Індекс Nasdaq Composite перемістився на територію технічної корекції в понеділок, втративши понад 10% від своїх максимумів 29 квітня 2019 року. Крім загальної слабкості ринку, більшість втрат у понеділок можна віднести до поганих новин для Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) та Apple Inc. (AAPL).
Інвестори дізналися, що Федеральна комісія з торгівлі (FTC) буде розслідувати Facebook та Amazon щодо антимонопольної поведінки, в той час як Міністерство юстиції вирішить подібні зонди Alphabet та Apple. Всі чотири акції в понеділок знизилися: Apple виступила найкраще з втратою трохи більше 1%, а ціна акцій Facebook втратила цілих 7, 5%.
Важливими питаннями для уряду є те, чи використовували ці компанії свої домінуючі позиції на ринку, щоб недобросовісно конкурувати з меншими фірмами. Це питання було надзвичайно популярним як серед республіканських, так і демократичних політиків, включаючи кандидата в президенти сенатора Елізабет Уоррен, яка закликала розбити деякі з цих компаній на основі "Standard Oil Co. Inc." або AT&T Inc. (T).
Можливо, це не повинно було бути великим сюрпризом для інвесторів, враховуючи, що голова FTC Джо Сіммонс оголосив про створення антимонопольної робочої групи 26 лютого. У той час ніхто особливо не звертав уваги та ціну акцій усіх потенційних цілей цього Цього дня були робочі групи.
Серед цієї групи є декілька вірогідних порушень антимонопольного права, включаючи попередні злиття та застосовують ці компанії свої позиції на ринку для шкоди конкурентам, які залежать від їхніх послуг.
Наприклад, чи використовували ці компанії свою ринкову позицію для несправедливого придбання інших потенційних конкурентів або перешкоджання вступу нових фірм? Залежно від умов та розміру злиття, угоду можна вважати антимонопольною проблемою. Уряд може визначити, що коли Facebook придбав Instagram та WhatsApp, він по суті закрив потенційних конкурентів і завдав шкоди споживачеві, надавши менший вибір.
Пов'язана проблема полягає в тому, як ці великі фірми ставляться до потенційних конкурентів, які також залежать від них за послуги. Торгові слідчі Європейського Союзу вже пробують Amazon використовувати дані про своїх незалежних продавців для кращого збуту власної продукції Amazon.
Alphabet контролює свій алгоритм пошуку, рекламу в пошуковій мережі та рекламну мережу DoubleClick, яка розміщує банерні оголошення за межами Google; що залишає рекламодавцям мало альтернативних варіантів чи взагалі їх немає. Уряд може встановити, що поведінка Alphabet збільшила витрати на рекламу, задушила альтернативну конкуренцію (як Yahoo!) та завдала шкоди споживачам на ринку з меншим вибором.
Цей новий раунд розслідувань є доповненням до перевірки, з якою деякі з цих компаній стикаються в інших юрисдикціях, таких як Європейський Союз, і не пов'язаних між собою розслідувань того, як такі компанії, як Facebook, зловживають інформацією приватних користувачів. У сукупності ці питання могли б дати яструбам антимонопольного права в Конгресі набагато більше боєприпасів використовувати проти зростання багатства та могутності цих фірм.
Який вірогідний вплив на ціни акцій?
На мою думку, найважливіше питання: що, якщо такі є, можливі засоби захисту, що з'являються в результаті цих розслідувань? Деякі політики та корпоративні активісти рекомендували відноситись до цих компаній як до комунальних служб та не допускати конкурувати з фірмами, які залежать від їх платформи. Якби це сталося, ми побачили б такі зміни, як пошуковий бізнес Google, відокремлений від рекламного бізнесу.
В короткостроковій перспективі це було б дуже важким питанням, щоб включити до ціни цих акцій. Зважаючи на це, великі антимонопольні дії вже стали минулим, і будь-які потенційні дії FTC та Міністерства юстиції навряд чи призведуть до розпаду цих фірм або їх недавнього злиття. Враховуючи владу, яку ці компанії можуть використовувати для впливу на громадську думку, я не очікував би, що політичне рішення щодо зривів триватиме довше, ніж компанії можуть судити проти уряду.
Однак це не означає, що деяка знижка в ціні акцій кожної акції не підходить. Я очікую, що ми побачимо серію грошових розрахунків від цих компаній та тонкі зміни договорів між компаніями та їх клієнтами та партнерами. Саме так сталося в Європейському Союзі: вони пожинають мільярди євро від низки штрафів за антимонопольну поведінку від Alphabet.
20 березня Європейська Комісія оголосила, що від Alphabet потрібно буде сплатити ще 1, 7 мільярда доларів штрафу за використання ексклюзивних умов у своїх контрактах з рекламними партнерами, що призводить до того, що загальна сума штрафів, сплачених Alphabet Європейською комісією, перевищує 9 мільярдів доларів. Ця антимонопольна практика застосовувалася протягом 10 років, і хоча розмір штрафу звучить велико і повинен впливати на ціну акцій, він був незначним для прибутку, який компанія отримала за ці роки.
Я очікую, що уряд піде за аналогічним маршрутом, як Європейська Комісія, і співпрацювати з цими компаніями, щоб змінити політику та сплатити штрафи. Хоча це, безумовно, гарантує невелику знижку ціни на акції, я думаю, що найбільш вагомий вплив матиме запаморочливий вплив на майбутні придбання та злиття.
Хоча більшість із цих фірм досягли домінуючої галузевої позиції завдяки органічному зростанню, придбання відігравали важливішу роль у рентабельності по мірі їх дозрівання. Наприклад, у нас немає детальної розподілу доходів з кожного місця, але аналітики, які слідкують за галуззю, очікують, що чверть доходу Facebook може надійти від Instagram до 2020 року.
А тепер уявіть, чи Facebook чи Alphabet повинні зіткнутися з більш жорсткими та скептично налаштованими FTC та Міністерством юстиції при пошуку дозволу на наступне велике придбання. Якщо технічні фірми будуть обмежені у використанні свого капіталу для пошуку придбань, вони, швидше за все, будуть рости повільніше і заслуговують на нижчу премію в ціні акцій, оскільки майбутні грошові потоки будуть меншими.
Ми не знаємо, наскільки реакція понеділка була пов’язана з новинами, очікуваними короткочасними примусами чи побоюванням тривалих змін у галузі. Я підозрюю, що деякі продажі в понеділок відбулися через погані настрої інвесторів. Легко знайти привід продати акції зараз, поки стрес від торговельної війни зростає, а економічні дані падають. Однак суть полягає в тому, що інвестори ненавидять невизначеність, а наявність урядових антимонопольних схем щодо сектору може призвести до низької ефективності в короткостроковій перспективі.
