Безризикова норма прибутковості є однією з найбільш основних складових сучасних фінансів. Багато найвідоміших теорій фінансів - модель ціноутворення капітальних активів (CAPM), сучасна теорія портфеля (MPT) та модель Black-Scholes - використовують безризикову ставку як основний компонент, з якого отримують інші оцінки. Безризиковий актив застосовується лише теоретично, але його фактична безпека рідко виникає під сумнівом, поки події не виходять за рамки звичайних щоденних нестабільних ринків. Хоча легко робити знімки в теоріях, які використовують безризиковий актив як основу, існують обмежені інші варіанти.
У цій статті розглядається безризикова безпека як теоретично, так і в реальності (як урядова безпека), оцінюючи, наскільки це справді вільний ризик. Ця модель передбачає, що інвестори не відповідають ризику і очікують певної норми прибутку для надлишкового ризику, що виходить від перехоплення, що є безризиковою нормою прибутку.
База T-Bill
Безризикова ставка є важливим складовим фактором для МПТ. Як посилається на малюнку 1, безризикова ставка є базовою лінією, де можна знайти найнижчу віддачу з найменшою кількістю ризику.
Фігура 1
Безризикові активи в рамках MPT, хоча теоретичні, зазвичай представлені казначейськими векселями або ОВДП, які мають такі характеристики:
- Припускається, що ОВДП має нульовий ризик за замовчуванням, оскільки вони представляють і підтримуються добросовісною умовою уряду США. ДКО ведеться на аукціоні в рамках щотижневого конкурсного торгу та продається зі знижкою від номіналу. не сплачуйте традиційні виплати відсотків, як їх двоюрідні брати, казначейські облігації та казначейські облігації. Вони продаються різними строками погашення номіналом 1000 доларів. Їх можна придбати фізичним особам безпосередньо уряду.
Оскільки існують обмежені варіанти використання замість ОВДП США, це допомагає зрозуміти інші сфери ризику, які можуть мати опосередкований вплив на припущення без ризику.
Джерела ризику
Термін ризик часто використовується дуже вільно, особливо якщо мова йде про безризикову ставку. На найосновнішому рівні ризик - це ймовірність подій чи результатів. Застосовуючи інвестиції, ризик можна розбити кількома способами:
- Абсолютний ризик, визначений мінливістю: Абсолютний ризик, визначений мінливістю, можна легко оцінити загальними заходами, такими як стандартне відхилення. Оскільки безризикові активи зазвичай погашають протягом трьох місяців або менше, міра нестабільності має дуже короткотерміновий характер. У той час як щоденні ціни, що стосуються врожайності, можна використовувати для вимірювання нестабільності, вони зазвичай не використовуються. Відносний ризик: Відносний ризик, застосовуваний до інвестицій, зазвичай представляється відношенням коливання ціни активу до індексу або бази. Одне важливе розмежування полягає в тому, що відносний ризик дуже мало говорить про абсолютний ризик - він лише визначає, наскільки ризикований актив порівняно з базовим. Знову ж таки, оскільки безризиковий актив, який використовується в теоріях, є настільки короткостроковим, відносний ризик не завжди застосовується. Ризик за замовчуванням: Який ризик передбачається вкладати в тримісячний ОВДП? Ризик дефолту, який у даному випадку є ризиком того, що уряд США не виконає свої боргові зобов'язання. Заходи щодо оцінки кредитного ризику, розроблені аналітиками цінних паперів та позикодавцями, можуть допомогти визначити кінцевий ризик дефолту.
Незважаючи на те, що уряд США ніколи не прострочував жодних своїх боргових зобов'язань, під час екстремальних економічних подій був підвищений ризик невиконання зобов'язань. Уряд США може пообіцяти остаточну безпеку свого боргу численними способами, але реальність така, що долар США вже не підтримується золотом, тому єдиним справжнім забезпеченням його боргу є здатність уряду здійснювати платежі з поточних залишків або податкові надходження.
Це викликає багато питань щодо реальності безризикового активу. Наприклад, скажімо, що економічне середовище таке, що великий дефіцит фінансується за рахунок боргу, а нинішня адміністрація планує зменшити податки та надавати податкові пільги як фізичним особам, так і компаніям для стимулювання економічного зростання. Якщо цей план використовувався державною компанією, то як компанія могла б виправдати свою кредитну якість, якщо план в основному зменшив дохід і збільшив витрати?
Ось і є те, що дійсно немає обґрунтування чи альтернативи для безризикового активу. Були спроби використовувати інші варіанти, але ОВДП США залишається найкращим варіантом, оскільки це найближча інвестиція - в теорії та реальності - до короткострокової безпеки без ризику.
