Можливо, найбільш звичайно використовувана стратегія торгівлі опціоном, крім простої купівлі дзвінків або ставок, - це «критий дзвінок». Як більшість людей визначає це, ця стратегія передбачає продаж (або "написання") опціону виклику проти акцій. Зазвичай це стосується продажу дзвінка проти вже утримуваної акції. В іншому випадку інвестор може вважати за потрібне придбати 100 акцій (або декілька їх кількох) певної акції і одночасно записати один варіант виклику на кожні 100 акцій, що утримуються. (Щоб краще зрозуміти варіанти, перегляньте наш Посібник з основ параметрів .)
Стандартний закритий дзвінок
Найчастіше стандартний закритий дзвінок використовується для хеджування позицій на фондовому ринку та / або для отримання доходу. Деякі обговорюватимуть корисність прихованого дзвінка як хеджування просто тому, що єдиний наданий хедж - це сума премії, отриманої при написанні опціону. Як приклад, припустимо, що інвестор купує 100 акцій за 50 доларів за акцію та продає опціон для виклику із страйковою ціною 50, збираючи премію у розмірі 2 доларів. У цей момент він заплатив 5000 доларів за придбання акцій (ігноруючи комісії) і отримав 200 доларів, щоб написати опцію дзвінка. В результаті його ціна беззбитковості у цій конкретній торгівлі становила б 48 доларів за акцію ($ 50 - $ 2) на момент закінчення терміну дії опціону.
Іншими словами, якщо акція впаде до 48 доларів за акцію, він втратить 200 доларів на фондовій позиції, однак опція втрачає чинність, і він збереже премію в розмірі 200 доларів, таким чином компенсуючи збиток на акції. (Погляньте на дослідження, яке виявило, що три з кожних чотирьох варіантів втратили чинність. Дивіться, чи мають продавці опцій торговий край? )
Якби акції піднялися вище страйкової ціни 50 на момент закінчення терміну дії опціону, акції можна було б "відкликати" від інвестора. Насправді максимальний потенціал прибутку від цієї торгівлі, аж до закінчення терміну дії опціону, становить 200 доларів. Це вказує на один із потенційних недоліків, які більшість людей не враховує при введенні типової позиції прикритих дзвінків: торгівля має обмежений потенціал вгору і необмежений, хоча і дещо знижений, ризик зниження.
З цієї причини інвестори часто пишуть варіанти, які є досить далекими від грошей, сподіваючись отримати певний дохід (тобто премію), знижуючи при цьому ймовірність вилучення акцій. Ще одна проблема, пов’язана з типовою стратегією "купуй / записуй" (тобто купуй акцію та продай дзвінок), полягає в тому, що обсяг капіталу, необхідний для придбання акцій, може бути відносно високим, а норма прибутку може бути порівняно низькою. Отже, давайте розглянемо альтернативну стратегію для інвестора, зацікавленого в отриманні доходу без витрат і несприятливого сценарію винагороди та ризику, пов'язаного з типовими критими позиціями. (Цей різний підхід до покритого запису дзвінків пропонує менший ризик та більший потенційний прибуток.
Спрямований критий дзвінок без запасу
У цій ітерації стратегії покритого виклику, замість того, щоб купувати 100 акцій акцій та продавати опціон виклику, трейдер просто купує довший (і, як правило, нижчу ціну страйку) опціону виклику замість позиції акцій та купує більше варіантів, ніж він продає. Чистий результат по суті є позицією, яка також називається календарним спред. Якщо виконано правильно, потенційними перевагами цієї позиції щодо типової критої позиції виклику є:
- Значно знижені витрати на вступ у торгівлю Потенційно вища відсоткова норма прибутку Обмежений ризик з потенціалом отримання прибутку.
Приклад
Щоб краще проілюструвати ці потенційні переваги, розглянемо один приклад. Акція, що відображається на лівій панелі Фіг.1, торгується на рівні 46, 56 дол. США, а опція виклику 45 грудня торгується на рівні 5, 90 дол. Типова гра "купуй / записуй" будується так:
-Купіть 100 акцій акцій за $ 46, 56
-Продати один дзвінок 45 грудня по 5, 90 дол.
Інвестор заплатив би 4656 доларів за придбання акцій і отримав би премію в 590 доларів, тому ефективна ціна беззбитковості на цій торгівлі становить 40, 66 долара (46, 56 - 5, 90 долара). Максимальний потенціал прибутку від цієї торгівлі становить 434 долари (45 доларів США страйкова ціна + 5, 90 доларів премії мінус 46, 56 долара). Коротше кажучи, трейдер витрачає 4 066 доларів, сподіваючись заробити $ 434, або 10, 7%.
Рисунок 1 - Криві ризику для стандартної позиції критого виклику
Тепер розглянемо альтернативу цій торгівлі, використовуючи лише варіанти для розробки позиції з меншою вартістю, меншим ризиком та більшим потенціалом зростання.
Для цього прикладу ми:
-Купіть три січня за 40 дзвінків @ 10, 80 дол
-Продати два грудні 45 дзвінків @ 5, 90 дол
Вартість для вступу в цю торгівлю та максимальний ризик становлять 2060 доларів США (200x 5, 90 - 300x 10, 80 долара) або приблизно половину суми, необхідної для вступу в торгівлю, відображеної на рисунку 1.
Рисунок 2 - Криві ризику для спрямованого виклику без покриття
Зазначимо кілька важливих відмінностей:
- Позиція на рисунку 1 має обмежений потенціал зростання в розмірі 434 доларів і коштує понад 4000 доларів для входу. Позиція на рисунку 2 має необмежений потенціал прибутку і коштує 2060 доларів США для входу. Позиція на рисунку 1 має ціну беззбитковості 40, 41.На фіг.2 має ціну беззбитковості 44, 48.
Інвестору, який займає будь-яку позицію, все-таки потрібно заздалегідь спланувати план дій, які вони вживатимуть - якщо такі є - щоб зменшити збитки, якщо акції насправді починають значно зменшуватися після введення позиції. (Хорошим місцем для початку є написання цих контрактів проти акцій, у яких ви вже володієте ризиком скорочення виплат із закритими дзвінками .)
Приклад результатів
Для ілюстрації, давайте швидше вперед, щоб побачити, як вийшли ці торги. На момент закінчення терміну дії грудневих опціонів базові акції різко зросли з 46, 56 до 68, 20 долара за акцію. Інвестор, який вирішив хеджувати свою позицію та / або отримати дохід, взявши торгівлю на Рисунку 1, мав би здійснити свій короткий дзвінок проти нього і продав би свої акції за страйковою ціною опціону, який він продав, або 45 доларів за акцію. В результаті він отримав би прибуток у розмірі 434 доларів від своїх інвестицій в розмірі 4 066 доларів, або 10, 7%.
Інвестор, який вступив у торг на Рисунку 2, міг продати три тривалі дзвінки 40 січня о 28.50 і викупив два коротких грудні 45 дзвінки о 23.20 і пішов з прибутку в розмірі 1850 доларів від його інвестицій в 2060 доларів, або 89, 8%.
Суть
Результати одного ідеального прикладу аж ніяк не гарантують, що одна конкретна стратегія завжди буде краще, ніж інша. Тим не менш, приклади, показані тут, ілюструють потенціал використання опцій для ремісничих торгів зі значно більшим потенціалом порівняно з простою покупкою акцій або використанням стандартних стратегій хеджування.
