Що таке стерилізоване втручання?
Стерилізоване втручання - це купівля чи продаж іноземної валюти центральним банком для впливу на обмінну вартість національної валюти без зміни грошової бази. Стерилізоване втручання передбачає дві окремі операції: 1) купівля або купівля валютних активів, і 2) операція на відкритому ринку, що передбачає купівлю або продаж державних цінних паперів США (у тому ж розмірі, що і перша операція).
Операція на відкритому ринку ефективно компенсує або стерилізує вплив інтервенції на грошову базу. Якщо продаж або купівля іноземної валюти не супроводжується операцією на відкритому ринку, це буде нестерилізованим втручанням. Емпіричні дані свідчать про те, що стерилізоване втручання, як правило, не здатне змінити валютні курси.
Розуміння стерилізованого втручання
Розглянемо простий приклад стерилізованого втручання. Припустимо, що Федеральна резервна система стурбована слабкістю долара щодо євро. Тому він продає облігації в євро, на суму 10 мільярдів євро, і отримує 14 мільярдів доларів виручки від продажу облігацій. Оскільки виведення 14 мільярдів доларів з банківської системи на Федеральний резерв вплине на ставку федеральних фондів, Федеральна резервна система негайно проведе операцію на відкритому ринку та придбає 14 мільярдів доларів казначейства США. Це вводить 14 мільярдів доларів назад у грошову систему, стерилізуючи продаж облігацій у євро. По суті, Федеральний резерв також переміщує портфель облігацій, обмінюючи облігації в євро на казначейства США.
Стерилізоване втручання проти торгівлі
Наприкінці минулого століття загальною причиною багатьох стерилізованих втручань була велика грошова маса, яка підштовхнула місцеві відсоткові ставки нижче середньосвітового рівня, що створило умови для здійснення торгівлі перевезеннями - учасники ринку могли позичати вдома і позичати за кордон за вища процентна ставка.
Торгівля здійснює зниження тиску на позику. Оскільки стерилізовані втручання не зменшать і без того високу грошову масу, внутрішні процентні ставки все ще будуть низькими. Учасники продовжують брати кредити вдома та надавати кредити за кордоном, і центральний банк повинен втрутитися знову, якщо він хоче запобігти будь-якій подальшій знеціненні національної валюти. Це не може тривати назавжди, оскільки зрештою у центрального банку вичерпаються валютні резерви.
Спеціальні міркування
Міністерство фінансів США несе відповідальність за визначення курсу нації, і для цього воно підтримує Фонд стабілізації обміну, що представляє собою портфель валютних та доларових активів. Федеральний резерв також має портфель в іноземній валюті з цією ж метою. Інтервенція обмінного курсу здійснюється казначейством та Федеральним резервом.
Одним з головних інструментів, який використовує Федеральний резерв для впливу на грошово-кредитну політику, є його ціль щодо ставки федеральних коштів, яка встановлюється Федеральним комітетом відкритого ринку насамперед для досягнення внутрішніх цілей. Оскільки Федеральний резерв ніколи не дозволить, щоб його інтервенційна діяльність мала вплив на його операції з грошово-кредитної політики, він завжди використовує стерилізовану інтервенцію. Центральні банки великих держав, такі як Банк Японії та Європейський центральний банк, які також використовують процентну ставку овернайт як короткострокову операційну ціль, також стерилізують свої валютні інтервенції.
