Зміст
- Що таке книга?
- Цінність гри або ціннісна пастка?
- Амортизація та балансова вартість
- Борг та балансова вартість компанії
- Типові відтворення вартості книги
- Внесення коштів на балансову вартість
- Добрі новини
Прибуток, борг та активи є складовими частин фінансової звітності будь-якої публічної компанії. Для розкриття інформації компанії розбивають ці три елементи на більш вдосконалені цифри, які інвестори зможуть перевірити. Інвестори можуть вирахувати коефіцієнти оцінки з них, щоб полегшити порівняння компаній. Серед них балансова вартість та співвідношення ціни до книги (співвідношення P / B) є основними для інвесторів вартості. Але чи заслуговує цінність книги всім фанфарам? Читайте далі, щоб дізнатися.
Навчальний посібник: Фундаментальний аналіз
Що таке книга?
Бухгалтерська вартість - це міра всіх активів компанії: запасів, облігацій, товарно-матеріальних цінностей, виробничого обладнання, нерухомості тощо. Теоретично балансова вартість повинна включати все до олівців і скоб, якими користуються працівники, але для простоти, компанії як правило, включають лише великі активи, які легко оцінюються.
Компанії з великою кількістю машин, як залізничні дороги або багато фінансових інструментів, як банки, як правило, мають великі балансові цінності. На відміну від них, компанії з відеоігор, модельєри чи торгові фірми можуть мати незначну або зовсім відсутність книжкової вартості, оскільки вони такі ж хороші, як і люди, які там працюють. В останньому випадку балансова вартість не дуже корисна, але для компаній із солідними активами це часто цифра №1 для інвесторів.
Простий розрахунок, що розділяє поточну ціну акцій компанії на її заявлену балансову вартість на акцію, дає вам коефіцієнт P / B. Якщо коефіцієнт P / B менше одиниці, акції продаються менше, ніж вартість активів компанії. Це означає, що в гіршому випадку банкрутства активи компанії будуть розпродані, а інвестор все одно отримає прибуток.
Якщо не відбудеться банкрутство, інші інвестори в ідеалі побачать, що балансова вартість вартує більше, ніж акції, а також купувати, підштовхуючи ціну до балансової вартості. Однак, цей підхід має багато недоліків, які можуть захопити недбайливого інвестора.
Цінність гри або ціннісна пастка?
Якщо очевидно, що компанія торгує менше, ніж її балансова вартість, вам доведеться запитати себе, чому інші інвестори не помітили і відсунули ціну назад до балансової вартості або навіть вище. Коефіцієнт P / B - це нескладний розрахунок, і він публікується в підсумках запасів на будь-якому великому веб-сайті з досліджень акцій.
Відповіддю може бути те, що ринок несправедливо обтяжує компанію, але однаково ймовірно, що заявлена балансова вартість не відповідає реальній вартості активів. Компанії обліковують свої активи різними способами в різних галузях, а іноді навіть у межах однієї галузі. Це заплутує балансову вартість, створюючи стільки пасток цінності, скільки ціннісних можливостей. (Дізнайтеся, як уникнути всмоктування обманюваного торгу в пастках цінності. Мисливці на торгів. Остерігайтеся! )
Оманлива амортизація та балансова вартість
Вам потрібно знати, наскільки агресивно компанія знецінювала свої активи. Це передбачає повернення через кілька років фінансових звітів. Якщо якісні активи знецінилися швидше, ніж падіння їх справжньої ринкової вартості, ви виявили приховану вартість, яка може допомогти утримати ціну акцій у майбутньому. Якщо активи знецінюються повільніше, ніж падіння ринкової вартості, то балансова вартість буде вище справжньої, створюючи пастку вартості для інвесторів, які лише дивляться на коефіцієнт P / B.
Виробничі компанії пропонують хороший приклад того, як амортизація може вплинути на балансову вартість. Цим компаніям доводиться платити величезні кошти за своє обладнання, але вартість перепродажу обладнання зазвичай знижується швидше, ніж компанія вимагає амортизувати її за правилами бухгалтерського обліку. Коли обладнання застаріло, воно наближається до марності.
З балансовою вартістю не має значення, які компанії заплатили за обладнання. Важливо лише те, за що вони можуть його продати. Якщо балансова вартість в основному базується на обладнанні, а не на тому, що швидко не знецінюється (нафта, земля тощо), важливо, щоб ви подивилися за співвідношення та на компоненти. Навіть коли активи мають фінансовий характер і не схильні до маніпуляцій з амортизацією, правила ринкової оцінки (MTM) можуть призвести до завищення балансових цінностей на бичачих ринках і занижених цінностей на ринках ведмедя.
Позики, застави та брехні в балансовій вартості
Інвестор, який прагне зробити балансову вартість, повинен знати про будь-які вимоги до активів, особливо якщо компанія є кандидатом у банкрутство. Зазвичай зв’язки між активами та боргами є чіткими, але ця інформація іноді може бути відтворена або прихована у виносках. Як і людина, яка надає автокредит, використовуючи свій будинок як заставу, компанія може використовувати цінні активи для забезпечення кредитів, коли вона бореться фінансово.
У цьому випадку вартість активів повинна зменшуватися на розмір будь-яких забезпечених позик, пов'язаних з ними. Це особливо важливо для кандидатів у банкрутство, оскільки балансова вартість може бути єдиним для компанії, тому ви не можете очікувати, що сильний прибуток викупить ціну акцій, коли балансова вартість виявиться завищеною. (Виноски до фінансової звітності містять дуже важливу інформацію, але їх читання потребує навичок. Для отримання більш детальної інформації ознайомтеся із виносками до фінансової звітності .)
Компанії, які підходять для відтворення вартості
Критики балансової вартості швидко зазначають, що знайти справжню грати книжкової вартості стало важко на сильно проаналізованому фондовому ринку США. Як не дивно, про це постійно говорять рефрени, починаючи з 1950-х років, але ціннісні інвестори продовжують знаходити п'єси балансової вартості.
Компанії, які мають приховані значення, мають деякі характеристики:
- Вони старі. У старих компаній зазвичай було достатньо часу, щоб активи, як нерухомість, значно оцінили. Вони великі. Великі компанії з міжнародними операціями, а отже, і з міжнародними активами, можуть створювати балансову вартість завдяки зростанню цін на землю за кордоном чи інших іноземних активів. Вони некрасиві. Третій клас покупної вартості - це потворні компанії, які роблять щось брудне або нудне. Цінність деревини, гравію та нафти зростає з інфляцією, але багато інвесторів не помічають цієї гри активів, оскільки компанії не мають засліплення та спалаху зростання запасів.
Внесення коштів на балансову вартість
Навіть якщо ви знайшли компанію, яка має справжню приховану цінність, без будь-яких претензій до неї, вам доведеться чекати, поки ринок прийде до того ж висновку, перш ніж ви зможете продати з метою отримання прибутку. Корпоративні рейдери або акціонери-активісти з великими пакетами акцій можуть прискорити процес, але інвестор не завжди може залежати від внутрішньої допомоги. З цієї причини покупка виключно за балансовою вартістю може насправді призвести до збитків, навіть коли ви маєте рацію!
Якщо компанія продає на 15% нижче балансової вартості, але ціна потребує декількох років, щоб ціна наздогнала, то вам, можливо, було б краще з 5% облігацією. Облігація з нижчим рівнем ризику мала б аналогічні результати за той же період.
В ідеалі різницю цін помітять набагато швидше, але занадто багато невизначеності в тому, щоб відгадати час, який знадобиться ринку, щоб зрозуміти помилку балансової вартості, і це потрібно враховувати як ризик. (Дізнайтеся більше в тому, чи може ваша компанія стати ціллю для активістів-інвесторів? Або прочитайте про акціонера-активіста Карла Ікана в " Чи можете ви інвестувати, як Карл Ікан?"
Добрі новини
Покупки за балансовою вартістю не простіші, ніж інші види інвестування; воно просто включає інший тип досліджень. Найкраща стратегія - зробити вартість книги однією частиною того, що ви шукаєте. Ви не повинні судити про книгу за її обкладинкою, і не слід судити про компанію за обкладинкою, яку вона ставить за її балансовою вартістю.
Теоретично низьке співвідношення ціни та вартості означає, що у вас є подушка проти низької ефективності. На практиці це набагато менш певно. Застаріле обладнання все ще може додати до балансової вартості, тоді як ціна на майно може не включатися. Якщо ви збираєтесь інвестувати, виходячи з балансової вартості, ви повинні з'ясувати реальний стан цих активів.
Однак, глибше вивчаючи балансову вартість, ви зможете краще зрозуміти компанію. У деяких випадках компанія буде використовувати надлишки прибутку для оновлення обладнання, а не виплачувати дивіденди або розширювати операції. Хоча цей зниження прибутку може знизити вартість компанії за короткий термін, це створює довгострокову балансову вартість, оскільки обладнання компанії коштує більше, а витрати вже знижені.
З іншого боку, якщо компанія, яка має застаріле обладнання, постійно відкладає ремонт, ці ремонти можуть принести прибуток на якусь майбутню дату. Це говорить вам щось про балансову вартість, а також про характер компанії та її управління. Цю інформацію ви не отримаєте зі співвідношення P / B, але це одна з головних переваг копання в цифрах балансової вартості і цілком варто того часу.
