Інвестори зазвичай зосереджуються на номінальній нормі прибутковості своїх інвестицій, але реальна норма прибутку - це те, що дійсно має значення. Отже, якби хтось розповів вам про цінні папери, які гарантують реальну норму прибутку над інфляцією без кредитного ризику, вас, звичайно, зацікавить.
Створюючи портфель, інвестори повинні прагнути збільшити прибутковість портфеля з урахуванням ризику. Для цього їм потрібно шукати класи активів, які не пов’язані між собою. Хоча цінні папери та акції з фіксованим доходом зазвичай поєднуються в портфелі для цієї мети, існує ще один клас активів, який може запропонувати подальший потенціал диверсифікації з мінімальними зусиллями та витратами.
З початку 1980-х цінних паперів, захищених від інфляції, поступово зростає на багатьох розвинених ринках світу. Жоден інший пакет безпеки настільки сильно не враховує ризику.
Що таке цінні папери, захищені від інфляції?
Купуючи звичайну облігацію, ви знаєте, якою буде ваша номінальна доходність при погашенні (якщо вважати, що за замовчуванням немає). Але ви не знаєте своєї реальної норми прибутку, оскільки не знаєте, якою буде інфляція протягом життя облігації. З ІПС відбувається навпаки. Замість того, щоб гарантувати вам номінальну віддачу, IPS гарантує вам реальну віддачу. Отже, ви знаєте свою реальну норму прибутку, але не вашу номінальну віддачу. Це знову ж таки тому, що ви не знаєте рівня інфляції протягом життя свого IPS.
Хоча цінні папери, захищені від інфляції, структуровані аналогічно нормальним облігаціям, головна відмінність полягає в тому, що структура ІПС від сплати відсотків складається з двох частин, а не з однієї. По-перше, основна сума нараховується за рахунок інфляції протягом усього життя IPS, а вся нарахована основна сума виплачується в кінці строку погашення.
По-друге, регулярний купонний платіж базується на реальній нормі прибутку. У той час як купон на IPS, як правило, істотно нижчий за купон у звичайній облігації, купон IPS сплачує відсотки за нарахованою інфляцією основною, а не за номінальною основною сумою. Тому і основна сума, і відсотки захищені від інфляції. Ось діаграма, що показує купонні платежі IPS.
Коли вони кращі за облігації?
Час придбання IPS за звичайні облігації дійсно залежить від очікувань ринку щодо інфляції та від того, чи реалізуються ці очікування. Зростання темпів інфляції, однак, не обов'язково означає, що IPS перевершить звичайні облігації. Привабливість цінних паперів, захищених від інфляції, залежить від їх ціни відносно звичайних облігацій.
Наприклад, дохідність у звичайній облігації може бути достатньо високою, щоб перемогти дохідність IPS, навіть якщо буде майбутнє зростання інфляції. Наприклад, якщо вартість IPS має реальну дохідність у 3%, а нормальна облігація - 7% номінальної дохідності, інфляція повинна буде в середньому перевищувати 4% протягом життя облігації, щоб IPS була кращою інвестицією. Цей рівень інфляції, при якому жодна безпека не є більш привабливою, називається рівнем беззбитковості інфляції.
Як купуються цінні папери, захищені від інфляції?
Більшість IPS мають подібну структуру. Багато суверенних урядів розвинених ринків випускають IPS (наприклад, TIPS в США; Gilts, пов'язані з індексами у Великобританії; та облігації з реальною ставкою в Канаді). Цінні папери, захищені від інфляції, можна придбати індивідуально, через пайові фонди або через ETF. Хоча федеральні уряди є основними емітентами цінних паперів, захищених від інфляції, емітентів також можна знайти в приватному секторі та інших рівнях управління.
Чи повинен IPS бути частиною кожного збалансованого портфеля?
Хоча багато інвестиційних кіл класифікують захищені від інфляції цінні папери як фіксований дохід, ці цінні папери справді є окремим класом активів. Це пояснюється тим, що їх дохідність погано співвідноситься з регулярними фіксованими доходами та акціями. Сам цей факт робить їх хорошими кандидатами для сприяння створенню збалансованого портфеля; крім того, вони найближче до "безкоштовного обіду", який ви побачите в світі інвестицій. Насправді вам потрібно утримувати лише один IPS у своєму портфелі, щоб усвідомити більшість переваг цього класу активів. Оскільки цінні папери, захищені від інфляції, випускаються суверенними урядами, кредитного ризику немає (або мінімально) і, отже, обмежена вигода при подальшій диверсифікації.
Інфляція може бути найгіршим ворогом фіксованого доходу, але IPS може зробити інфляцію другом. Це комфорт, особливо для тих, хто згадує, як інфляція руйнувала фіксований дохід протягом високого інфляційного періоду 1970-х та початку 1980-х років.
Звучить занадто добре, щоб бути правдою?
Хоча переваги ясні, цінні папери, захищені від інфляції, мають певний ризик. По-перше, щоб повністю реалізувати гарантовану реальну норму прибутку, вам доведеться дотримати IPS до погашення. В іншому випадку короткострокові коливання реальної врожайності можуть негативно вплинути на короткочасну віддачу IPS. Наприклад, деякі суверенні уряди випускають 30-річний IPS, і хоча IPS такої тривалості може бути досить мінливим у короткому терміні, він все ще не такий мінливий, як звичайні 30-річні облігації від того ж емітента.
Другий ризик, пов'язаний із цінними паперами, захищеними від інфляції, полягає в тому, що, оскільки нараховані відсотки до основної суми мають тенденцію до негайного оподаткування, цінні папери, захищені від інфляції, як правило, краще тримаються в портфелях, захищених від оподаткування. По-третє, вони недостатньо зрозумілі, і ціноутворення може бути як важким для розуміння, так і для розрахунку.
Суть
За іронією долі, цінні папери, захищені від інфляції, - це один із найпростіших класів активів, в який можна інвестувати, але вони також є одними з найбільш забуваючих. Їх погана взаємозв'язок з іншими класами активів та унікальний податковий режим роблять їх ідеальним придатним для будь-якого збалансованого податком портфеля. Ризик за замовчуванням не викликає занепокоєння, оскільки суверенні державні емітенти домінують на ринку IPS.
Інвестори повинні знати, що цей клас активів має свої власні набори ризиків. Довгострокові проблеми можуть принести високу короткострокову волатильність, що загрожує гарантованій нормі прибутку. Крім того, їх складна структура може ускладнити їх розуміння. Однак для тих, хто готовий виконати домашнє завдання, там справді є майже «безкоштовний обід» там, у світі інвестицій. Окопуватись!
