Одним з надзвичайно відомих аспектів високодохідних облігацій, або непотрібних облігацій, є те, що вони особливо вразливі до стресових ринкових умов, таких як такі, що виникають під час депресії чи спаду, таких як спад 2008 року. Ця вразливість до стресу на ринку Як виявили багато досліджень, насправді більш виражений на ринку непотрібних облігацій, ніж при облігаціях інвестиційного класу.
Це явище важко пояснити. У міру ослаблення економіки можливості бізнесу для забезпечення фінансування починають ставати все більш дефіцитними, а конкуренція за ті, що зменшуються, посилюється у відповідь. Можливість компаній, які зобов’язані таким боргам, бути здатними заробляти на них, починає також зменшуватися. Усі ці умови означають, що більше компаній потрапляють у найгірші сценарії, або до банкрутства, частіше, коли ринок відчуває стрес.
Інвестори, звичайно, про це знають. Вони, природно, починають продавати облігації у своєму портфелі з найвищим ризиком, що лише погіршує ситуацію для тих компаній, які найбільше піддаються впливу, та з найбіднішим співвідношенням грошей до боргу. Закони попиту та попиту можна зрозуміти, як попит на облігації з високою дохідністю висихає, і вони повинні пропонувати нижчі ціни, щоб намагатися надалі забезпечити необхідні інвестиції.
Минулі зриви непотрібних облігацій
До так званого ринку непотрібних облігацій в основному входять останні 35-40 років. Деякі стверджують, що ринок непотрібних облігацій існував лише протягом останніх трьох-чотирьох десятиліть, починаючи з 1970-х років, коли ці типи облігацій стали набирати все більшу популярність, і нові класи емітентів почали з'являтися, коли почала збільшуватися кількість компаній використовувати їх як інструменти фінансової заборгованості.
Криза заощаджень та позик 80-х років
По дорозі до видатності, незрозумілі облігації нанесли кілька ударів у дорогу. Перший великий гикав стався із сумнозвісним скандалом заощаджень та позик 1980-х. У той час компанії з науково-дослідних робіт переробляли інвестиції у вищі прибуткові корпоративні облігації разом із значно підвищеними ризиками, що в кінцевому рахунку призвело до величезного краху у виконанні непотрібних облігацій, що тривали майже десятиліття і до 1990-х років.
Аварія ринку високодохідних облігацій
Ринок небажаних облігацій в 1980-х роках експоненціально зростав з 10 мільярдів доларів у 1979 році до величезних 189 мільярдів доларів до 1989 року, щорічно збільшується на 34%. Протягом цього десятиліття прибутковість облігацій в середньому становила близько 14, 5%, ставки за замовчуванням трохи більше двох - 2, 2%, що призводить до загальної річної прибутковості ринку десь 13, 7%.
Однак у 1989 р. Політичний рух за участю Рудольфа Джуліані та інших, які домінували на ринках корпоративних кредитів до зростання облігацій з високою дохідністю, спричинив тимчасовий крах ринку, що призвело до банкрутства Дрекселя Бернхема. У зміну, яка зайняла, можливо, всього лише 24 години, нові непотрібні облігації в основному зникли з ринку без відскоку протягом року. Це призвело до того, що інвестори втратили чистий 4, 4% на високодохідному ринку в 1990 році - вперше ринок повернув негативні результати за більш ніж десятиліття.
Збій "Dot Com" 2000-2002 років
Багато компаній, які використовували облігації з високою прибутковістю для фінансування під час буму «dot-com» наприкінці 1990-х, незабаром зазнали невдачі, і разом з ними ринок з високою дохідністю взяв ще один поворот на найгірший з точки зору чистої віддачі. Цей крах не став наслідком дій когось, хто намагався саботувати ринок, або недобросовісних інвесторів у галузі науково-дослідних робіт. Натомість цей бюст стався тому, що інвестори продовжували падати за мрію про величезні прибутки, які Інтернет пообіцяв завдяки можливості досягти глобального ринку. Інвестори вкладають свої гроші в ідеї, а не в міцні плани, і як результат, ринок збився.
Однак, як тільки ця помилка стала зрозумілою, інвестори почали підтримувати більш солідний вибір на ринку високодоходних облігацій, і вона змогла швидко відновитись. Протягом 2000-2002 років середній показник за замовчуванням на ринку становив 9, 2%, що майже в чотири рази перевищує період 1992-1999 років. Протягом цього періоду середня загальна норма прибутковості знизилася до 0% із 2002 року, що встановило рекордну кількість дефолтів та банкрутств, перш ніж ці цифри знову впали у 2003 році.
Фінансова криза 2007-2009 років
Коли вибухнув скандал із первинним доступом, багато з того, що називалося "токсичними активами", залученими до кризи, насправді були пов'язані з корпоративними облігаціями з високою дохідністю. Тут скандал виникає з-за того, що ці активи на високому рівні або з високою прибутковістю продаються як облігації з рейтингом ААА замість облігацій "старого статусу". Коли криза вдарила, ціни на дохідні облігації впали, і, таким чином, їх дохідність зросла. Дохідність до погашення (YTM) для облігацій високої доходності або спекулятивного класу за цей час зросла більш ніж на 20%, результати були за весь час високими для дефолтів непотрібних облігацій, середня ринкова ставка досягала 13, 4 % до 3 кварталу 2009 року.
Суть
Тим не менш, незважаючи на всі ці невдачі та зовнішні удари як на ринок небажаних облігацій - так і на вторинний ринок, - здається, завжди відновлюється. Емітенти продовжують звертатися до високодохідних облігацій, які певні групи інвесторів та приватні інвестори із задоволенням купували. Отже, ця міцна сила базується як на постійній потребі компаній у капіталі, так і на постійному бажанні інвесторів вищих інструментів повернення інвестицій, ніж пропозицій облігацій інвестиційного рівня.
