Зміст
- Економічні рови
- Microsoft Business
- Microsoft Moats за сегментом
- Microsoft Moat
Корпорація Microsoft (NASDAQ: MSFT), одна з найбільших компаній у світі, досконало розуміє, як створити конкурентну перевагу. Деякі називають цю перевагу подібною до захисного рову, який утримує інші фірми від того, щоб зайняти свою частку ринку. Економія від масштабу, ефект мережі, міцність бренду, інтелектуальна власність та регулювання можуть сприяти конкурентоспроможності. Без наявності цих факторів конкуренція за порівнянні товари та послуги врешті-решт знижує рентабельність операцій. Ця стійкість переваги надзвичайно важлива для інвесторів, які дотримуються філософії Чарлі Мангера або Уоррена Баффетта.
Ці конкурентні переваги ілюструють те, як Microsoft працює в усьому світі з популярними наборами продуктів, такими як Windows, Office та Azure. Ефект від мережі, економія на масштабі та сильний бренд працюють на користь Microsoft, але він працює на високо конкурентних ринках, які змінюються прискореними темпами. Morningstar призначає Microsoft широкий економічний ривок, що базується на недавньому конкурентному успіху Office та хмарних продуктів, але каламутні надбавки та прибутки наближаються до можливої вартості капіталу - тривожні ознаки того, що ров може бути нестійким.
Ключові вивезення
- У Microsoft є те, що Уоррен Баффет називає сильним ровом: конкурентні переваги, які захищають його від конкурентів і дають можливість його великим прибуткам. Інтелектуальна власність Microsoft - зокрема, його патенти та власний програмний код - сприяють глибині рову. Як домашнє ім’я, Microsoft торгова марка - значна частина її рову.
Економічні рови
Уоррен Баффет допоміг розробити та популяризувати концепцію економічного рову, визначену як стійку конкурентну перевагу, що дозволяє компанії отримувати економічний прибуток в осяжному майбутньому. Без рову націнки з часом будуть стиратися, поки вони не стануть рівними для повернення вкладеного капіталу (ROIC). Рівни можуть бути встановлені економією від масштабу, мережевих ефектів, інтелектуальної власності, ідентичності бренду або юридичної ексклюзивності. Стратегія Баффет обертається у визначенні компаній із стійкими ровами, які генерують грошовий потік, оцінюючи теперішню вартість майбутніх грошових потоків та придбання запасів, коли ціна знижується нижче теперішньої вартості цих грошових потоків.
Microsoft Business
Сегмент продуктивності та бізнес-процесів Microsoft включає доходи від ліцензування та підписки на Office та Office 365 для комерційних та споживчих клієнтів, а також пакет Microsoft Dynamics. Продуктивність та бізнес приносять близько чверті всіх доходів.
Інтелектуальний хмарний сегмент включає загальнодоступні, приватні та гібридні сервери, що пропонують та супутні послуги. Це вносить ще 25% валового доходу. Більш сегмент персональних обчислень включає ліцензування ОС Windows, пристрої, ігрову рекламу та пошукову рекламу, і тепер це становить майже половину валового доходу.
Microsoft Moats за сегментом
Службовий набір Office протягом тривалого часу був домінуючою силою у просторі додатків для продуктивності, але зростання хмарних обчислень, тиражування альтернативами з відкритим кодом та зміна очікувань на співпрацю та обмін документами допомогли Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) перейняти лідерство в просторі з Google Apps. Офіс Microsoft 365 відвоював лідируючі позиції, оскільки втричі збільшив свою частку на ринку до 25%, керуючись більш гнучким ціноутворенням, кращою підтримкою та ознайомленням зі спадщиною. Office має сильний бренд і отримує переваги від мережевого ефекту, особливо, коли співпраця та обмін файлами стають все більш звичним явищем у бізнес-операціях. Однак дикі коливання частки ринку вказують на те, що специфічний сегментний ров щодо інших основних конкурентів, таких як Google, дещо вузький. Офіс може зміцнити економію на масштабах пропозиції, якщо він поєднується з хмарними сервісами та Windows на рівні компанії.
Сектор хмарних послуг Microsoft є одним з декількох ключових гравців на світовому ринку, але послуги зберігання та супутні послуги значною мірою є комодизованими. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) домінує в галузі з 31-відсотковою часткою, за нею слідують Майкрософт із 9-відсотковою часткою, Міжнародна корпорація корпоративних машин (NYSE: IBM), Google та Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Хмарні сервіси можуть сприяти загальній економії від масштабу, але важко встановити сегментний ривок у цьому висококонкурентному просторі.
Поєднуючи всі версії Windows, Microsoft має майже 90% частки на ринку настільних операційних систем (ОС). Він має сильну ідентичність бренда, і користувачі дуже добре знайомі з ОС. Він поставляється з більшістю нових персональних комп’ютерів, що ілюструє та закріплює його широкий ряд у цій категорії. Однак Windows має менше 1% частки ринку для мобільних пристроїв та планшетів, і споживачі швидко переходять на формування факторів, в яких Microsoft є менш домінуючим. Є побоювання щодо довговічності його рову, принаймні при його ширині струму.
Microsoft Moat
Кількісні тести на конкурентоспроможний ров - це стабільність маржі та рентабельність вкладеного капіталу (ROIC) щодо середньозваженої вартості капіталу (WACC). ROIC Microsoft за квартал, який закінчився у вересні 2019 року, становив 92, 39%, тоді як його WACC становив приблизно 7, 19%, припускаючи надбавку за ринковий ризик 6, 2% та змішану ефективну процентну ставку 2, 71%. Цей спред є позитивним, але вузьким, і він з часом зростає, коли валова маржа та операційна маржа скорочуються. Оскільки норми прибутку встановлюються на низьких десятиліттях, рівновазі Майкрософт може не вистачати довгострокової стійкості.
