Що таке головоломка без ризику (RFRP)?
Загадка безризикової ставки (RFRP) - ринкова аномалія, що спостерігається в постійній різниці між нижчими історичними реальними доходами державних облігацій порівняно з акціями. Ця головоломка є зворотною головоломкою премії за власний капітал і розглядає невідповідність з точки зору нижчих державних облігацій. Це по суті запитує: Чому безризикова ставка настільки низька, якщо агенти настільки протилежні до міжтемпоральної заміни?
Пояснення головоломки без ризику (RFRP)
Загадка про безризикову ставку використовується для пояснення того, чому прибуток облігацій нижчий, ніж доходи власного капіталу, переглядаючи переваги інвестора. Якщо інвестори прагнуть шукати високу прибутковість, то чому вони також вкладають настільки великі кошти в державні облігації, а не в акції?
Якби інвестори інвестували більше акцій, доходність від акцій знизиться, що призведе до зростання прибутку державних облігацій і зменшення премії за акції. Таким чином, у нас є дві взаємозалежні головоломки, засновані на довготривалому емпіричному спостереженні за ринковими цінами: головоломка за надбавку до власного капіталу (чому премія за ризик власного капіталу настільки висока?) Та головоломка безризикової ставки (чому безризикова ставка така низька?).
Академічна робота в галузі економіки десятиліттями прагнула вирішити ці загадки, але досі не досягнуто єдиної думки щодо того, чому ці аномалії зберігаються. Економісти Рахініш Мехра з Колумбійського університету та Едвард Прескотт з Федеральної резервної системи (1985 р.) Дослідили дані про ринки США з 1889 по 1978 р. І виявили, що середньорічна премія за дохідність власного капіталу над безризиковою ставкою становила близько 6%, що занадто велике, щоб бути обґрунтованою стандартною економічною моделлю з урахуванням розумного ступеня відхилення від ризику.
Іншими словами, акції не є достатньо ризикованими, ніж казначейські векселі, щоб пояснити спід (різницю) у їх доходності.
Мехра та Прескотт додатково зазначають, що реальна процентна ставка, що спостерігалася за той же період, становила лише 0, 8%, що було занадто низьким, щоб пояснити їх модель. У 1989 році Гарвардський економіст Філіпп Вейл стверджував, що низька процентна ставка є загадкою, оскільки її неможливо виправдати репрезентативною моделлю агента з правдоподібним ступенем відмови від ризику та довільним рівнем міжчасової еластичності заміщення.
Новітні дослідження намагаються пояснити цю загадку за допомогою моделі ціноутворення на основі споживання з трьома інгредієнтами:
- правило життєвого циклу запозичення обмежує більшість рішень щодо структури капіталу
