицію для коротких викликів (нагадайте, що ви отримали преміальний дохід за це 3, 65 долара), припустимо, що вам не подобається, і ваші акції Apple відкликаються у розмірі 185 доларів.
Ваш загальний прибуток буде:
х 100 = 9 415 дол.
Згадаймо, що ми говорили раніше про комір, що обмежує догори дном. Якби ви не застосували комір, ваш прибуток на позиції Apple був би таким:
(187 - 90 доларів) х 100 = 9 700 доларів.
Реалізуючи комір, вам довелося відмовитись у $ 285 або $ 2, 85 за акцію додаткових прибутків (тобто різниця в $ 2 між $ 187 і $ 185 і $ 0, 85 від вартості коміра).
Сценарій 2 - Apple торгується нижче 170 доларів (скажімо, 165 доларів) дуже незадовго до закінчення терміну дії опції 20 березня.
У цьому випадку дзвінки на рівні $ 185 торгуватимуться майже до нуля, тоді як ставки за 170 доларів коштують як мінімум 5 доларів. Потім ви реалізуєте своє право продавати свої акції Apple за 165 доларів, у цьому випадку ваш загальний прибуток складе: х 100 = 7 915 доларів.
Сценарій 3 - Apple торгує між 170 та 185 доларами (скажімо, 177 доларів) дуже незадовго до закінчення терміну дії опціону 20 березня.
У цьому випадку виклик в розмірі 185 доларів США і 170 доларів США буде торгуватися майже до нуля, а вашою єдиною вартістю буде 85 доларів США, понесені при впровадженні коміра.
Тоді умовна (нереалізована) вигода на вашому холдингу Apple становила б 8 700 доларів (177 - 90 доларів) менше вартості коміра на 85 доларів, або 8 615 доларів.
Податкові переваги коміра
Комір може бути ефективним способом захисту вартості інвестицій, можливо, нульової чистої вартості для вас. Однак він також має деякі інші моменти, які могли б заощадити вас (або ваших спадкоємців) податкових доларів.
Наприклад, що робити, якщо у вас є запас, який значно збільшився з моменту його придбання? Можливо, ви думаєте, що він має більший потенціал, але ви стурбовані тим, що решта ринку тягне його вниз.
Один з варіантів - продати акцію та викупити її, коли ринок стабілізується. Можливо, ви навіть зможете отримати його за меншу, ніж його поточна ринкова вартість, і накладіть кілька додаткових доларів. Проблема полягає в тому, що якщо ви продасте, вам доведеться сплатити податок на прибуток від прибутку.
Використовуючи стратегію нашийника, ви зможете захиститись від спаду ринку, не викликаючи податкову подію. Звичайно, якщо ви змушені продати свій запас власнику дзвінків, або ви вирішили продати власнику виклику, вам доведеться сплатити податки на прибуток.
Ви, можливо, також допоможете своїм бенефіціарам. Поки ви не продаєте свої акції, вони зможуть скористатися цим активом, коли вони отримають у спадщину акції від вас.
Суть
Захисний нашийник - це хороша стратегія для захисту від зворотного боку, яка є більш економічною, ніж просто купівля захисного одягу. Це досягається написанням дзвінка OTM на фондовій біржі та використанням премії, отриманої для придбання путівки OTM. Компроміс полягає в тому, що загальна вартість хеджування ризику зниження є дешевшою, але вгору обмежена.
