Основна мета оцінки власного капіталу - оцінка вартості для фірми або її цінного папера. Ключовим припущенням будь-якої основної вартісної методики є те, що вартість цінного папера (в даному випадку власного капіталу або акцій) визначається основами основного бізнесу фірми в кінці дня. Існує три основні моделі оцінки власного капіталу: дисконтований грошовий потік (DCF), вартість та підхід (або порівнянні). Порівняльна модель є відносним підходом до оцінки.
Основна передумова підхідного порівняння полягає в тому, що вартість власного капіталу повинна мати певну схожість з іншими акціями в подібному класі. Для акцій це можна просто визначити, порівнявши фірму з її ключовими конкурентами або, принаймні, з тими конкурентами, які здійснюють подібний бізнес. Невідповідності у вартості між подібними фірмами можуть спричинити можливість. Сподіваємось, що це означає, що власний капітал занижений і його можна купувати і утримувати до тих пір, поки вартість не зросте. Зрозуміло, що може бути протилежним, що може дати можливість скоротити акції або позиціонувати свій портфель, щоб отримати прибуток від падіння його ціни.
Ключові вивезення
- Існує три основні моделі оцінки власного капіталу: дисконтований грошовий потік (DCF), собівартість та порівнянний (або порівнюваний) підхід. Порівняльна модель є відносним підходом до оцінки. Є два первинних порівнянні підходи; Перший є найпоширенішим і розглядає ринкові порівнянні для фірми та її партнерів. Другий порівняльний підхід розглядає ринкові операції, коли подібні фірми або підрозділи були викуплені або придбані іншими конкурентами, приватними акціонерними фірмами або іншими класами великих класів, інвестори з глибоким кишеням.
Типи складних моделей
Є два первинних порівнянні підходи. Перший є найбільш поширеним і розглядає ринкові порівнянні для фірми та її партнерів. Загальні множинні ринки включають наступне: підприємство-цінність до продажу (EV / S), кількість підприємств, ціна-прибуток (P / E), ціна-книга (P / B) і ціна-безкоштовно -потік потоку (P / FCF).
Для кращого вказівки на те, як фірма порівнює порівняно з конкурентами, аналітики також можуть подивитися на те, як порівнюються її рівні маржі. Наприклад, активіст-інвестор може висловити аргумент, що компанія з середнім рівнем нижче рівних дозріла для повороту та подальшого збільшення вартості у разі покращення.
Другий підхідний підхід розглядає ринкові операції, коли подібні фірми або, принаймні, подібні підрозділи були викуплені або придбані іншими конкурентами, приватними акціонерними фірмами або іншими класами великих інвесторів з глибоким кишенем. Використовуючи такий підхід, інвестор може відчути вартість власного капіталу. У поєднанні з використанням ринкової статистики для порівняння фірми з ключовими конкурентами можна визначити кратні, щоб отримати розумну оцінку вартості для фірми.
Оцінка власного капіталу: порівняльний підхід
Приклад методу Comp
Підхід порівняння найкраще проілюстровано на прикладі. Нижче наводиться аналіз найбільших, найрізноманітніших хімічних фірм, що торгують у США
СХІДНА ХІМІКА (NYSE: EMN)
Зрівняльна оцінка компанії
| Компанія | Ціна |
Вартість підприємства (EV) мільйони |
Дохід (TTM) мільйони |
EPS (TTM) | Вільний грошовий потік (FCF) на акцію (2012) | EV ÷ Rev. | Ціна ÷ заробіток | Ціна ÷ FCF | Валова маржа (ТТМ) | Операційна маржа (TTM) |
| Хімічна компанія Eastman (NYSE:
EMN) |
80, 92 дол | $ 17 310, 00 | $ 8, 588.00 | $ 3, 38 | $ 4, 41 | 2 | 23.9 | 18.3 | 22, 70% | 8, 70% |
| Dow Chemical (NYSE: DOW) | 36, 06 дол | $ 57 850, 00 | $ 56 514, 00 | 2, 17 дол | 1, 24 дол | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60% | 7, 90% |
| DuPont (NYSE: DD) | 59, 20 дол | $ 62 750, 00 | $ 35 411, 00 | $ 4, 81 | 3, 24 дол | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26, 40% | 8, 40% |
| Повітряні продукти та хімічні речовини (NYSE:
APD) |
106, 87 дол | $ 28 130, 00 | 10 200, 00 доларів | $ 4, 68 | 1, 14 дол | 2.8 | 22.8 | 93.7 | 26, 40% | 13, 00% |
| Мисливець хімічний (NYSE:
HUN) |
18, 06 дол | 89090, 00 дол | 10 892, 00 дол | 0, 41 дол | 1, 50 дол | 0, 8 | 44 | 12 | 16, 10% | 1, 70% |
| Середня кількість вибраних кратних | 34 866, 00 доларів | $ 24 211, 00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21, 60% | 7, 90% |
Поглянувши на Eastman Chemical, відразу стає зрозуміло, що вона є однією з менших серед великих диверсифікованих фірм. Сирі дані, які використовуються для складання первинних порівнянних даних, включають дані про величину, дохід та прибуток підприємства. Три основні множини дозволяють припустити, що Eastman торгує вище середнього показника по галузі з точки зору EV / доходу та трохи нижче середнього за показниками P / E - найосновніший інструмент для дослідження множин, які фондовий ринок розміщує на прибутку фірми.
P / FCF кратний P / FCF кратний, більш нюансований прибуток, кращий для того, щоб дивитись на справжній вільний грошовий потік, видаляючи частину суб'єктивності звітності про прибутки, значно нижче середнього, хоча високий рівень повітряних продуктів та хімікатів (P / FCF з 93.7) виглядає підозрілим і може потребувати коригування. Ключова частина моделі оцінки полягає в тому, щоб подивитися на потенційних людей, які переживають люди, і побачити, чи потрібно їх переглядати або відверто ігнорувати. Якщо піти з підозрюваного продукту Air Product, підозрілий кращий ставить середній показник на рівні 19, 4, що залишає Істмена все ще нижче середнього, але набагато менше, ніж якщо враховувати всі кратні.
Інше врахування - прибутковість Eastman в доходах про прибутки порівняно з конкурентами. І його валовий, і операційний запас вище середнього по галузі. В цілому компанія виглядає досить цінуваною, принаймні, виходячи з вищенаведеної інформації. Але, як детально описано вище, все ще потрібні інші міркування, такі як оцінка за рахунок прогнозування тенденцій зростання та прибутку протягом наступних кількох років і дійсно перегляду деталей заробітку, вільного грошового потоку та маржі, щоб переконатися, що вони є точними та справді представник компанії. Те саме стосується кожної окремо взятої компанії, яка складається з порівнянної всесвіту.
Остаточним питанням є перегляд ринкових операцій. Наприклад, ще у 2012 році DuPont продав значну частину свого хімічного підрозділу, його сегмент покриттів продуктивності, гіганту приватного капіталу Carlyle Group (Nasdaq: CG) за 4, 9 мільярда доларів і, за оцінками, кратне у вісім разів показник EBITDA. Цей коефіцієнт, застосований до Eastman, або просто помноживши показник EBITDA Eastman на 1, 7 мільярда доларів за останні 12 місяців, дозволив би запропонувати вартість підприємства майже 14 мільярдів доларів або трохи нижче поточної вартості підприємства, на якій торгує фірма. Це вказувало б на те, що цей показник Істмена завищений, але, як пояснено в наступному розділі, це може бути не так.
Важливі міркування
Важливо відзначити, що може бути важко знайти справді порівнянні компанії та операції з оцінкою власного капіталу. Це найскладніша частина аналізу порівняльних матеріалів. Наприклад, Eastman Chemical придбав конкурента Solutia у 2012 році, прагнучи мати меншу циклічність у своїх операціях. Продуктивність покриттів DuPont дуже циклічна, тому, швидше за все, вона повинна продаватися за нижчою вартістю. Як детально описано вище, вільний потік грошових коштів для компанії Air Products виглядає підозрілим у аналізі, тобто знадобиться подальша робота щодо визначення коригувань.
Крім того, використання трейлінгу та кратних передових множин може значно змінити аналіз. Якщо фірма швидко зростає, історична оцінка не буде надто точною. Найважливіше в оцінці - це розумна оцінка майбутніх кратних ринків. Якщо прогнозується, що прибуток зростатиме швидше, ніж у конкурентів, вартість повинна бути вищою.
Варто також зазначити, що з трьох первинних підходів до оцінки порівняльний підхід є єдиною відносною моделлю. Як підхід до витрат, так і дисконтований грошовий потік є абсолютними моделями і дивляться виключно на ціну компанії, яка може ігнорувати важливі ринкові фактори. З іншого боку, фондовий ринок може в рази переоцінюватися, що зробить порівняльний підхід менш значущим, особливо якщо комп є завищеними. З цієї причини найкраще використовувати всі три підходи.
Суть
Оцінка - це стільки ж мистецтва, скільки науки. Замість того, щоб нав'язливо ставитись до того, якою може бути справжня цифра доларового капіталу, найцінніше спуститися до діапазону оцінки. Наприклад, якщо акція торгує до нижнього кінця або нижче нижнього кінця визначеного діапазону, це, ймовірно, хороша вартість. Протилежне може бути справжньою в кінці і може означати можливість скорочення.
Порівняйте інвестиційні рахунки × Пропозиції, що відображаються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Інвестопедія отримує компенсацію. Опис постачальникаПов'язані статті
Приватний капітал та венчурна шапка
Як цінувати приватні компанії
Інструменти фундаментального аналізу
Дисконтовані грошові потоки проти порівнянних
Фундаментальний аналіз
Ось як відносна оцінка може стати пасткою
Професійні поради
Що потрібно знати для інтерв'ю з інвестиційного банкінгу
Фундаментальний аналіз
ТОП 3 підводних каменів аналізу знижених грошових потоків
Фондова торгова стратегія та освіта
Як вибрати найкращий метод оцінки запасів
Посилання партнераПов'язані умови
Абсолютна вартість Абсолютна вартість - це метод оцінки бізнесу, який використовує аналіз дисконтованих грошових потоків для визначення фінансової вартості компанії. більше Визначення множинних підходів Багаторазовий підхід - це теорія оцінки, заснована на ідеї, що подібні активи продаються за аналогічними цінами. докладніше Визначення аналогів компанії (CCA) Визначення Порівняльний аналіз компанії використовується для оцінки вартості компанії, використовуючи показники інших підприємств подібного розміру в тій же галузі. докладніше Як працює процес оцінки Оцінка визначається як процес визначення поточної вартості активу або компанії. детальніше Оцінка активів Оцінка активів - це процес визначення справедливої ринкової вартості активів. детальніше Визначення терміналу (ТВ) Визначення Термінальне значення (ТВ) визначає вартість бізнесу або проекту за межі прогнозного періоду, коли можна оцінити майбутні грошові потоки. більше